◎投资要点：
◆投产推迟。今年新增产能预计有 580 万吨，安徽临涣、内蒙古黑猫、神华包头总计新投 130 万吨产能先已量产。久泰二期、山东瑞星等装置投产原计划一季度现继续推迟
◆国产供应边际承压。据不完全统计，二季度春检影响的产能接近1000 万吨，4 月预计损失产量约 70 万吨，5 月损失产量约 50 万吨。市场对 5 月份甲醇供应存继续增加预期，5 月开工率预计仍维持较高水平
◆4 月进口水平较高，5 月或有缩量。目前国际甲醇开工在 74.5%左右，维持同比偏高，二季度伊朗、东南亚等地装置均有停车计划。4月下旬华东地区到港卸货量明显增加，4 月进口预估在 115 万吨左右。但 4 月进口利润下降明显，甚至出现倒挂，以及人民币贬值等因素，预计 5-6 月进口有减量。
◆需求修复预期。整体下游需求存在边际转好预期，但受制于下游利润和需求增速情况，改善空间有限，后续仍需关注疫情影响下的物流恢复情况。
◆煤制甲醇成本重心或下移。政策引导煤炭供需调整，价格或还有下降的空间。
◆结论：4 月甲醇基本面超预期走弱，叠加原油、煤炭价格重心下移，疫情导致市场情绪悲观等因素导致价格大跌。5 月疫情逐步得到控制，下游需求或有回补。不过甲醇仍是在煤制甲醇成本和 MTO 利润之间震荡，或受外部因素影响波动，单边策略以短线为主。4 月的暴跌打压甲醇估值，则在估值偏低的情况下，仍有较高的做多安全边际。
◆操作建议：逢低短多主力合约。做空 PP-3MA 价差
◆风险：MTO 装置停车，进口超预期。宏观、原油，疫情、政策风险等