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【2017年6月期货市场投资策略报告】资金面主导市场,把握结构性机会

投资要点:

步入6月份,尽管经济运行面临的潜在下行压力有所增加,经济“前高后低”的判断有望得到证实,但从中观数据来看,经济回落速度仍将缓慢,不会构成大宗商品运行的决定性因素。而商品库存分化的格局并未发生改变,市场存在库存分化背景下的结构性机会。

由于金融去杠杆将持续推进,同时受到美联储加息预期及半年度MPA大考的制约,尽管央行表态保持流动性基本稳定,但资金面整体仍将维持紧平衡格局,需警惕中下旬银行备战MPA大考而带来的资金面阶段性紧张。资金面阶段性波动和紧张程度或将是6月市场的主导性因素。

就外围市场而言,欧洲经济复苏良好,6月初美联储加息或板上钉钉,但美国经济数据步调不一,未来加息及缩表路径可能仍存波折。总体来看外围经济稳步复苏,资本外流压力依旧较大,掣肘国内货币政策。

操作方面,由于流动性依旧紧张,加上金融监管力度进一步增强,在经济面临潜在下行压力增加的背景下大宗商品市场仍将维持弱势,可把握因政策力度与资金面波动带来的阶段性机会以及大宗商品库存分化带来的结构性机会。具体品种方面,可继续持有铁矿石与双粕空单,并可持续关注PTA、动力煤的反套机会。



在5月份的策略报告中,我们指出稳增长仍会是政策的重点,随着促改革和维护金融安全工作深入推进,金融监管将进一步加强,市场对政策空间及力度的预期将导致市场较大波动;另一方面,随着市场对政策初出的过度解读到逐步适应,操作上需警惕由监管抛压边际弱化所带来的短暂反弹风险。从市场表现来看,随着监管层小心的安抚市场及市场逐步适应监管政策以后,工业品在中上旬出现一波反弹行情,但随着流动性偏紧及市场对经济基本面的担忧,下旬大宗商品市场重归跌势。我们推荐的反弹抛空铁矿石和油脂的趋势策略取得不菲的收益,动力煤的反向跨期套利也表现良好。


那么,在当前的时间窗口,6月国内期货市场该如何操作呢?

我们认为,步入6月份,尽管经济运行面临的潜在下行压力有所增加,经济“前高后低”的判断有望得到证实,但从中观数据来看,经济回落速度仍将缓慢,不会构成大宗商品行情运行的决定性因素,而商品库存分化的格局并未发生改变,市场存在库存分化背景下的结构性机会。

另一方面,由于金融去杠杆将持续推进,同时受到美联储加息预期及半年度MPA大考的制约,尽管央行表态保持流动性基本稳定,但资金面整体仍维持紧平衡格局,需警惕中下旬银行备战MPA大考而带来的资金面阶段性紧张。我们认为资金面阶段性波动和紧张程度或将是6月市场的主导性因素。

从外围市场来看,欧洲经济复苏良好,6月初美联储加息或板上钉钉,但美国经济数据步调不一,未来加息及缩表路径可能仍存波折。总体来看外围经济稳步复苏,资本外流压力仍强,掣肘国内货币政策。

就操作而言,由于流动性依旧紧张,加上金融监管力度进一步增强,在经济面临潜在下行压力增加的情况下大宗商品市场仍将维持弱势,可把握因政策力度与资金面波动带来的阶段性机会以及商品库存分化带来的结构性机会。具体品种方面,可继续持有铁矿石与双粕空单,并可持续关注PTA、动力煤的反套机会。


一、宏观:经济温和放缓,警惕资金面的波动

5月宏观经济基本面平稳运行,而金融市场的跌幅使央行露出呵护资金面之意,为避免金融市场风险的蔓延以及抬高实体融资成本,流动性供给意愿有所上升,在5月中下旬迎来流动性的短暂喘息窗口期,情绪上也得到一定的修复。步入6月份,经济高点或将进一步得到证实,但经济回落仍将缓慢,不会构成大宗商品行情运行的关键决定因素,而资金面阶段性波动和紧张或仍是主要矛盾。

