◎投资要点:
u 上游检修持续性存疑。上游企业利润持续下滑,到6月份已经跌破部分企业的现金流成本,这也使得检修增多,供应出现边际好转,但是检修力度以及持续性存疑,除非行业采取进行联合减产等举措,否则目前的检修力度无法对行情提供长期支撑
u 新增产能逐步投放。市场关注较高的宁夏宝丰二期220万吨装置于5月底顺利投产,预计每周减少4万多吨的外采需求,国外方面,主要关注5月份投产的伊朗Kimiya165万吨装置,考虑到中国是伊朗的主要出口市场,新产能将会对国内市场形成一定冲击
u 港口高库存问题仍然悬而未决。海外装置运行较为稳定,在进口窗口持续打开的情况下,我们预计5-7月份月均进口量在110万吨附近,相比4月份稳中有增,港口高库存问题短期内无法有效解决
u 传统下游需求提振有限。受雨季以及环保趋严等因素影响,传统下游整体开工不及预期,MTO虽然利润尚可,但是开工跟往年同期基本持平,进一步提升空间有限
u 结论:6月中旬以来,上游停车装置有所增加,甲醇供应端出现边际好转,但是我们认为,在缺乏行业约束的情况下,随着利润的修复,装置停车的持续性存疑,并且进口到港稳中有增,在需求疲弱的背景下,港口库存压力短期内无法有效缓解,甲醇上涨空间受限
u 操作建议:建议MA09空单在1750-1800分批入场,如果港口库存连续去化,则前期空单逐步离场观望。跨品种套利方面,考虑到估值方面的差异以及PP四季度产能投放压力较大,关注PP01-3MA01价差缩小机会
u 风险因素:进口不及预期,国际油价等
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