1、背景分析：

铜：

据SMM，节后首个交易日沪铜主力1804合约呈现高开低走态势，市场活跃度未见起色。早间，沪铜主力1804合约高开于53080元/吨，开盘后多头陆续获利离场，铜价一路震荡下行至低位52560元/吨，回踩10日均线获得支撑后，铜价小幅反弹，企稳于52720元/吨附近盘整，尾盘铜价跃上日均线，但未能站稳，随即又回落至日均线下方，终收于52750元/吨，涨190元/吨，持仓量减6192手至22.4万手，成交量减76596手至96064手。

现货端，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水290元/吨-贴水200元/吨，平水铜成交价格52140元/吨-52260元/吨，升水铜成交价格52180元/吨-52300元/吨。外盘在节日期间冲高回落，今日沪伦比值在7.46左右，进口窗口依然关闭，今日为新年春节后首个交易日，开工上班的企业不多，仅少量商家参与报价，由于春节期间到货未有大幅增加，为平衡节前收货成本，持货商盘初报价较挺，早市报价好铜贴水200元/吨，平水铜贴水260元/吨左右，响应寥寥，难以换现，持货商无奈调降报价，好铜贴水220元/吨左右，平水铜贴水300-280元/吨，湿法铜超贴水400元/吨，个别贸易商压价收低贴水之货源，性价比高的平水铜受人青睐。下游尚在假日氛围中，入市采购极少，市况仍显浓厚的春节气氛。下午时段，报价集中度更低，价格持稳，成交寥寥，市场参与度进一步降低，平水铜报贴水290-270元/吨，好铜报贴水250-220元/吨，成交价格为52150-52330元/吨。

锌：

据SMM，昨日沪锌主力1804合约小幅高开于26930美元/吨，开盘后空方强势抡棒而来，沪锌直线下挫，经短暂挣扎后，伴随着多方的止损平仓出局，沪锌再度跳水下破10日、20日、5日多重支撑，在40日线处企稳，午后，短空止盈平仓出局，多方试探性加仓，推动沪锌重心上移，摸高日均线受阻，锌价重心温和下移，止步于10日线关口。收于26330元/吨，跌150元/吨，跌幅0.57%，成交量增10142手至23.6万手，持仓量减3802手至18.4万手。

昨日，上海地区0#锌主流成交于26180-26240元/吨，0#普通品牌对沪锌1803合约贴水50-贴水20元/吨附近，较上周三收窄50元/吨附近；0#双燕对3月贴水10-平水；1#主流成交于26140-26200。节后第一个交易日，锌价低走，冶炼厂惜售，少部分贸易商回归市场，然出货较少，仅部分长单交投，市场报价收窄较为明显；而下游仍处于假期，实际消费有限，现货市场整体冷清，供需两淡。

1月份锌冶炼厂开工率较2017年12月份环比小增0.98%。2018年1-2月份暂无新增检修冶炼企业，1月份受中金岭南大检结束，产量恢复，整体开工率环比小增。2月份，冶炼厂虽仍无新增检修情况，但受过年等多因素影响下，产量预计环比减少较为明显，或到2万多吨附近。SMM预计，部分冶炼厂检修计划将集中在3月份开始。

铝：

据SMM，昨日沪铝1804合约高开于14275元/吨，开盘后黑色及有色系集体下探，空头主动增仓施压下铝价继续刷新近期低位，触及14030元/吨，随后多头尝试性入场增多，逐步推升沪铝修复部分跌势收于14125元/吨，沪铝指数持仓量增加30230手至793358手，增仓仍集中在1804及1805合约。

现货方面，午前市场成交价格较乱，由于第三方均价低于中间商预期，贴水较大，因此持货商出货意愿不强，市场可流通货源有限，11点之前，上海成交价格13690-13740元／吨，对当月贴水260-240元／吨，无锡成交价格13690-13740元／吨，杭州成交价格13700-13730元／吨，11点之后，市场几无出货厂商，早市隔月价差较大，再加上大贴水，吸引套利商积极参与，接货氛围浓但难觅货源，无锡地区少量13770元/吨有成交。午后再无持货商出货，市场也无成交，节后首日，铝现货市场表现积极，货源紧俏，套利活跃。

2、走势解读及操作建议：

铜：整体来看春节期间全球铜市仍平稳，考虑短期内的库存、比价等，尽管年内预期精铜供应偏紧，目前仍未切实反应在现货市场，铜价重心上移的过程不会一帆风顺，预计价格走势继续宽幅震荡。

锌：锌价春节期间有所上行，考虑全球库存低位短期难有改善，增产计划短期亦难实现，仍看好节后锌价保持偏强走势，操作上建议多单仍可持有。

铝：春节期间的美国商务部调查结果非最终定案，是否征收反倾销关税仍将有特朗普决定，但对市场情绪是一种打击，预计短期内境内外比价将进一步下行。国内方面，社会库存高位徘徊，铝价短期压力不改，建议关注反弹以及采暖季后的做空机会。

姚  序  高级研究员

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