东海观察
【东海观察】铜价低位弱势震荡,等待下次旺季到来


5月以来,铜价整体呈偏空趋势,经历5月上旬单边下跌后,铜价在低位【35000,36300】区域内展开了横盘整理。在正式结束了上半年的传统消费旺季后,后期铜价走势看来要做个抉择,是在供给过剩背景下选择下跌再创新低还是选择在目前这个多年来难得一见的低位上展开反弹?这是个难题,市场上看多看空观点都有,各有各的理。我们的观点认为,铜价更有可能会在低位上展开弱势震荡,可能有下跌,但无大跌空间,在震荡中消化利空因素后等待下半年旺季的再次到来。



供给有增无减,压力山大

据海关数据,5月份精炼铜进口量31.9万吨,同比增长15.93%,1-5月份累计同比增长26.51%。5月份铜矿砂及其精矿进口量143万吨,1-5月份累计同比增长34% 。另外,国内5月份精炼铜产量68万吨,同比增长4.2%。1-5月铜产量累计同比增长10%。

世界金属统计局(WBMS)6月15日发布月报称,2016年1-4月,全球铜市供应过剩2.6万吨,2015年全年供应过剩40.4万吨。另外, 1-4月全球精炼铜产量同比增长5.7%至781万吨,中国及智利增幅明显,分别增产25.2万吨及4.8万吨。

国际铜业研究组织(ICSG)在其最新的月度报告中称,今年前三个月,全球精炼铜市场供应过剩4.2万吨,去年同期为过剩14.3万吨。

5月份卓创对国内29家铜冶炼企业开工情况进行了调研,29家铜冶炼企业电解铜总产能为854万吨/年,总计运行产能为662万吨/年,行业产能运行率为77.52%,环比增加3.63%,同比增加5.62%。卓创预计6月份国内电解铜产能运行率将维持在77%的高位。

6月初,有消息人士表示,中国最大铜冶炼商--江西铜业公司已与必和必拓达成协议,将今年下半年铜精矿加工精炼费(TC/RCs)敲定在每吨100美元和每磅10美分。此前江西铜业与安托法加斯塔(Antofagasta)敲定的2016年全年加工精炼费为每吨97.35美元和每磅9.735美分。更有分析人士预计,未来铜精矿现货加工成本将上行至110-120美元/吨。随着下半年铜精矿加工成本上升,冶炼厂利润改善,预计下半年冶炼厂将继续维持高开工率运行,国内铜产量将继续走高。

此外,五矿铜业(湖南)有限公司6月将产出电解铜,计划年产电解10万吨,目标销售区域为华南市场和湖南本地市场。目前此项目如期顺利推进,于5月14日产出了第一块阳极铜,5月16日开始批量产出阳极板,预计6月产出第一批电解铜。

整体来看,在人民币贬值预期和进口比值有利以及可观冶炼费等原因推动下,上半年国内各项进口数据都保持了两位数以上的增长幅度。下半年这三项条件依旧存在,甚至是更为有利,所以下半年进口量预计仍将维持高增长。国内精铜产量方面,在冶炼厂保持高开工率前提下,冶炼费继续走高,也有新产能投放,因此有理由相信下半年国内冶炼将继续高开工率运作,产量也将保持在高位。



消费步入淡季,无乐观预期

今年上半年铜市消费整体情况是旺季不旺,淡季更淡。在3、4、5这三个传统消费旺季月份里,今年商家普遍反映是订单不及往年,再加上资金紧张、市场信心不足等因素,导致备货行情也消失了,市场上基本上是按需采购,下游库存普遍不高。

自4月开始,部分铜消费行业产量和订单就已经开始下降,到了6月,铜的大部分行业定单和产量下降,消费淡季十分明显。

从空调行业来看,前两个月空调产量同比略有增长,但这种局面未能持续,自3月开始,空调产量再次呈现负增长,4月产量降幅扩大到7%。从行业了解的情况,目前空调行业的库存仍居于历史高位,未来降库存的压力仍然巨大。

从电缆行业来看,今年上半年电缆行业整体情况还算不错,这与上半年房地产回暖带动有关。电缆行业的淡季在7月、8月、9月这三个月,随着淡季的来临,将给铜市消费带来压力。

虽然今年以来部分经济数据出现回暖迹象,尤其是房地产投资、施工竣工、销售等数据出现好转。但下游其他主要用铜行业,如电源工程投资、空调制冷行业、发电设备等均比去年同期出现大幅下降,淡季以后,消费将更黯淡。



基本面有收储托底,宏观面上英国公投结束后进入平淡期

6月初,有色金属市场刮起一场“收储风”。月中,国务院发布《关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》表示,将健全储备体系。完善政府储备与商业储备相结合的有色金属储备机制,适当增加部分有色金属储备。探索开展有色金属企业商业储备试点,鼓励金融机构研究支持有色金属商业收储。

对大宗商品市场来说,收储最大的影响是调节相关产品的市场供应。多位业内人士认为,从目前的情况来看,有色金属多数属于紧平衡的品种,价格对收储的敏感度比较高。未来有色金属价格一旦低于一定区域,企业出现问题,国家收储或者商业收储就会出现,这等于封杀了有色金属的下跌空间。

英国公投结果将会与国内时间24日下午2点后公布。如果投票结果是退欧,将带来欧盟发达成员国的效仿的预期,最终引发欧盟的分解;也将令欧元、英镑大跌,从而对股市、原油和全球汇率形成新的冲击,在美联储6月份维持利率不变的前提下,英国退欧较大概率会导致美指大涨,利空铜价。反之,则全球风险散退,在美联储短期内加息预期不在的前提下,全球宏观面将进入短暂的风平浪静。



综上所述,在进入淡季后,消费和供给呈现出此消彼长的态势,供给矛盾将更突出,在暂时缺乏利多事件和预期背景下,铜价难以获得实质性的上涨,易跌难涨情形下如能保持弱势震荡已经是较为理想的选择。以下两因素或许是目前较为难得的利多,其一是国务院本月发布的《关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》,或许能打消市场深度做空的信息。其二是交易所库存目前在持续减少,不管是市场猜测的转移到LME亚洲仓库还是其他原因,国内交易所库存目前确实在下降,虽无利多刺激,但也减少了一个利空隐患。因此,我们认为,铜价短期内继续在低位弱势震荡概率较大,后期不排除再探新低,但长时间深跌可能性不大,投机操作上继续选择逢高做空,产业客户则建议耐心逢低参与买入套保。



风险提示:本报告中的信息均来自于公开材料,相关分析仅代表东海期货研究员个人观点,仅供投资者参考。

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2016-06-24