投资要点：

从金融角度来看：2019年贵金属价格主要受中美贸易摩擦升级、美联储开启降息、英国脱欧延期、土耳其与叙利亚冲突、特朗普弹劾风波等事件支撑走高。上涨核心逻辑为美国经济增速放缓以及对美国经济增长预期降低导致长期美债收益率走低，同为避险资产的贵金属受到关注。

从金融角度对贵金属市场2020年作展望：美国经济韧性较强，且在美联储大概率暂缓降息进程保持观望的状态下，十年期美债收益率下行的空间或有限，但美国经济仍有下行压力，十年期美债收益率较低的格局或持续。关注美国大选的进展、中美贸易摩擦缓和、英国协议脱欧能否如预期般进行、美国与其他地区摩擦是否会加剧。

从商品角度来看白银：其他矿伴生银大概率保持稳定增长，而银矿白银产量大幅减产、且新增项目有限，白银供应端压力较大，或保持收缩；而电子电气方面以及光伏方面对白银需求的增长潜力与银饰银器方面对白银需求的回暖或带领白银总需求走高。

综合来看，贵金属价格仍然受美国经济增长压力支撑，但美国经济韧性较强，贵金属价格上行的空间或有限。白银方面，供需缺口有望扩大，或长期支撑银价上涨。操作建议上，黄金与白银的前期多单可继续持有，整体应维持中性偏多的思路，可逢低做多。在避险情绪大幅好转之际注意止损。金银比若继续走高落入极端值可谨慎做空金银比。

风险因素：美国与其他国家摩擦趋缓，美国经济增长超预期。

【东海策略】贵金属2020年年度策略报告：宝剑出已试锋芒，正酣战未可归鞘.pdf