投资要点：

供应方面，全球原生镍供应依然将保持高速增长，主要增量来源于镍铁。我们预计2019年矿端供应将保持宽松；精炼镍方面则依然难有增量；硫酸镍将继续维持增长态势，但增速或有回落；而镍生铁方面，中国和印尼镍铁产能将集中释放，成为全球原生镍供应增长的主要力量。

需求方面，不锈钢仍是镍消费的主要动力，持续增长预期不变。新能源领域需求预期向好，但预计增速或将放缓。需要注意的是，在经济下行压力和贸易战等宏观不确定性的影响下，需警惕终端消费的疲弱可能反过来对镍消耗的预期形成一定制约。此外，关注我国对进口不锈钢的反倾销调查情况。

宏观方面，国内外经济均面临下行压力。此外，中美贸易摩擦何去何从、意大利预算案僵持下隐藏的潜在危机、以及英国脱欧纷争如何结束等等一系列宏观扰动都为全球经济带来了极大的不确定性。

综合来看，明年镍产业链的上下游均呈增长态势，但是在国内外经济持续下行的压力下，镍下游不锈钢的需求预计将维持疲弱，产量的增加或将成为不锈钢的累库压力，可能反过来对镍消费的预期形成一定制约。预计明年镍价将继续震荡寻底之路，重心较今年有所下滑。

潜在风险:镍铁供应受制于环保，国内宽松政策力度加大，宏观数据好转。

具体参见：【东海策略】沪镍2019年年度策略年报：寻底路漫漫，春来待有时.pdf