◎投资要点：
◆从货币政策来看，一方面，5 月美联储议息会议召开，美债利率有继续上行压力，加剧中美利差倒挂，央行货币政策或受制约，以结构性工具代替总量工具。另一方面，经济压力增大，政治局会议强调抓紧谋划增量政策工具以支持稳增长。从疫情好转、到复工复产，再到经济拐点出现都需要时间，央行继续通过宽松的货币操作来呵护实体经济是大概率事件。
◆从基本面来看，4 月 29 日政治局会议增强稳增长预期，经济增长指标未变，中长期来看利空债市，构成长端利率下行的阻力。虽然宽信用终将来临，但就短期而言，目前市场所关注的仍是受到疫情冲击而弱势下行的经济基本面。
◆当前债市利多与利空的方面都较为纠结。国内经济受疫情扩散拖累，社会需求不振、社融结构瑕疵等问题显露，企稳需时间，对债市利空有限。货币政策将继续保持宽松，但外部制约下总量宽松可能性不大。债市预计震荡，即使有回调幅度也不会太大，逢调整仍有交易机会。
◆操作建议：波段操作，逢调整仍有交易机会。
◆风险因素：美联储加息节奏超预期，通胀压力超预期。