1.背景分析

周四，期债市场基本延续震荡整理态势，尾盘表现仍弱势。运行逻辑上，我们认为虽然近期一级市场招标情况回暖、利率债短期供给压力减小以及资金面整体宽松支撑债市。但在市场交投心态普遍谨慎、信用债风险凸显、经济韧性仍强、油价走升推高通胀预期、资管新规细则落地不确定性、六月存单到期压力和MPA考核压力扰动资金面以及美债收益率攀升等不利因素影响下，债市整体缺乏持续走强的基础，震荡将是债市当前阶段的主要运行特征。

周四，银行间现券收益率变动不大，10年期国开债活跃券180205收益率下行0.26bp报4.4475%，10年期国债活跃券180011收益率上行1.0bp报3.65%。资金利率方面，资金面有所收敛，Shibor利率多数上行，隔夜Shibor持平于2.53%，7天Shibor跌0.1bp报2.751%，14天Shibor涨0.1bp报3.68%，1个月Shibor涨0.4bp报3.845%。银银间回购定盘利率则多数持平，FDR001报2.52%， FDR007报2.67%，均与前一交易日持平；FDR014跌1bp报3.79%。

公开市场操作方面：央行周四进行200亿7天、200亿14天逆回购操作，当日有400亿逆回购到期，完全对冲到期量。统计数据显示，今日无逆回购到期。

消息面上：

（1）进出口行3个月期贴现债中标利率为2.8209%，全场倍数为3.63，边际倍数1.67；进出口行3年期增发债中标收益率4.2403%，全场倍数3.38，边际倍数8.13；5年期中标收益率4.3451%，全场倍数3.87，边际倍数1.18。中债数据显示，5月23日，3个月、3年、5年期进出口行债到期收益率分别为3.0724%、4.3098%、4.4572%。

（2）国开行一期债中标利率低于中债估值。国开行7年期固息增发债中标收益率4.4490%，全场倍数4.75；10年期固息增发债中标收益率4.3935%，全场倍数3.01。中债数据显示，7年、10年期国开债最新到期收益率为4.5676%、4.4520%。

（3）周四美债收益率普跌。两年期美债收益率跌1.6个基点，报2.512%。五年期美债收益率跌1.9个基点，报2.814%。10年期美债收益率跌2.6个基点，报2.977%。30年期美债收益率跌4.2个基点，报3.127%。

2.走势解读及操作建议

期债市场缺乏持续走强基础，预计呈现震荡格局，建议投资者日内顺势短操作为主，暂时来看选择日内短空策略更有安全边际，密切关注后续资金面变化及后续资管新规细则亮相。

贾利军

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