— 期权 —

第二讲-期权的价值衡量


问:曾老师,请你介绍下什么是期权的价值吧


答:上一讲中,我们聊到了什么期权,它是购买或售出某项资产的有期限的权利,这个权利也可以具有价值,体现在我们购买期权的权利金。那么这个权利的价值是由哪些因素决定的呢?学术界用了好多年才找出这些因素是什么,最终在1973年由Black和Scholes通过数学建模确立了期权定价的Black-Scholes模型,该模型也获得了诺贝尔经济学奖,后来在此基础上又衍生出了许多针对不同资产,不同期权类型等等的期权定价模型,模型不同,但都得出了同一个结果,即期权的理论价值。

期权的定价模型繁多,但决定期权价值的因素却是共同的,对于即将上市的期货期权来说,一共有5个影响因素,分别是期货价格、执行价格、到期时间、无风险利率、波动率。也就是说,在模型中我们只要输入这5个参数,模型就会告诉你这个期权值多少钱。

但是,从实际操作层面看,好像根本就不是这么回事。期权值多少钱是市场交易的结果,是众多期权的买方和卖方交易力量的平衡,经济学家也经常称它为价格发现机制。也就是说,期权的价格是可观察到的,并且是由市场决定的。

这里实际上就是价值与价格的区别。


问:对于期权的价值,我们也经常听到两个概念,内涵价值与时间价值,这个又是如何理解呢?


答:期权的价值,我们经常是分成两个部分来理解,就是你刚提到的内涵价值与时间价值。对于期权的内涵价值,我们可以这样理解:如果期权买方立即行使权利,他所能获得的利益。实际上就是比较标的价格与执行价格,如果收益为正,这个期权也称为实值期权,如果收益为负,就是虚值期权;收益为0,就是平值期权。

我们举一个例子,现在豆粕1705价格是2960,对于对应的执行价格为2950的看涨期权,就具有10元(期货价格-执行价格)的内涵价值,此时该期权也是实值期权。

内涵价值比较直观,而对时间价值我们一般不直接计算。它是指期权价格中超过内涵价值的部分。那么对于实值期权来说,它既有内涵价值,又有时间价值;而对平值期权和虚值期权来说,就仅剩时间价值了。

那怎么理解这个时间价值呢?我们可以看成期权存续期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。那么时间价值至少是与两个因素有关的,一个是期权的存续期,一般来说,存续期越长,期权的时间价值也越大;二是标的价格的波动,也就是波动率,波动率越大,期权的时间价值也越大。

对于期权的买方来说,时刻面临着时间的流逝带来的时间价值的损耗,所以对买方来讲,时间是他的“敌人”,而与此相反,期权的卖方就好像时时在收集期权的时间价值。



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