东海观察
【东海观察】油价能否一举突破?


国际原油价格经过四个月的连续反弹,目前正面临50美元/桶的重要关口,从目前走势看,原油整体仍维持强势格局,但随着短期风险事件的消散以及重要技术点位的考验,我们仍需保留一份谨慎。在这关键时刻,笔者认为梳理一下原油市场近期的基本面变动,对于我们清晰把握油价走势异常重要。



原油供给端变化多多


1、非OPEC国家动态:

五月份加拿大西部艾伯塔省(Alberta)著名石油城麦克默里堡(Fort McMurray)遭遇重大火灾,引起原油市场重大波动。据路透数据,火灾导致加拿大原油供给减少100万桶/日。加拿大几乎所有的原油储量都在Alberta省,其中97%是油砂。近几年,油砂产量快速增长使得加拿大成为世界第五大原油生产国。2014年,加拿大原油产量在440万桶/天,其中油砂产量占比超过50%,Alberta省的石油产量占全国石油产量的78%。而此次火灾影响的石油产量可能要占加拿大全国原油产量的1/3。由于大面积的基础设施遭到破坏,其石油产量恢复可能至少需要半年时间。

美国原油产量仍呈现持续下滑态势。根据美国能源信息署(EIA)的预测,美国原油产量预计将从去年每日940万桶的峰值,下滑至2017年的日均820万桶。比起油价处于每桶40美元以下的时候,该机构已将美国日产量减少的预期规模下调了10万桶。

然而市场关注重点在于,随着油价的不断攀升,美国页岩油的生产将会发生明显变化。据有关专家则算,按照当前的美国各主力页岩油田的实际乙方作业报价初略估算,WTI油价达到50美元/桶左右时,应该能够让包括二叠纪盆地 (permian basin) 在内的核心页岩油产区实现产量衰减速度的大幅放缓;达到55美元/桶左右则可能使得产量维持平稳甚至略有增长;而接近60美金/桶则极可能激发产量的稳步增长。页岩油产量的增长必将拖累原油的去库存化进程;除此之外,油价一旦突破50美元,页岩油生产商必然加大套期保值力度,亦将阻碍原油价格上行。


2、OPEC国家

尼日利亚:受反政府武装“尼日尔三角洲复仇者”对其原油设施的持续袭击和破坏,尼日利亚原油产量已经跌至过去20年来的最低水平。尼日利亚石油部长伊曼纽尔?卡奇库5月16日在下议院表示,该国原油产量已经从每天出产220万桶下降至每天140万桶,他认为冲突事件以及尼日尔三角洲地区产油基础设施被破坏是导致每天产量减少80万桶的主要原因。

有调查显示,随着政治危机和安全环境的恶化,未来尼日利亚的产油量还会进一步下滑。市场分析认为,该国原油供应终端最早可能在7月份恢复,甚至更晚,更何况此次事件对尼日利亚原油供应设施的破坏目前几乎是无解的。

利比亚:利比亚在2011年叛乱结束前的石油产量约为160万桶/日,而如今却是OPEC成员国中产油量最少的国家。根据国际能源署(IEA)的最新数据,该国四月份的产量是36万桶/日,比去年同期下降了16万桶/日。IEA称,五月份的产量可能更低,可能只有20万桶/日左右,因为敌对政府冲突升级、哈里加港口(Marsa El-Hariga)出口中断且库存受限。IEA在报告中称:“但利比亚可能会令人意外,因为它有能力将产量提升一倍至70万桶/日。”据最新消息,利比亚东部国家石油公司表示在维也纳和谈中已经与西部阵营达成一致,同意恢复哈里加港的石油出口,这将有利于提振利比亚石油产出。

此外,委内瑞拉产油量最近也出现了萎缩,数据显示,今年委内瑞拉石油产量已下滑至少18.8万桶/日。

沙特:近期OPEC非洲成员国的安全局势危机令石油价格坚挺,但市场似乎暂时忽略了波斯湾附近的成员国的增产表态。根据外媒,沙特国有石油巨头沙特阿美表示将提升产量来获取更多客户,并将在全球展开扩张计划。此前沙特已多次表示未来将继续增加原油产量。目前沙特仍拥有大量原油闲置产能,其捍卫、争夺原油市场份额的决心异常坚定。

