东海年报
【东海策略】白糖2019年年度策略报告:库存羁绊路漫漫,天公作美方显晴

投资要点:

国际市场方面,印度与巴西成为市场的主要关注点,印度旱情不见好转,糖产量再次调减,糖厂签约出口订单意愿也有所降低,同时,原油价格与巴西汇率波动性仍较大。长期来看,由于全球糖市基本面持续改善,2018/19全球供求情况或接近平衡状态,预计本榨季将进入周期底部。

国内产销方面,17/18榨季全国食糖产量1031.04万吨,甘蔗糖916.07万吨,甜菜糖114.97万吨。截至2018年9月底,本制糖期全国累计销售食糖985.88万吨,累计销糖率95.62%。11月后,南方新糖上市,供应进入高峰期,消费淡季,库存积累增加,库存压力在资金压力和存储压力的作用下降对价格带来较强压力。

从进口利润来看走私利润高,进口税90%,外糖11-13美分,配额外进口利润-375-380元/吨,配额内利润在1700-1900元/吨左右,走私糖每吨利润长期处于高达2000-3000元/吨的水平。17/18榨季走私量较一季度上调了50万吨,恢复至250万吨的预估。

结论:国际方面,对于未来糖价走势,印度、泰国与巴西成为市场的主要关注点,国内基本面相对偏弱,市场预计2018/19年度国内食糖继续增产,综合库存压力历史最高,走私量较大,配额内进口利润高,糖价依然受到压制。长期来看,由于全球糖市基本面持续改善,2018/19全球供求情况或接近平衡状态,预计本榨季将进入周期底部,翘尾行情可期。

投资建议:操作上建议短期空头思路,1905反弹做空;若有极端天气的支撑,考虑择机做多远月合约;套利方面,长期看近弱远强,反套为主。

风险因素:主产区天气情况、原油价格变动、印度虫害影响、美元兑雷亚尔汇率变动。

具体参见:【东海策略】白糖2019年年度策略报告:库存羁绊路漫漫,天公作美方显晴.pdf


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