东海年报
【东海策略】黑色系2019年年度策略报告:需求走弱,钢厂利润中枢下移

投资要点:

2016、2017年两年累计去产能1.2亿吨;2018年前三季度去产能2852万吨,占全年去产能目标3000万吨的95%,预计到年底基本可以提前完成“十三五”期间压减粗钢产能1-1.5亿吨的任务。2019年去产能压力明显减轻,预计更多是以兼并重组或产能置换方式达到去产能和提高行业集中度目的

考虑到近几个月生铁粗钢比值仍在下滑,预计2018年全年转炉废钢比有望达到16%-17%,对于大多数企业而言,转炉废钢比超过20%将会影响冶炼效率,且当下废钢较铁水并不具有成本优势,故预计2019年转炉废钢比的提升空间将极其有限。电炉钢在利润持续压缩的情况下,预计2019年产能利用率将回落。

从钢材主要下游行业看,2019年整体需求将有所回落,主要是房地产、汽车、家电等行业增速回落明显,但国家加大基础设施建设的力度以及出口的回升将会形成对冲效应,预计2019年钢材总需求量将下降0.68%。

2019年铁矿石供给压力明显缓解,焦炭去产能元年或将开启,矿石、焦炭价格或呈现震荡偏强态势,长流程钢铁企业成本压力将增加,盈利可能会出现明显回落,预计利润将回落至300-500元/吨左右的水平。短流程方面,废钢价格出现回调对钢价支撑制度将减弱。

结论:“十三五”期间去产能计划提前完成,2019年去产能压力明显减轻,叠加环保限产政策边际宽松,2019年高炉产能利用率将有所回升,钢材供给将有所回升,但考虑电炉钢产能利用率的下降,钢材供应增速较18年将有所放缓。需求方面,房地产,汽车,家电需求明显回落,但政府的稳增长政策将起到对冲效应,全年来看,需求或呈现小幅负增长。故2019年钢材价格将呈现宽幅震荡,重心下移的态势。

风险因素:供给收缩力度超预期,需求超预期增长,原料端供应明显放量

具体参见:【东海策略】黑色系2019年年度策略报告:需求走弱,钢厂利润中枢下移.pdf


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