年度报告
【东海策略】甲醇2020年年度策略报告:内忧外患,积重难返

投资要点:

供应方面,2019年,甲醇产能达到9000万吨附近,平均开工率为67.7%,处于近几年的高位。从上游利润来看,从2018年10月份以后,甲醇价格出现断崖式下跌,高利润时代也一去不复返,未来上下游产业链利润有望重新分配

新增产能方面,2019年新增产能约为500万吨,相比去年有所增加,根据目前的投产计划来看,2020年,国内还将有600万吨的产能投放,除了延长中煤榆林配套MTO之外,其余产能将直接冲击市场,供应压力进一步增加

进口方面,2019年全球低价货源不断冲击中国市场,使得内外盘持续顺挂,预计全年进口量有望突破1000万吨,而作为中国最大的进口来源,伊朗货源占比在30%附近,随着新产能的持续投放,2020年其对中国的出口仍然非常可观

库存方面,受进口激增的影响,2019年港口库存居高不下,9月份突破100万吨关口,达到111.75万吨的年内高点。考虑到国外产能投放仍将持续,而需求增长略显乏力,未来港口高库存或成为常态

传统下游方面,整体改观不大,其中甲醛、二甲醚、DMF等产品由于行业竞争激烈,近年来基本没有新增产能投放,消费占比有所下滑,而MTBE受地方炼厂扩能的推动,产能有所增加,醋酸行业仍然处于景气周期,消费占比逐渐提升

新兴下游方面,近两年MTO增速有所放缓,尽管2020年多套装置仍有投产预期,但是实际落地时间仍然有待跟踪。而甲醇燃料算是新兴下游的增长亮点之一,随着相关技术的成熟,甲醇燃料已经拓展到工业锅炉,民用灶具以及船舶等领域,对于甲醇需求有所提振。

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2020-01-02