东海策略
【东海策略】动力煤8月月度投资策略:旺季渐退,煤价易跌难涨

投资要点:

在缺乏安检和环保扰动的前提下,晋蒙的原煤产量3、4季度仍将维持高位,而前期榆林地区生产受到抑制的煤矿产量也将在下半年逐渐回补,所以我们预计3、4季度的原煤产量仍有边际释放的空间。

对于坑口煤价而言,沿海煤价反弹幅度有限,贸易商往港口发煤积极性不高,坑口煤炭采购需求一般。另外,电厂库存整体偏高,在日耗即将季节性回落的时点下,电厂的边际采购增量十分有限,没有意外事件扰动,则坑口煤价仍有下行压力。

去年民用煤冬储的补库在9月开启,若今年补库节奏与去年类似,叠加10.1大庆前产地或将面临的安检管控,届时坑口煤的价格可能重新获得一定支撑。

后期若进口煤仍按平控的要求来管控,在总量上对动力煤供给的冲击较为有限,短期内可能在情绪上造成一定支撑,但无法改变中长期煤价下行的大趋势。

北港上周的预到船舶数明显增加,预示着短期内北港调出量将有所提高,北港继续累库的进程短期内或将放缓,且8月上旬前日耗也有一定支撑,这也给了港口煤价喘息的窗口期。但后期旺季效应的逐渐消退,锚地船数表征的采购需求大概率延续弱势,北港成交难现往年旺季的火爆场景,库存也难以再现6月份的去化速度。

总的来说,今夏的日耗已经基本定型,后期随着旺季效应的逐渐消退,电厂的用煤负荷也将减弱。理论上没有了旺季预期的加持,电厂去库的“底气”将更加充足,可以在8、9月的淡季减缓采购来平稳去库。另一种可能是电厂忌惮于9月中下旬或有的大庆产地安检扰动,在8、9月维持高库存,保持刚性采购,叠加长协加持,去库的力度弱于第一种情况。但就这两种情况而言,8-9月的煤价都是承压的,区别只是在于下跌的速度和深度。

投资建议:09旺季加持,下行空间有限,远月合约中长期下行空间打开

风险因素:坑口安检大幅加强;进口煤全面收紧;夏季出现高温极端天气

 

具体参见:【东海策略】动力煤8月月度投资策略:旺季渐退,煤价易跌难涨.pdf


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2019-08-01