◎投资要点：

u OPEC方面，充分考虑OPEC在会议中提到的额外减产补偿，在最乐观情况下，即未达成前期减产目标的国家将在三季度进行额外减产，7-9月份，预计分别贡献18.9万桶，39万桶，39万桶的数额。当然，大概率海湾地区的三个欧佩克关键的成员国不会在7月份继续额外每日减产118万桶。因此，我们预计，7月份欧佩克将延续高标准减产思路，短期而言对市场的支撑效果明显。

u 美国方面，油价的阶段性修复将意味着美国产量保持稳定状态，难以继续下滑；一旦油价继续上行至安全位置（50美金），预计钻井数量有望快速修复。换言之，我们认为，7月份美国原油产量继续下滑的可能性较低，页岩油产业链正等待价格继续修复后的全面复产。疫情数据堪忧，因此需要继续关注其发酵对社会经济活动的影响。

u 价差方面，伴随原油价格修复，布伦特及WTI价差结构明显改善，目前来看已经完全脱离了supercontango模式，前日甚至出现了backwadation的情况。其实，当前无论是布伦特还是WTI的价差修复速度较快，这也反映出了原油市场在各国复工复产之后的供需情况变动。我们认为，未来一个月价差结构将继续缓慢修复。

u 结论：回顾6月，原油价格在基本面持续改善的提振下上行。展望7月，需要关注欧美国家“二次疫情”对经济社会的冲击，在限产仍大概率平稳推进的背景下，我们对油价保持谨慎乐观。

u 操作建议：布油预计在35-45美金/桶的范围内波动。内盘预计跟随中东油震荡上行，区间【270,340】，整体操作思路以逢低试多，波段操作为主。需要密切关注疫情发展以及欧佩克国家减产情况。

u 风险因素:疫情发展超预期；地缘政治

【东海策略】原油7月月度投资策略：基本面持续改善，关注疫情扰动