事件：

据国家统计局数据，中国三季度GDP同比6.8%，预期6.8%，前值6.9%；三季度GDP环比1.7%，预期1.7%，前值1.7%；前三季度GDP同比6.9%，预期6.8%，上半年为6.9%。

9月规模以上工业增加值同比6.6%，预期6.5%，前值6.0%；1-9月规模以上工业增加值同比6.7%，预期6.7%，前值6.7%。

1-9月城镇固定资产投资同比7.5%，增速续创1999年以来最低，预期7.7%，前值7.8%；1-9月民间固定资产投资同比增长6%，较上月回落0.4个百分点。

9月社会消费品零售总额同比10.3%，预期10.2%，前值10.1%；1-9月社会消费品零售总额同比10.4%，预期10.4%，增速与1-8月持平。

点评：

1、三季度GDP增速录得6.8%，基本符合预期。从需求端角度看，除了消费增速保持较强的任性外，投资和出口增速均有不同程度回落。其中，前三季度投资增速较上半年回落1.1个百分点，是三季度经济放缓的主要因素。根据9月数据来看，房地产和基建投资回落的压力仍存。随着房地产调控政策的进一步显现，棚改政策力度减弱二三线房地产销售的下滑，叠加房贷利率上升，地产投资将持续承压。而与房地产相关的消费行业，在小幅反弹后仍将呈现下滑迹象。9月制造业投资再次下滑，制造业及民间投资较为顺周期，持续回落或反应对经济前景的悲观预期。9月基建投资虽有一定回升，但受到财政支出大幅减弱，叠加去年同期高基数的影响，而四季度基建由于资金来源的制约，整体仍存下行压力。整体来看，四季度需求侧仍将偏弱。在生产方面，受环保督查和限产等政策影响，采矿业生产同比增速降幅进一步扩大，但国内消费需求韧性较强且出口需求季节性回升，带动制造业生产反弹支撑9月工业增速超预期。但工业增速反弹持续性有待观察，原材料价格大幅上涨对中下游的挤压作用，制造业增速大幅下降，均将对工业增速反弹的持续性产生影响。四季度来看，暂时无法排除供给侧去产能和环保督查对短期产能的抑制作用，从而导致供求缺口的进一步扩大，带来短期经济回暖的表象，但整体经济仍将处于缓步下行区间。

2、9月规模以上工业增加值同比6.6%，略高于市场预期。受环保督查和限产等政策影响，采矿业生产同比增速降幅进一步扩大，但国内消费需求韧性较强且出口需求季节性回升，带动制造业生产反弹支撑9月工业增速超预期。分三大门类看，9月份，采矿业增加值同比下降3.8%，制造业增长8.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.8%。分行业看，受环保督查和限产等政策影响，黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼的增速均有所下降，同比分别由0.9%、0.4%下降至-1.4、-0.9。制造业同比增速大幅回升，是9月工业增加值增长的主要推动力，其中，医药制造、汽车制造、计算机、通信和其他电子设备制造业上升至13.2%、13.7%和16.3%。目前，上游原材料生产继续收缩，中下游企业面临着成本压力的持续抬升，同时需求端疲弱制约着中游产业增速的回暖；水电、燃气生产和供应业受季节性影响继续保持在高位，但随着夏季结束，其增长或将回落。

3、9月社会消费品零售总额同比10.3%，略高于预期，较上月回升0.2个百分点。消费整体韧性较强，对经济的支撑作用较为明显。从细项数据来看，9月汽车消费表现稳定，保持7.9%的增速；但与房地产相关的消费涨跌不一，家电消费增速进一步下滑至6.8%，家具类从8.4%反弹至15.5%，建筑和装潢从8.8%反弹至9.5%，但伴随着房地产市场调控作用的逐步显现，未来地产后产业链商品消费仍将进一步放缓；在餐饮收入、化妆品、中西药品等方面仍保持较快增长，服务类消费的高增长对消费数据起到一定的支撑作用。

4、1-9月城镇固定资产投资同比7.5%，增速续创1999年以来最低，持续探底，民间投资增速也进一步下滑。从三大类投资来看，在房地产方面，1-9月份，全国房地产开发投同比名义增长8.1%，增速较1-8月份略有回升，但未来随着房地产调控政策的进一步显现，棚改政策力度减弱二三线房地产销售的下滑，叠加房贷利率上升，地产投资稳步下滑趋势或将逐步确立。9月制造业投资再次下滑，制造业及民间投资较为顺周期，持续回落或反应对经济前景的悲观预期，新周期的开启言之过早。在基建投资方面，1-9月基建投资继续回落至15.88%，当月投资增速有所回升，拖累固定资产投资整体增速，主要受到财政支出大幅减弱，叠加去年同期高基数的影响，而四季度基建由于资金来源的制约，整体下行压力仍存。整体来看，四季度固定资产投资或将持续低位运行。

数据详情：

1.工业增加值当月同比增速

2.城镇固定资产投资完成额（名义/实际）数据

3.固定资产投资（房地产、制造业、基建投资）同比数据

4.房屋新开工/施工/竣工数据

5.社会消费零售总额同比

注：数据来源于WIND资讯

风险提示：本报告中的信息均来自于公开材料，相关分析仅代表东海期货研究员个人观点，仅供投资者参考。