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【东海期货国债期货日报】重回弱势

1、背景分析:

周四,期债再显弱势,T1803盘中一度抵达92.00关口,震荡区间有拓宽迹象。目前制约债市前行的主要因素依旧在于监管政策面,资金面整体平稳,但结构性紧张局面仍在,大行与中小行、国有行与股份行城商行、银行与非银机构之间的流动性失衡程度日趋加重(对同业存单等的强监管加剧了失衡),这引发了木桶短板效应。Shibor利率多数上涨,隔夜Shibor大涨18.90bp2.8320%,创20171229日以来新高;7Shibor5.6bp2.8320%14天期Shibor7bp3.7760%1个月Shibor1.89bp4.1632%;银银间回购定盘利率FDR亦全线上涨,FDR00119bpFDR00711bpFDR01419bp,显示出流动性今日有所收敛,市场开始担忧税期因素和MLF较大到期规模对短期流动性的影响。公开市场操作方面,央行周四进行300亿7天、300亿14天逆回购操作,当日300亿逆回购到期,当日净投放300亿。统计数据显示,今日到期规模为900亿。

去杠杆强监管仍是影响债市表现的关键因素。新年伊始,中国人民银行、银监会、证监会和保监会即联合发布《规范债券市场参与者债券交易业务的通知》(简称302号文),有消息称央行已重新设定同业存单年度备案额度测算公式,《商业银行委托贷款管理办法》等多办法的出台,监管政策重拳频出,超出市场预期,市场情绪更趋谨慎,后续监管细则还将陆续出台,资管新规细则也待落地,协调监管新时代下债市难以放开手脚大步前行,这是约束债市的大基调。

消息面上:

1111日,进出口行3年期固息增发债中标收益率4.839%,全场倍数1.77,边际倍数55年期(170309)固息增发债中标收益率4.8902%,全场倍数3.08,边际倍数35年期(140303)固息增发债中标收益率4.5011%,全场倍数1.11,边际倍数1.5。中债进出口行债到期收益率数据显示,1年、3年、5年期债110日到期收益率分别为4.3658%4.8171%4.9236%

2111日,国开行两期债中标收益率均低于中债估值,需求不错。国开行5年期固息增发债中标收益率4.9066%,全场倍数3.13,边际倍数1.67年期固息增发债中标收益率5.0025%,全场倍数3.16,边际倍数1.4。中债国开债到期收益率数据显示,1105年、7年期国开债到期收益率分别为4.9345%5.0294%

3)委托贷款面临调整,通道业务面临连续围堵。据21世纪经济报道,从多个消息源确认,监管机构近日进行窗口指导,要求集合资产管理计划不得投向委托贷款资产或信贷资产。定向投向委托贷款的资产或信贷资产需要向上穿透符合银监会的委贷新规。按照新老划断原则,已存续的业务自然到期,新增业务需满足上述要求。另外,集合类和基金一对多投向信托贷款的停止备案

2、走势解读及操作建议:


资金面短期有所收敛,流动性失衡态势加剧,经济表现依旧韧性,通胀预期显著抬升,监管政策面年初重拳频出,海外国债收益率快速上行,全球利率上行共振周期已至,市场情绪仍然谨小慎微,债市前行阻力较大,综合看短中期期债表现大概率归于弱势震荡,且震幅拓宽,操作上难度增加,短线多空转换较快,建议投资者观望为主。

贾利军

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