投资要点：

2016年国内经济延续“L型底部震荡”，但在下半年呈现边际改善迹象。步入2017年，国家坚持适度扩大总需求，但仍受较多因素制约。受居民收入持续下降及汽车消费基数的影响，居民消费或受拖累；地产调控将在一定程度上抑制2017年下半年的投资增速，但制造业投资回稳与基建投资持续增长将会对冲房地产投资下滑引起的部分缺口；目前美国经济进一步稳健复苏，外需环境边际改善，加之人民币贬值效应，出口或将有所好转。总体来看，2017年仍将继续考验需求端的韧性。

2017年将继续深化供给侧结构性改革，推动“三去一降一补”取得实质性进展，传统产业的转型升级和新兴产业的培育步伐将加快，产业结构得到优化调整。我们判断，2017年在经济趋稳、去产能背景下工业产品价格或将延续回升，工业生产仍以稳为主。

尽管经济增速有下滑压力，但2017年的通胀中枢预计会有所抬升，全年呈现前高后低的走势。上游行业的去产能和较长时间行业不景气导致的供应减少，或继续推动CPI上行，从根本上提升了我国通胀压力，而猪肉和原油价格也将继续助推通胀走势。

2017年，人民币对美元汇率仍存在贬值压力，但出现持续单边贬值的概率极小。随着美联储加息预期的阶段性消化，美元指数将呈现双向震荡态势，人民币汇率的贬值压力也会随之阶段性减小。汇率将保持宽幅双向浮动，弹性显著增强。

2017年货币政策整体将更趋稳健中性，重心放在汇率、资产价格等领域的风险管理上，流动性趋紧的状态或经常出现。2017年财政政策将继续保持宽松基调，发力稳增长和推进供给侧改革，预计基础设施投资仍将是主要的增长驱动力。

总而言之，供给侧结构性改革仍将是2017年主线，虽然经济增速有下滑风险，但经济增长质量正在不断提高。国内经济积极因素增多，结构性改革提速、制造业投资回稳而企业盈利维持正增长态势，积极推动资金脱虚入实，为中国经济的中长期发展积蓄力量。

具体内容详见附件：【宏观经济年报2017】改革步入深化，金鸡能否破晓.pdf