1.背景分析

铜：

据SMM，上周五沪铜主力1808合约开于53390元/吨，盘初多头集中减仓离场，铜价直线式下跌，低位至53240元/吨，随后止跌企稳，重心逐渐上抬，午间收盘前铜价运行于日均线53500元/吨附近，午后经过短暂回调后，出现空头平仓离场，铜价上扬至日均线上方，高位至53670元/吨，收于53660元/吨，跌140元/吨，持仓量减5366手至21万手，成交量减12088手至20.7万手，沪铜指数持仓量减9592手至73.9万手。

现货方面，上周五上海电解铜现货对当月合约报贴水40元/吨-升水30元/吨，平水铜成交价格53000元/吨-53120元/吨，升水铜成交价格53050元/吨-53150元/吨。上周五为1806合约最后交易日，隔月价差频繁波动于150~200元/吨区间，市场大部分持货商已对1807合约报价，现货报价自贴水200~150元/吨一路扩至贴水230~170元/吨，成交较前几日略有改善，现货贴水扩吸引部分贸易商入市，下游买兴也有所提高，一方面因价格回落调整，一方面面临端午小长假，做部分补货。供应的宽松和半年度考核的临近，令换月后贴水很难收窄。下午时段，盘面小幅上扬，即将进入端午小长假，市场交投氛围显著下降，报价寥寥，贴水小幅收窄，平水铜报贴水210-200元/吨，好铜报贴水170-160元/吨，成交价格为53050-53260元/吨。

铝：

据SMM，沪铝主力合约上周五开于14545元/吨，空头积极入场施压铝价，沪铝延续下探行情低位触及14400元/吨，收于14410元/吨。当月合约1806最后交易日，日内多窄幅波动于14350元/吨一线，上下震幅不足50元，尾盘处，临收盘被打至跌停价成交，收报13800元/吨跌停线，结算价14350元吨，交割量151200吨。

现货方面，早间沪期铝价格延续弱势，临近午间稳定于14340元/吨附近，上海现货成交14320-14340元/吨，当月贴水10元/吨至平水之间，无锡成交14330-14340元/吨，杭州成交14370-14380元/吨。三地之间成交杭州最为活跃，铝价下跌过程中，下游加工企业假期前备货积极，同期杭州低库存下，出现对当月期铝升水格局。除上述地区外，巩义地区贸易商反馈消费弱化，货源充足下现货成交14260-14270元/吨，对华东贴水80元/吨左右。临沂贸易商表示周边送到厂价格在14420元/吨，较华东升水80元/吨附近。

锌：

据SMM，上周五沪锌1808合约开于24140元吨，盘初看空情绪渐浓，沪锌下行围绕24085元/吨附近盘整，随后多头携仓进场，沪锌重心上抬至24160元/吨附近整理运行。进入午后时段，多空分歧凸显，沪锌贯穿日均线两次下探24080元/吨后返升，录得一W型。收跌报24095元/吨，跌205元/吨，跌幅0.84%，持仓量增8912手至21.3万手，成交量增89240手至34.6万手。

现货方面，上海0#锌主流成交于24250-24340吨，0#普通品牌对沪锌1807合约报升水30-70元/吨；0#双燕对7月报价升水70-90元/吨，主因双燕流通货量减少。1#主流成交于24180-24240元/吨，上周五部分炼厂惜售，早市因6月合约与7月合约月差快速收窄至平水附近，出货商挺高升水报价，对7月报升水100-130元/吨左右，然市场鲜有成交，加之节前贸易商积极出货变现，升水快速调整为对7月升水60-70元/吨左右有有成交，然月差波动仍较大，6月合约较7月合约转为贴水50-60元/吨左右，市场报价继续调整至对7月升水30-40元/吨左右，供需双方分歧加大，市场成交略显僵持。而期锌与现货升水同步走低，刺激下游入市采买积极性好转，采购货量较前日微增，上周五市场成交较前日略有好转。

镍：

据SMM，上周五沪镍1809开于114900元/吨，中央环保组开展“回头看“一定程度提振市场情绪。另进口窗口持续关闭，国内库存持续净消耗。盘初沪镍于日均线上方震荡上行，逐渐远离日均线，摸高116450元/吨，随后重心围绕116100元/吨窄幅波动。整日，沪镍主力合约1809收于小阳线，较前一交易日结算价下跌960元/吨，涨幅0.82%。成交量减18.3万手至75.3万手，持仓量减1.3万手至36.2万手。

现货方面，SMM1#电解镍115400~115700元/吨。俄镍较无锡主力1807合约升水700元/吨左右，金川镍较无锡主力1807合约升水800元/吨左右。上周五十点半之前镍价走势平稳，下游钢厂逢低买入，拿货相对积极，成交较上周有所改善，市场多认为镍价小幅回调后会继续偏强运行，因此逢低适当补货。十点半后镍价小幅走高，成交情况有所下降，主流成交于115650-116100元/吨。下午镍价持续上升，下游企业观望居多，大多已进入节日休息状态，成交低迷。主流成交于116300~116800元/吨，金川镍主流成交于116400~116800元/吨，俄镍主流成交于116300~116700元/吨。

2.走势研判及操作建议

铜：

近期美元走弱以及Escondida劳资谈判对铜供应的不确定性引发市场炒作，一定程度上提振了铜价。国内方面，环保影响废铜利用，部分废铜产粗铜工厂已经关停，利好市场情绪。但随着贸易战开打对铜价产生宏观扰动以及下游消费进入传统淡季，预计铜价近期偏弱震荡或有回调，操作上建议观望。

铝：

国家自备电厂整顿文稿迟迟没有出台消磨多头耐心，叠加基本面走弱和中美贸易争端再起使铝价短期承压。基本面上，一方面成本端氧化铝和阳极价格继续下滑，另一方面需求也即将进入淡季，预计铝价走势偏弱，操作上建议观望。

锌：

总体看全球库存依旧偏低。市场锌精矿增产的计划短期难以实现，建议继续关注锌库存走势。价格方面近期锌价震荡，叠加贸易环境恶化，目前市场做空情绪再起，但近强远弱格局不改，操作上建议逢高布局空单。

镍：

镍库存持续下降，加之环保影响镍铁产量，上游供应减少的预期推动了镍价的上涨。下游方面，环保因素及钢厂集中检修导致不锈钢价格呈上涨趋势利好镍价。但因近期镍价涨幅过快且逼仓担忧缓解，预计镍价短期有回调风险，但中长期看涨趋势不变，操作上建议逢低建仓。

姚  序  高级研究员

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