东海年报
【东海策略】原油2019年年度策略报告:道阻且长,行则将至

投资要点:

回顾2018年,上半年伴随着OPEC的减产顺利推进,国际油价继续走高。进入三季度,油价继续维持上行。主要得益于地缘政治问题的发酵以及OPEC较好的减产保持率。然而,伊朗制裁不及预期,美俄增产增加供应压力。截至11月26日,美油和布油报收51.63美元/桶和60.48美元/桶,较前期高点已下跌超过30%,上海油价跟随国际市场下探至403.4元/桶。国际油价进入技术性熊市。

需求方面,由于全球经济复苏缓慢,2018年各国对于原油的需求增速可能放缓。新兴经济体中,中国将贡献大部分需求增量,美国,欧洲为代表的OECD国家的原油需求缓步上移。各大机构对于2018年的预测偏于谨慎,预计全球原油需求增量约为140万桶/日。

供应方面,由沙特主导的OPEC在2019年的减产推进程度预计不如2018年顺利。美国运油管道投产后,其产量限制客观条件也将小时。而俄罗斯方面,经过一年的高油价推动,其财政情况有所恢复,预计19年也会加大投产。综合近期三大报告综合产量预估,我们认为2019/18的全球整体原油产量增速将达到210万桶/日的水平。

受到贸易摩擦等因素影响,2019年宏观经济环境难有太大起色,因此需求增速可能会小幅缩减。但是,矛盾依旧集中在供应端。展望2019年,中东伊朗制裁问题的后续影响值得持续关注,目前来看豁免期过后可能会出现80-100万桶/日的供应缺口。由于中东备用产能有限,我们预计这部分空缺将由沙特以及美国共同完成。美国方面的管道投产集中在2019年,因此该国产量可能会超过1200万桶/天。综合而言,2019年可能会再次出现供大于求的情况,四季度可能会有所好转。

预计2019年布伦特均价为65美金/桶。上半年受到伊朗制裁豁免以及美国增产压力的双重影响预计布伦特油价将维持60-70美金/桶的震荡形态,下半年地缘政治干扰因素多,油价可能会重回75美金/桶的年内高点。预计整体运行区间将保持在55-70美金/桶,下半年表现有望强于上半年。上海油方面,将继续跟随布伦特走势,预计全年价格运行区间在420-520元/桶。

风险因素:中东地缘政治;中美贸易摩擦;OPEC减产推进出现问题

具体参见:【东海策略】原油2019年年度策略报告:道阻且长,行则将至.pdf

 


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