投资要点：

从未来的产能释放潜力来看，2018年底统计在册的在建煤矿产能10.3亿吨/年。新建矿井在2018下半年内大增0.9亿吨，表明优质产能正被加快核准。

依据联合试运转产能、新建产能、改扩建、技改和资源整合矿的矿型细分，我们预计产量的释放空间在0.9亿吨左右。

我们预计进口煤总体平控的政策口径仍将维持，在国家“降成本”、“降电价”的大方针下，预计不会对进口煤做出一刀切的管控。在目前国内原煤供需整体宽松，今年内外贸煤价差一度收缩至0的情况下，明年进口煤的价格或将成为内贸煤价格底部一项重要支撑水平。

需求端来看，当前我们正处在2015年来刺激效应的减退期，叠加外部环境的不确定性，宏观经济处在不断探底的过程中，当前发电量增速已经较2018年的高点腰斩。

融资收紧叠加销售回款下降，开发商后续资金周转压力或较大，进而对拿地、新开工产生影响，从而继续拖累二产用电的累积增速。

在目前动力煤供需宽松的格局下，燃煤发电企业大概率会向上游煤矿提出降低煤炭采购成本的诉求，煤矿的让利也在所难免。虽然年长协的基准价维持不变，但其影响的只是市场煤价的下跌节奏，难以改变中长期由于供需宽松所导致的趋势性煤价走弱。

无论是高耗能产业转移、跨区域输电，还是沿海地区清洁能源替代效应的增强，都将率先冲击东南沿海地区的原煤消费量，预计2020年沿海地区的动力煤需求增速或将进一步放缓。

库存方面，我们认为在供需总体宽松，价格仍处下行通道的背景下，明年终端的被动累库将转为主动去库，而去库的节奏和力度也决定了煤价的下行空间。

总的来说，在优质产能核准进度加快、产量仍有释放空间，且需求增速难有起色的供需宽松环境下，叠加政策端降电价的大方针，我们认为明年煤价仍将呈现震荡偏弱，波幅收窄的格局。而煤价具体的下降的空间则取决于终端电厂的去库节奏，底部支撑关注进口煤成本及绿色区间500元/吨的价格监管。预计明年5500Q动力煤现货价格在500-580元/吨范围内波动。