东海年报
【东海策略】沪铜2019年年度策略报告:弱需蛰伏,叶落知秋

投资要点:

供应方面,矿端与冶炼端之间的产业链局部矛盾成为市场关注重点。目前铜精矿供给较为宽松,但预计接下来铜矿产量增速将有所放缓;今年全球冶炼产能增量受到一定的限制,但我国精炼铜产量维持高速增长,明年印度炼厂复产预期较高叠加新增产能释放,矿端与冶炼端之间的产业链局部矛盾正在凸显;废铜方面预计未来进口将逐步减少。

需求方面,经济下行压力下,铜终端消费持续疲弱。电线电缆增速大幅下滑,且预期难有增量;房地产下行周期已经逐步展开,虽然从销售端到投资以及建设端的传导存在一定的时滞,但竣工及销售增速的疲弱将抑制铜的消费需求;而汽车与家电等消费领域则步入负增长模式,下行压力大。

库存方面,全球库存持续下降,但是近期LME升水有所下滑,后续仍需持续关注,且需警惕海外铜存在隐形库存的可能。国内方面,社会库存的累库压力已经初步显现,随着国内产能的逐步释放,精废价差的走扩,以及经济下行压力下消费的走弱,持续大幅去库预计将难以为继。

综合来看,我们认为明年主导铜价的主要因素为:冶炼产能的释放情况、废铜对精铜的替代情况,以及消费端的影响。其中,消费是驱动铜价的主要逻辑。在国内外经济持续下行的压力下,需求疲弱趋势难改,我们认为铜价大方向仍然维持弱势,操作上建议逢高沽空,上方压力位51000元/吨。

潜在风险:冶炼产能释放不及预期,国内宽松政策力度加大,宏观数据好转

具体参见:【东海策略】沪铜2019年年度策略报告:弱需蛰伏,叶落知秋.pdf


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