投资要点： 

回顾2018年，PTA价格在上半年呈现震荡，下半年呈现倒V型走势。年内高点触及8100元/吨左右，而低点则约5300元/吨。震荡幅度超过50%。年初期价经历了震荡上行之后，由于原油价格回落而重新回到之前水平。2018年下半年开始PTA整体行业迎来了大行情。不过，在四季度到来后，下游投产不及预期，上游油价有所松动，而装置投产导致市场信心偏向悲观，PTA价格再次出现连跌，整体维持了震荡偏弱形态。整个产业链利润集中在上游，导致PTA加工费由最高的2000元/吨回跌至300元/吨的接近亏损状态，而后价格一直持续震荡。

原油方面，2019年布伦特均价为68美金／桶。上半年受到伊朗制裁豁免以及美国增产压力的双重影响预计油价将维持60-70美金/桶的震荡形态，下半年地缘政治干扰因素多，油价可能会重回75美金/桶的年内高点。预计整体运行区间将保持在55-70美金，下半年表现有望强于上半年。

上游PX方面，长期来看，PX装置如果投产顺利，当前供应偏紧的格局将不复存在，市场将长期处于紧平衡状态。PX价格或在震荡调整后重心或逐步下移至1200美元/吨偏下、主要运动区域预估在1000-1100美元/吨附近

PTA方面，2019年伴随着下游聚酯投产以及上游利润的挤出，PTA加工费有望缓慢回升至600-800元/吨。然而，伴随着老装置复产与新装置的启动，难以重返18年牛市行情。

下游聚酯方面，伴随着新兴市场国民收入的不断提高以及网购的兴起，下游需求端的支撑较为明显。以民营企业为主力军的聚酯和织造业发展迅速，产能相对集中。总体而言，在经历了低速增长之后，18-19年聚酯行业将重新迎来景气高峰，开工率回升，产能有望达到5500万吨，对于PTA的需求支撑稳中有升。

综合来看，我们认为，2019年PTA均价为6400元／吨。全年受到中美贸易摩擦等宏观因素以及上游支撑乏力的因素影响，价格可能会持续于5800元/吨-6800元/吨区间内震荡。旺季到来后，伴随着聚酯新老装置投产，可能将在下半年迎来一波上行动力。2019年PTA价格难以重现18年牛市行情，预计震荡幅度也将有所收缩。

风险提示：油价下跌；中美贸易摩擦；下游装置投产不及预期

具体参见：【东海策略】PTA2019年年度策略报告：盛年不再得，高枝难重攀.pdf