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【东海策略】黑色系12月月度策略报告:需求走弱,钢材市场或先扬后抑

投资要点:

从目前释放出的信息看,后期采暖季限产的总体执行力度可能低于预期,我们更多的需要关注因天气变化所导致的临时性限产对钢材供给的扰动。利润方面,钢价反弹使得钢厂利润明显修复,只要高利润的情况存在,后期供给回升的压力就会存在。而考虑到目前贸易商冬储意愿不强,一旦现货以高利润的形式进入需求淡季,则11月供需错配的情况可能出现逆转,进而利空钢材价格。

11月下旬之后,螺纹钢需求开始呈现边际走弱,11月26-27日两天全国建材成交量分别为15.87和14.96万吨,较月内高点下降近10万吨。另外,从杭州地区近期的出库数据也可以看出下游需求已经出现明显减少。因此,我们认为,进入12月份之后,前期的暖冬和赶工逻辑可能逐步转为利空,后期需求出现加速下跌的概率较大。

地产方面,由于“房住不炒”的总基调仍会延续,加之当前加快销售促进回款更多的是一种短期现象,因此我们认为新开工、销售以及地产投资中期下行的趋势不会改变。基建方面,10月份公共财政支出同比下降0.6%,非标融资继续延续之前收缩态势,地方政府专项债也无明显增量,故年底前对基建投资增速不宜期望过高。制造业方面,当前制造业仍处于去库存阶段,加之PPI和CPI剪刀差持续为负值,且逐渐扩大,故短期看制造业投资整体难有明显增长。

铁矿石方面,考虑到01合约由于贴水基本已经修复完毕,且面临这供给回升、需求回落以及电炉钢复产和进口钢坯资源间接冲击,继续上涨空间有限。而05则对应外矿发货淡季,钢厂补库存,且具有高贴水的特点,后期走势或偏强。

结论:11月国内螺纹钢期货在供需阶段性错配以及高基差的影响下出现明显反弹,但当前市场一些逻辑开始发生变化。经过前期钢价反弹后,钢厂利润明显修复,叠加采暖季限产力度可能低于预期,近1-2周钢厂开工率有所回升。同时进口钢坯资源多集中于11-12月到港,或对市场产生冲击。需求端,地产基建下行态势未改;同时随着天气转冷,由北向南需求逐渐转弱。加上在当前价格下贸易商冬储积极性依然较弱,若现货以高利润进入冬储,则会面临不小回落压力。故12月份钢材市场或先扬后抑。

风险因素:需求下滑力度低于预期;环保限产超预期;逆周期调节政策力度加大


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2019-12-02