投资要点：

2018年经济运行主要指标大概实现，但两大经济问题凸显：去杠杆背景下，基建投资大幅回落，实体融资需求疲弱；中美贸易争端加大外需面临回落的压力。

2019年，需求端继续向下的趋势较为明确，房地产接替基建投资下行，制造业投资高增长难以持续，投资增速整体承压；消费仍受制于居民杠杆高位，但受益于减税和汽车拖累的减弱，走势或将趋稳；受全球经济动能放缓和中美贸易争端等因素的拖累，进出口将承压。整体来看，需求端在融资和消费疲弱的凄风中，再加地产投资回落和外需放缓的严霜，预计2019年实际GDP全年增速在6.3%左右。

在生产端，供给侧改革步入下半场，去产能任务阶段性完成，受制于需求端压力的增加，或将更关注降低企业的成本。在政策方面，2019年“稳增长稳就业”的诉求增加，宏观调控政策或如苍鹰般敏锐，着力于扩大内需、改善融资环境和减税降费，为经济增长带来曙光。

在通胀方面，2019年CPI中枢上移，但受需求端疲弱的拖累涨幅无忧；由于环保限产力度较往年趋松及基数效应，PPI或将继续下行，货币政策预计稳中偏松，降准仍有空间，市场利率仍存在一定的下行空间。

在大类资产配置方面，预计2019年融资收缩带来的需求下行压力和中美贸易争端仍将主导资产价格的走势，另需关注信贷传导机制的疏通和供给侧结构性改革政策的微调。在大宗商品方面，利空聚积，工业品或震荡下跌；在股市方面，仍将处于筑底阶段，虽政策底已至，但市场底仍需在底部区域运行较长时间，全年上证综指运行区间大概率在2300点到3000点；在债市方面，长期利好持续，支撑利率和高等级债券资产走势。

风险提示：国内外经济下行超预期、中美贸易争端超预期加剧、金融监管力度超预期、市场流动性环境急剧恶化。

具体参见：【东海策略】宏观经济2019年年度策略报告：凄风淅沥飞严霜，苍鹰上击翻曙光.pdf