国际原油价格经过四个月的连续反弹，目前正面临50美元/桶的重要关口，从目前走势看，原油整体仍维持强势格局，但随着短期风险事件的消散以及重要技术点位的考验，我们仍需保留一份谨慎。在这关键时刻，笔者认为梳理一下原油市场近期的基本面变动，对于我们清晰把握油价走势异常重要。

5月24日，国家发改委、粮食局、财政部正式下发通知，国家粮油信息中心将于5月27日开始每周举行超期储存和蓆茓囤储存粮食定向销售竞价销售，本周五首批计划竞拍299.85万吨。这意味着后期临储玉米拍卖将被提上日程，政策粮“泄库”启动，无疑将对市场形成冲击，玉米期货新的做空机会是否即将出现？

一、玉米去库存化刻不容缓

3月末，国家发改委经贸司副司长刘小南在发改委媒体通气会上正式表示，2016年，在东北三省和内蒙古自治区将玉米临时收储政策调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制。这意味着实施多年的临储托市收储正式取消。

从上表可以看出，2015/16年度临储收购量已创历史新高，截止3月31日，累计收购量已在1.07亿吨，加上此前几个年度结余，目前临储玉米总库存量（包含移库玉米）高达2.6亿吨左右。国务院发展研究中心研究员程国强表示，玉米库存成本包括收购费、做囤费、保管费和资金利息等多项，每吨玉米每年库存成本在250元左右。按此计算，目前2.6亿吨玉米需要付出的库存成本费用超过650亿元，中央财政负担沉重，可见现在玉米去库存刻不容缓。

二、临储玉米拍卖将令玉米供需宽松局面“雪上加霜”

从上图来看，近几年玉米播种面积连年创新高，导致玉米供应量逐年增加，而因托市政策导致玉米价格过高，玉米饲料用量于2012/13年度开始，呈现下降趋势，今年玉米大跌后需求或有所回暖，但远不及供应端的增幅，现货市场供大于求形势依旧严峻。随着2016年玉米临储价格取消，一方面高达2.6亿吨的临储库存需要向市场释放，首批2012及2013年上市玉米7000多万吨玉米库存的投放已经迫在眉睫。另一方面国家已经决定不再收储。这一增一减之间，玉米供需格局面临重构，最大的压力可能在今年秋冬季节新玉米集中上市之后显现。因此玉米后市熊途漫漫。

三、局部地区定向拍卖“试水”，价格承压走弱

伴随着上周吉林地储玉米继续拍卖以及临储玉米定向拍卖“试水”，国内玉米市场价格整体继续承压表现相对弱势。其中，东北玉米市场因轮换和省储拍卖展开令市场承压，其价格稳中趋弱，华北产区跨省移库轮换玉米持续供应市场，其价格整体平稳，局部涨跌互现。

5月中旬以来，随着轮换玉米和省储拍卖的展开，国内玉米市场整体继续承压，其中东北产区玉米价格稳中趋弱，截止目前，黑龙江绥化地区大型玉米深加工企业15%水分三等玉米收购价1700元/吨；吉林榆树地区收购价1680元/吨；辽宁铁岭地区进厂价1600元/吨，基本稳定。东北各地政策粮出库积极，价格较低，加工企业粮源充裕，市场化收购量很小。截至目前，东北地区农户玉米售尽，后期供应将依赖政策性粮源。

华北产区跨省移库轮换玉米持续供应市场，企业下游走货平淡，控制原料价格维持利润空间。目前华北地区余粮整体已不足2成，局部地区余粮已见底，价格走势以深加工企业备库意愿强弱为节点。小麦收获期临近，农民惜售心理偏弱，粮商购销重心即将转移，基层粮源输出加快，华北玉米市场价格整体相对平稳，局部涨跌互现。截止目前，山东潍坊地区深加工企业14.5%水分玉米进厂价1700-1740元/吨；河北石家庄地区1670元/吨；河南鹤壁地区1660元/吨，均基本稳定，个别工厂微幅调整收购价。

随着临储玉米定向拍卖展开，第二阶段泄库令国内玉米市场倍感压力，加之临储玉米公开拍卖即将展开，国内玉米市场价格上行道路实属艰难。

四、中国玉米政策调整将深刻影响全球谷物市场

正因为托市收储价格连年上调，导致中国玉米价格全球最高，引发进口玉米及玉米替代品（高粱、大麦等）大量涌入。不过，随着2016年国产玉米价格大跌，若今年新季玉米价格进一步下跌，届时进口玉米、高梁以及大麦将全部失去价格优势。

同时，2016年3月中旬商务部、海关总署公布了《进出境粮食检验检疫监督管理办法》，于2016年7月1日起施行。质检总局下发通知，进一步强化粮食进口检验流程规范，对不符合要求的大麦、高粱、DDGS统统退运。2016年上半年，当前国内外粮食进口价差仍偏高，进口量整体仍居于高位，下半年，在海关严控下，以及从国内玉米将大跌的趋势来看，预计今年进口玉米、高梁以及大 麦的总进口量较2015年减少至少三分之一，甚至于减半。

美国农业部在3月末的种植意向面积及库存报告中指出，美国今年玉米种植面积为9360万英亩，较去年8800万英亩，增560万英亩。同时，在季度库存报告指出，截止3月1日，玉米库存78.07亿蒲，高于去年同期77.50亿蒲，对玉米形成利空。

另外，国际谷物理事会（IGC）发布的4月月报显示，2016/17年度（7月至次年6月）全球谷物供应将继续保持在创纪录水平。全球玉米产量将提高到9.93亿吨，高于2015/16年度的9.72亿吨，不过低于2014/15年度的历史纪录10.2亿吨。IGC指出，由于期初库存庞大，全球谷物总供应量保持在创纪录水平，期末库存可能继续保持在2015/16年度的29年高点位置。而中国终止玉米收储政策，以及庞大的临储库存或将需要数年的时间来消化，将加剧全球的谷物市场的供过于求的市场前景。

综上所述，中国停止收储玉米，同时向市场大量抛售库存玉米，不仅将导致中国玉米供需格局重构、价格承压，而且进一步将严重影响全球谷物市场的供需平衡。国际玉米、高粱、大麦等谷物价格都将面临不小的压力。预计CBOT玉米价格也将难以乐观。

风险提示：本报告中的信息均来自于公开材料，相关分析仅代表东海期货研究员个人观点，仅供投资者参考。

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