事件

据央行数据显示，中国8月M2货币供应同比8.9%，创历史新低，预期9.1%，前值9.2%；8月M1货币供应同比14%，预期14.8%，前值15.3%；8月M0货币供应同比6.5%，预期6%，前值6.1%。

8月新增人民币贷款10900亿元人民币，预期9500亿元，前值8255亿元；8月社会融资规模增量14800亿元，预期12800亿元，前值12206亿元。

点评

1、8月新增信贷强于季节性，虽然受到地方债置换等因素的扰动，但企业整体融资意愿仍强。在强监管下，社融中的贷款、信托贷款成为企业融资的主要渠道，表外和票据融资仍将维持弱势，融资需求转向表内，预计下半年对贷款仍有一定的支撑作用。8月M2增速再创历史新低，主因央行货币政策维持稳健中性操作，导致基础货币增速的下降。同时，8月的流动性明显偏紧，监管对货币的派生作用起到较大的抑制作用。目前来看，今年上半年财政支出偏快，使得下半年财政存款的投放或比往年偏低，因此不利于资金面和银行存款的增长。但近期人民币贬值预期逆转并转向升值，外汇占款降幅不断缩窄，或将带来企业存款的恢复。预计下半年M2不会像上半年那样出现持续的下滑，但四季度银行贷款额度或将偏紧，同业资产将持续收到抑制，多重因素叠加后导致M2仍将保持在较低增速。

2、8月新增信贷1.09万亿，增长超预期，中长期和短期、企业和居民贷款均现一定幅度的增长。分部门看，住户部门贷款增加6635亿元，其中，中长期居民贷款4470亿元，虽然仍处于高位，但占比有所下降。往后看，随着前期商品房销售火爆积压下的房贷需求逐步消化，叠加银行从严发放贷款，房贷利率持续在高位，预计四季度房贷对信贷的贡献下行趋势难改。今年以来居民短期贷款的增量明显高于去年，8月居民短期贷款增加2165亿元，同比多增686亿元。居民短期贷款的回升，或与房贷受限后居民部分转向短期贷款有关。8月非金融企业贷款增加4830亿元，明显强于去年同期。其中，短期贷款增加695亿元，中长期贷款增加3639亿元，票据融资增加318亿元，非银行业金融机构贷款减少513亿元。企业中长期贷款表明企业融资需求仍然较强，另一方面也受到地方债置换的扰动，8月地方债发行4697亿元。而去年同期地方债发行8394.5亿元，其中置换债券7134亿元，拉低了去年8月的信贷基数。但在强监管下表外和票据融资仍将维持弱势，融资需求转向表内，预计下半年对贷款仍有一定的支撑作用。

3、8月新增社融1.48万亿，大幅高于去年同期，社融仍主要来自表内，表外社融同比仍低。从其结构来讲，实体信贷依然是社融的主要部分。8月实体信贷增加11500亿元，占新增社融的78%。而委托、信托和未贴现银行承兑汇票共增加1303亿元，较7月季节性回升1947亿元，但仍低于去年同期的1792亿元，通道业务集中于信托，信托贷款继续高增。但委托贷款和表外票据持续低迷。前半月市场利率和发债情绪修复，企业债净融资再增1063亿，股市融资新增653亿元。预计下半年债券增量仍会有所恢复，但仍将取决于后续利率的走势，是否会进一步吸引企业通过债券来进行融资。整体来看，由于基数抬升，8月的社融增速较7月略有回落；地方债发行放缓，广义社融增速也有所回落。

4、8月M2增速再创历史新低，仅增长8.9%，低于市场前值及预期。主因央行货币政策维持稳健中性，导致基础货币增速的下降。同时，8月的流动性明显偏紧，监管对货币的派生作用起到较大的抑制作用。另一方面，今年8月地方债共发行4180亿，去年同期发行8395亿元，对M2增速造成一定的拖累。但财政存款的下降强于季节性，但由于7月财政存款大幅增长11600亿元，导致整体财政存款仍处于高位。近期，人民币贬值预期逆转并转向升值，外汇占款降幅不断缩窄，或将带来企业存款的恢复。预计下半年M2不会像上半年那样出现持续的下滑，但四季度银行贷款额度或将偏紧，同业资产也将继续萎缩，多重因素叠加后导致M2仍将保持在较低增速。

数据详情

社会融资总量

新增贷款数据

M1及M2增速

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