东海年报
【东海策略】豆粕2019年年度策略报告:大豆库存高企,猪瘟疫情肆虐,做多需慎之又慎

投资要点:

短期来看,中美贸易战仍是市场关注的焦点,中美两国在G20峰会上会谈进展顺利,从市场情绪上利空豆菜粕。不过由于中美谈判仍存在不确定性,而且10月中旬起豆粕价格大幅下跌,市场已经消化了部分利空,因此我们认为短期豆粕期价持续大跌的概率并不大。

中长期来看,2018年美豆丰产,加上中美贸易战令美豆出口前景不佳,美国大豆期末库存和库存消费比位于历史高位,库存压力需要消化。目前南美大豆播种和生长情况良好,加上市场预期生长关键期大概率出现厄尔尼诺气候现象有利于作物生长,因此市场普遍认为2019年南美大豆丰产可期。

2018年,中美贸易战对全球大豆贸易格局产生了深远的影响,国内从2018年10月起已经陆续出台了一系列政策应对贸易战可能带来的国内大豆豆粕供给缺口。无论贸易战结果如何,我们认为2019年政府将继续鼓励扩大国产大豆种植面积,同时继续丰富大豆进口来源,并且直接进口豆粕也有可能。

需求方面则需要关注豆粕添加比例政策的落实和执行,此外还需关注非洲猪瘟蔓延对疫区主产省补栏需求的影响。我们认为2019年生猪存栏可能持续下降,也将不利于豆粕消费。

2019年豆粕价格重心可能继续震荡下行,虽然中美贸易战缓和将令CBOT大豆价格和升贴水上涨,但是美豆本身还有庞大的库存需要消化。从供需面看,不管是从全球来看还是国内来看,利空因素占据主导,因此我们建议2019年上半年,在豆粕总体操作方面宜维持偏空思路,逢反弹抛空。

风险因素:风险因素:贸易战变数,南美天气、美国新年度大豆播种面积及单产等。

具体参考:【东海策略】豆粕2019年年度策略报告:大豆库存高企,猪瘟疫情肆虐,做多需慎之又慎.pdf

 


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