伊朗:国际能源署(IEA)5月12日发布的月报显示,伊朗原油产量已经回归至制裁措施实施以前的水平,因该国此前增加产量,以重新获得市场份额。报告显示,今年4月伊朗原油产量达到了356万桶/天,创2011年11月以来的最高水平,出口飙升至200万桶/天,仅略低于贸易限制开始实施以前的水平。

科威特:科威特国家石油公司近期表示,科威特致力于在2020年将石油产量提升到400万桶/日,并计划在2030年底都维持在这一水平,相关数据显示,科威特在今年3月产量已经达到创纪录的277万桶/日,其目标产量相当于在今年3月的水平上将日均产量增加44%。

综上所述,目前全球原油供给呈现多元格局,部分OPEC国家增产意愿依旧强烈,但短期一系列风险事件导致5月份原油供给出现大幅缩减,未来判断原油走势需密切关注前期风险事件消退后相关产油国的产量恢复情况。



原油需求逐步增强

国际市场对原油的需求正逐步增强,IEA最新月报将全球原油需求增长预期由4月的116万桶/日上调至120万桶/日。其中,印度功不可没,报告指出,印度正取代中国,成为原油市场上主要的增长力量。

基于供给过剩收窄、需求逐步增强的判断,目前市场分析围绕“原油供需再平衡状态”展开。其中最引人瞩目的,一是油价大空头高盛的态度。高盛惊呼原油供过于求已成过去,高盛分析师Damien Courvalin和Jeffrey Currie在报告中指出,原油市场的再平衡开始了,市场很可能在5月陷入供不应求的局面,这比之前预期的进度大大加快。二是国际能源署(IEA)报告亦表示全球原油市场正在进入等待已久的再平衡过程。其最新月报预计,2016年全球原油需求增长大致与120万桶持平,但是多个国家产出下降缓解市场供应,全球原油库存将在下半年明显放缓。



机构:观点仍有分歧

当前的供需面的变化亦引起各机构的关注,但对于油市前景,机构观点仍有分歧。

基于原油供需形势的转变,高盛在最新的报告中上调上半年和年底的WTI油价预期至45美元和50美元。但从长期看,高盛亦对油市持偏空观点,它指出,伴随加拿大和尼日尼亚的逐渐复产,伊朗、伊拉克产量增加,美国页岩油产量超预期等因素,该行将国际原油市场每天的需求缺口从此前预计的90万桶下调至40万桶,并预期2017年初将重新回到供大于求的局面,因此,高盛将2017一季度的预期从55美元下调至45美元。不过高盛认为,明年年底时油价会回升至60美元。

美银美林商品研究部门的预测,国际原油市场近年来的供应过剩局面很有可能即将结束,今年第四季度或将出现原油产量供应不足的状况。

摩根士丹利则相对谨慎,它警告投资者,原油储备的释放将阻止油价的全面反弹,目前市场对于原油的供应与需求能否实现平衡还是有所担忧。

法国巴黎银行表示,鉴于近期油价的上涨,决定温和上调油价预估,但短期油市涨幅过快过多、过快,因此短期存在修正回撤的空间。不过全球产量下滑,尤其是美国,可能会导致油价从2016年底至2017年全年呈现上涨。

国内卓创分析师表示,不否认原油市场的再平衡还在持续。尤其是美国原油产量持续下滑,还有美国即将进入消费旺季,对原油的需求也在增加。但油价在持续上涨之后,尤其是在面临着50美元/桶的关口附近,还是存在一定的回调需求。



结语:

就当前油市而言,供需面再平衡似有加快,提振市场情绪,各机构观点亦谨慎乐观。我们认为,当前油市整体强势格局更多的是受一系列风险事件造成全球原油供应中断的提振,但这些事件多为短期因素;随着风险事件的消散,原油供应将再度恢复,届时又将对油价形成压力。在油价持续上涨之后,尤其是面临50美元/桶关口附近,是存在一定回调需求的。





风险提示:本报告中的信息均来自于公开材料,相关分析仅代表东海期货研究员个人观点,仅供投资者参考。

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2016-05-20