1．背景分析：

周三，期债弱势震荡，市场情绪仍显谨慎，资金面短期偏紧，Shibor利率连续两日全线上涨，但短端品种涨幅收窄。机构间借入资金难度加大，银存间质押回购加权平均利率多数上行，但其中隔夜和7天转为下行。公开市场操作方面，周三（11月22日）央行进行1000亿7天、800亿14天和100亿63天逆回购操作，完全对冲当日到期规模。由此可见，税期压力逐渐消退，央行立即调降公开市场操作力度，维稳、维持资金面紧平衡的决心十分坚定，后续整体仍将延续三季度货币政策执行报告中强调的“通过多种工具手段‘削峰填谷’，稳定市场对资金面的预期”操作思路。统计数据显示，周四与周五央行公开市场将分别到期1700亿和300亿，此外周四还将有800亿国库现金定存到期。

中国证券报援引分析人士称，货币市场利率曲线继续增陡，是对银行等机构负债压力及年末各类考核压力的提前反映，根源仍在于超储率偏低而货币政策不松。年底流动性仍面临一定不确定性，难免出现波动收紧，但预计在央行“削峰填谷”调控下，流动性不会重现去年末的剧烈波动，资金面将以紧平衡为主。

消息面上:

（1）银监会于学军：中国金融的问题最核心是管不住货币，这是中国所有金融问题的重要根源。金融业改革的目标和愿景有三条，一是中国的金融改革达到的目的是建立严格有效的货币管理体系；二是整个金融体系要进一步市场化、国际化，以此进一步提高配置效率；三是金融的监管职责定位要更加协调、高效。

（2）中国证券报：央行公开市场完全对冲到期资金，资金面延续紧张，主要资金利率多数上行。不过市场人士认为，从近期的公开市场操作情况看，央行仍延续了“通过多种工具手段‘削峰填谷’，稳定市场对资金面的预期”的操作思路。尽管年前资金面难免波动，但预计央行仍将适时适量精准调控，维护流动性的平稳运行。

（3）中国证券报：业内人士指出，同业存单利率持续上行，对信用债走势构成直接冲击，再考虑到信用债在信用资质、流动性层面存在劣势，且当前利差保护不足，信用债收益率仍存上行压力，尤其是大资管新规对中低等级债的影响不容小觑，未来等级分化或加大，等级利差重估或已进入倒计时。

2．走势解读及操作建议：

我们认为，虽然市场情绪短期有所缓和，但持续性与有效性尚待观察，整体弱势预期未散，年末资金面紧平衡、金融监管趋严担忧依旧困扰市场，期债市场多头短期也难以凝聚足够的做多共识，资管新规靴子落地对债市带来的短期影响，加之央行OMO力度近期调降、显示出维持“紧平衡”的异常坚定之决心，使得我们对期债短期走势依然无法乐观，建议投资者多看少动，熊市中活着最重要。

风险提示：本报告中的信息均来自于公开材料，相关分析仅代表东海期货研究员个人观点，仅供投资者参考。