投资要点： 

    PTA期价经过一段时间回调后在6月下旬迎来强势反弹，1809合约从最低5340点持续上涨至7000点一线，价格突破2014年10月以来新高。我们认为，PX去库叠加人民币贬值带来的成本推动是这一轮大涨的主要原因。

    对比原油价格走势,PX已经超涨。后期PX价格继续上涨的可能性较低，考虑到PX供应偏紧去库存趋势延续，大概率维持高位震荡。原油-PTA的最新折算价格大概在7000-7200元/吨的范围内，成本端带来的后续支撑力度将呈现边际递减。

    当前的PTA市场呈现出供应紧库存低的格局，中长期而言，从去年开始的行业整体去产能使得当前市场的供应减少，我们依旧看好PTA加工费扩张，价格中枢上移。

    PTA下游处于景气周期，呈现出“淡季不淡”，聚酯开工负荷维持在90%以上。POY,FDY等库存也低于同期水平，与PTA环节类似也处于去库存之中。然而，从下游行业的盈利角度看，伴随着PTA价格的走高，下游聚酯工厂利润大幅压缩。同时，中美贸易摩擦进一步升级，而我国纺织行业的进口依赖度高，终端需求一旦受到影响，将不利下游开工率的维持。

    总体而言，在PTA库存低现货紧以及加工费不高的大前提下，长线看我们维持PTA价格中枢上移的观点。短期而言，上游成本推动力度将呈现边际递减，下游工厂出现抵触情绪，同时中美贸易摩擦升级恐对终端需求造成负面影响。

    操作上，我们建议多单谨慎持有，7100-7200一线可止盈观望。套利方面，9-1价差已经升至400元/吨，建议正套止盈离场，等待回调后再度进场。

    风险因素：美伊局势；中美贸易战；下游大面积停工

具体内容见：

【东海策略】PTA：成本支撑边际递减，建议正套止盈离场.pdf