◎投资要点：
?宏观及原油方面，美联储9月加息75个基点的可能性在增加，流动性冲击叠加需求疲软拖累，原油存在下行破位的可能，受此影响，美豆油、马棕潜在下行风险增大。
?油料方面，目前天气形势及 8 月 USDA 报告维持乐观预期，对油脂的成本支撑有限。随着油料集中上市压力显现，油脂旺季也将到来，到时需求无论是受宏观环境和原油市场影响，还是被市场悲观的心态再次拖累，需求回暖不及预期的话，油脂压力将更大。
?油脂自身，印尼为解决胀库压力，在政策上可调控的空间不多了，政策变量在减少，且通过推算，8 月-9 月印尼胀库问题较难出现转机，待马棕增库预期逐步兑现，棕油基本面带来的下行风险也在增大。
?概括而言，宏观环境及原油市场对油脂的压力大于支撑，此外，油脂或依然面对印尼的胀库现实以及即将到来的增产压力，油料端天气也暂看不到造成大幅减产的可能，油料集中上市的供应预期，也在强化油脂的顶部压力。
?8 月油脂震荡为主，不排除继续下行的风险。远期来看，油料供应增加带来的豆油供应矛盾缓解预期在，豆油难以形成强势反弹，待 8 月美豆初步定产，豆油若兑现利多，短期出现反弹，那豆棕 01 价差套利或给出更为合适的做空机会。一方面，棕榈油增产季产量不及预期，远期供应不足题材，或进一步支撑棕榈油价格，另一方面，极端的豆棕价差下，在需求旺季到来之际，棕榈油的消费替代逻辑，或引导资金倾向做均值回归。
?结论及操作建议：豆棕 01 套利逢高卖出
?风险因素：美豆大幅减产，南美大豆播种出现极端天气