产业链日报
【东海期货国债期货日报】期债或震荡走势


1.背景分析


国债期货早盘弱势震荡,午后跳水收跌。10年期债主力合约T18090.47%,创月内最大跌幅,5年期债主力合约TF18090.24%。股市等风险资产止跌反弹,避险情绪有所消退,获利回吐令债市陷入调整。银行间主要现券收益率大幅上行,10年期国开活跃券180205收益率上行2.49bp4.3650%10年期国债活跃券180011收益率上行5bp3.61%

资金面整体平稳宽松,但跨季资金价格仍高。Shibor(上海银行间同业拆放利率)多数品种小幅上行。其中,隔夜Shibor2.9BP2.6190%7天品种涨1.3BP2.8220%14天品种涨2.3BP3.7130%1个月品种涨1.3BP4.1570%3个月品种则下降1.2BP4.3340%,为连续第二个交易日下降。银银间回购定盘利率多数上涨。FDR0012.60%,涨4个基点;FDR0072.79%,涨7个基点;FDR0143.50%,跌10个基点。

公开市场操作方面:今日公开市场方面,央行开展了1000亿元逆回购操作,当日有600亿元逆回购到期,实际净投放400亿元。19日(昨日),央行通过组合方式向市场补充短期和中长期流动性。央行公告称,为对冲稅期高峰、政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响,同时弥补银行体系中长期流动性缺口,开展逆回购操作1000亿元,同时开展MLF操作2000亿元。当日有500亿元逆回购到期,按全口径计算,净投放2500亿元。从今日Shibor表现看,银行体系资金面一定程度上仍受到季节性因素影响,中短端利率有所上行,而3个月Shibor连降两日,则显示出央行前期操作在稳定银行中长期流动性上已经见效。

运行逻辑:上周央行金融数据全面不及预期,宏观经济数据走弱,美联储加息靴子落地,中国央行根据本国情况保持独立的货币政策,未跟随美联储上调公开市场操作利率,导致大部分机构对资金面会短期偏紧的预期落空,基本面和市场情绪上全面利好利率债,期债或受益将进入一个上行期。中美贸易战争端扩大,或将触发利率债避险需求,利好期债行情。


消息面上:

1)银行同业强势去杠杠:连续5个月同业与负债两头缩,各掉1.9万亿。央行5月金融机构统计数据显示,银行业整体同业资产和同业负债正呈现两头收缩,仅今年前5月就各自跌去10%以上,目前同业资产与负债绝对值已双双处于自去年初以来的最低点。大行和中小行同业去杠杆的风格有所分化:大行更注重回笼同业资产,买入返售与存放同业两项指标均创出近17个月以来的最低值;中小行侧重缩减对同业负债的依赖,卖出回购和同业存放两项指标也都创出了近17个月以来的新低。

2)周三美元指数涨0.13%,报95.1234,刷新近11个月以来高位,主要受对全球贸易冲突的紧张不安情绪提振。欧盟委员会620日宣布,将从622日起,对进口自美国的28亿欧元产品征收25%的额外关税,这是欧盟针对美国钢铝关税采取的反制措施。


2.走势解读及操作建议


近期贸易战引发的避险情绪需要持续跟踪关注,但期债未来方向取决于货币政策走势,在政策走势不明朗之前,国债收益率依旧在窄幅波动。目前利率债的水平已经充分反应了今年以来央行货币政策边际放松的利好因素,连续上涨后,昨日期债出现小幅回调,与我们之前预计的震荡上行走势相吻合,今日期债或延续震荡走势,操作上建议投资者逢低做多,注意止盈止损。

贾利军

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2018-06-21