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【2017年7月期货市场投资策略报告】政策预期渐趋明了,时间窗口再现


投资要点:

步入7月份,经济运行面临的潜在下行压力继续增加,需求端受地产和基建投资增速下滑拖累,但消费韧性仍存,外贸回暖短期或将持续,预计经济增速虽有回落,但不会差于预期,因商品库存分化带来的结构性机会仍会持续。从中观数据来看,7月份公布的二季度部分数据或将好于之前的悲观预期,将起到短暂提振市场的效果。

从政策层面来看,下半年“去杠杆、防风险、控套利”的整体思路不变,强监管的定调不会轻易转向,但面对经济下行压力,央行可能会阶段性释放流动性,一旦经济增速下滑触碰到监管所能容忍的底线,那么监管和流动性拐点或将可期。就7月而言,考虑到紧货币政策对实体经济潜在的影响,预计货币政策不会进一步紧缩,跨季后资金面紧张局面将会有所缓解,但由于前期投放的近万亿资金的集中到期,流动性预期也不宜过分乐观。另一方面,尽管金融去杠杆仍会持续,但随着监管部门的表态,政策预期渐趋明了,后续去杠杆重心或更多集中于对新增杠杆的管控引导,对“历史遗留问题”或更具宽容。就大宗而言,政策层面对市场带来的冲击将会逐步淡化,但资金面的扰动仍会是未来一段时间市场的决定性因素。

就外围市场而言,目前中美利差已经回到较为合理的水平上,且汇率当局在中间价报价模型中纳入“逆周期因子”,人民币汇率短期走势保持稳定,甚至有小幅回升。叠加资本管制收紧的作用,资本外流局势有所缓解,外汇占款降幅不断收窄,外汇储备恢复增长。短期内,美联储加息周期对国内利率的影响有所减弱。

操作方面,随着市场逐渐适应紧平衡的货币政策,在七月数据及政策预期渐趋明了的背景下,市场或将迎来难得的交易时间窗口,可继续把握资金面波动带来的阶段性机会以及商品库存分化带来的结构性机会。具体品种方面,可分批布局10债多单,并可逢低介入热卷1801和焦炭多单,套利方面,可继续持有多热卷空螺纹及买豆油抛棕榈油的套利对,并可关注多ICIH的套利组合。


具体内容见附件:2018071114310405405.pdf

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