投资要点：

2019年，布油基本维持在【55，68】美金/桶的区间内运行。上海油则跟随外盘市场走势，主力合约震荡区间为【369,521】。2019年全球原油市场受到增产以及消费增速疲软的综合影响，年内油价未能突破2018年纪录。OPEC减产总体表现顺利，全球原油供需平衡表有所修复，但对油市的拉动效果呈现边际递减。美国页岩油产量维持高位成为悬在油价头上的达摩克利斯之剑。

2020年，需求端增速预计保持在历史平均水平，约在110万桶/日，受到经济环境面临诸多挑战的因素限制，预计不会有亮眼表现。供应方面，目前美国原油产量接近1300万桶/日，页岩油企业出于对市场环境的悲观预期可能会调降勘探支出；同时技术问题也将限制该国供应的爆发式增长势头；而OPEC方面，沙特阿美为了推动IPO主导深化减产，但该计划在下半年可能会面临较大阻力。

宏观方面，中东地缘政治问题预计在2020年仍旧会对油市形成扰动；建议继续关注美国国债收益率变化与经济调控策略实施情况。IMO2020政策的落地也将在一定程度上重塑世界用油格局。

2020年布伦特均价为62美金／桶。上半年炼厂季节性检修，美国继续增产将使得OPEC减产效果打折，预计油价将55-65美金/桶的区间内震荡。下半年油价重心能否上移则取决于OPEC会议关于进一步减产的最终决定。预计全年运行区间将保持在55-75美金，下半年表现有望强于上半年。

上海油方面，将继续跟随外盘，特别是布伦特走势，预计全年价格运行区间在380-520元/桶。建议投资者关注阿曼现货油价与航运费用变动。

风险因素：我们以上推测基于几个基本假设（1）OPEC成员国继续减产；（2）全球经济复苏以及原油需求增量符合预期；（3）美元走势符合预期。由于原油市场干扰因素较多，一旦有重大地缘政治事件爆发或者经济不景气，油价则会受到较大影响。