1、背景分析：

周三，期债震荡趋弱。Shibor利率多数上涨，隔夜Shibor跌2bp报2.7650%，7天Shibor跌0.1bp报2.8780%，14天期Shibor涨0.9bp报3.8370%，1个月Shibor跌0.36bp报4.0905%，3个月Shibor涨0.92bp报4.6935%。运行逻辑上，资金面继续收敛、缴税缴准加之春节节前因素扰动资金面，金融机构内部流动性失衡态势加剧，监管政策重拳频出、政策落地马不停蹄，市场对监管担忧心态仍重，海外国债收益率上行、全球进入利率上行共振周期，使得市场情绪普遍谨慎、配置力量缺位，债市艰难磨底。公开市场操作方面，央行周三公告称为对冲税期高峰和央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，进行1000亿7天、900亿14天、100亿63天期逆回购操作，周三共有1000亿逆回购到期，当日净投放1000亿，已是连续三日较大额净投放，央行出手维稳流动性的意愿进一步增强。统计数据显示，今日至周五还将分别到期700亿、1500亿。

目前看来，影响债市的逻辑主线仍在政策面，近日监管政策频繁落地，银监会于上周六发文进一步深化整治银行业市场乱象 ，银监会印发《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》（4号文）、《进一步深化整治银行业市场乱象的意见》和《2018年整治银行业市场乱象工作要点》；保监会、财政部又联合发布《关于加强保险资金运用管理 支持防范化解地方政府债务风险的指导意见》，对保险机构向地方政府提供融资等问题做出了明确规定。 新年开局即强监管重拳频出，展现了2018年的监管深化年特征及监管层的坚定决心。

此外，继续关注我国2017年4季度GDP及12月经济数据。

消息面上：

（1）证券时报报道，在坚决打好防范化解重大风险等攻坚战的背景下，保险机构输血地方债将受限。近日，保监会、财政部联合发布《关于加强保险资金运用管理 支持防范化解地方政府债务风险的指导意见》，对保险机构向地方政府提供融资等问题做出了明确规定。《意见》积极支持保险机构依法合规开展投资，鼓励保险机构购买地方政府债券，但严禁违法违规向地方政府提供融资，不得要求地方政府违法违规提供担保。

（2）财政部5年期国债中标利率3.81%，边际利率3.86%，投标倍数3.39，边际倍数3.33。

（3）周三美债收益率曲线继续趋平，两年期美债收益率持续刷新逾九年高位。两年期美债收益率涨2.9个基点，报2.047%。五年期美债收益率涨4.8个基点，报2.403%。10年期美债收益率涨4.3个基点，报2.587%。30年期美债收益率涨1.9个基点，报2.854%。

（4）1月17日，财政部公布2017年12月地方政府债务情况。数据显示，2017年12月份，全国发行地方政府债券323亿元。其中，一般债券23亿元，专项债券300亿元；按用途划分，新增债券126亿元，置换债券197亿元。1-12月累计，全国发行地方政府债券43581亿元。其中，一般债券23619亿元，专项债券19962亿元；按用途划分，新增债券15898亿元，置换债券27683亿元。数据显示，截至2017年12月末，全国地方政府债务余额164706亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务103322亿元，专项债务61384亿元；政府债券147448亿元，非政府债券形式存量政府债务17258亿元。

2、走势解读及操作建议：

运行逻辑上，资金面短期有所收敛，短期税期时点将至（或带来扰动），金融机构内部流动性失衡态势加剧，经济表现依旧韧性，通胀预期共识性抬升，监管政策年初重拳频出、政策落地马不停蹄，海外国债收益率快速上行，全球进入利率上行共振周期，市场情绪仍然谨小慎微，银行保险等传统配置资金收缩缺位，债市前行阻力较大。综合看短中期期债表现大概率归于弱势震荡，且震幅拓宽，操作上难度增加，短线多空转换较快，建议投资者观望为主或采取轻仓逢高短空的操作策略。

贾利军