4月份经济数据出现普遍性的回落,引发了市场关于经济拐点的猜测。其中,基建PPP项目落地高峰逐渐消退,房地产销售的两季度滞后传导期临近,虽然地产投资仍表现足够的韧性,但市场质疑固定资产投资增速可持续性的声音渐强;PPI拐点确认后,上中游企业跟随价格预期补库存的力量减弱,主动补库存将过渡到被动补库存;金融降杠杆或将逐步抬高实体经济融资成本,导致经济预期增速下滑。目前,房地产销售增速及制造业需求转差、被动补库存又引发了新一轮去库存周期叠加此次下滑的经济周期共振的担忧。实际上,环比来看4月大部分经济数据都在回落,但更多是因为3月份经济数据在政策刺激下的表现过于醒目,4月份经济数据从绝对值上看并不算差,而且全年经济呈现前高后低的走势基本符合市场的预期。目前,表内融资需求仍强,消费也展现出较高的韧性;近期美欧日经济向好,预计出口继续好转。虽然此次经济拐点很可能已经出现,但预计6月经济回落的速度将比较缓和,仍不会构成大宗商品行情运行的关键决定因素。

在流动性方面,目前监管宽松但绝非半途而废,6月面临美联储加息、国内银行半年度MPA考核、金融机构资产负债表调整等不确定性因素,资金面阶段性波动和紧张或仍是主要矛盾。5月份,央行流动性供给意愿有所上升,并叠加外汇占款的改善,中下旬的短期流动性持续充裕,但目前监管宽松绝非半途而废。加强金融监管和防范金融风险是政治局定调的大方向,在去杠杆阶段性目标未实现前,半途而废需要受到极强的预期以外因素的冲击。虽然宏观经济拐点或已出现,但实际经济运行仍处于高位,波动应该仍在政府预期范围之内。目前,央行协助三会稳定市场情绪是担心“一棒子打死”所带来的金融市场风险蔓延以及实体融资成本的显著上升,是短期因素,并不意味着需要其放松货币政策支撑实体经济和就业。综上所述,步入6月份,金融去杠杆将持续推进,同时受到美联储加息预期及半年度MPA大考的制约,流动性短期波动会上升。日前央行称,拟在6月上旬开展MLF操作,并择机启动28天逆回购操作,搭配好跨季资金供给,保持流动性基本稳定,稳定市场预期,预计6月份资金面整体仍维持紧平衡格局,月初或因美联储加息预期流动性有所收紧,而在MLF操作下趋于缓和,需警惕中下旬银行备战MPA大考而带来的资金面紧张。

在国际方面,6月初美联储加息或板上钉钉,但目前美国经济数据步调不一,未来加息及缩表路径可能仍存波折。特朗普又深陷“泄密门”,政治因素主导市场使不确定性增加。目前欧洲经济复苏良好,但欧央行是否退出QE的态度制约着欧元的上涨。目前外围经济稳步复苏,资本外流压力仍强,掣肘国内货币政策。

综上所述,进入6月份,经济下行的风险仍未消除,但尚未构成大宗商品运行的制约因素,资金面的阶段性趋紧或仍是主要矛盾。同时,需关注各产业链基本面的变化所带来的投资机会,建议谨慎为上。


二、配置策略:

1、期指:反弹行情可期

5月份,沪指跌1.19%,深成指跌3.61%,创业板跌4.70%。市场延续下跌趋势后逐步走出双底形态。板块方面,50ETF当月表现最佳,上涨5.63%;次新股表现最差,下跌11.93%。另外,家电,白酒亦有不俗表现,雄安概念炒作逐步退潮。成交量方面,受市场低迷影响,全月各指数成交量均呈萎缩状态。

宏观方面,受到美国经济先行指标向好的影响,美联储缩表将进入实质性阶段,资产负债表的收缩将不可避免的引发美元回流,全球层面流动性收缩,中国层面外汇占款下降,从而对国内金融市场流动性造成影响。国内市场方面,随地产调控政策升级影响,经济先行指标下行,三四季度基本面将承压。

资金方面,6月半年度MPA大考再度来临,同时8000亿公开市场操作到期,市场资金面预期较为悲观。在此背景下央行明确表示将关注市场流动性,并拟在6月上旬开展MLF操作并择机进行28天逆回购操作平滑流动性。此举能够在一定程度上缓解市场情绪,引导市场预期。但资金面整体偏紧的氛围仍不会改变,预计后期市场资金将持续承压。

政策方面,近期证监会发布《上市公司股东,董监高减持股份的若干规定》,对于各级股东减持行为做出了详细的规定。目前市场各方对《规定》的解读不一。我们认为,长期来看《规定》将有效地改善A股市场的生态,将各种变相圈钱有效地拒之门外,有助于更好地保护投资者的权益,有助于A股市场的良性发展。但是短期内资金博弈行为使得《规定》对市场的影响复杂化。各级股东会否通过各种其他渠道变相减持离场仍需观察,另外市场活跃度特别是小票活跃度亦将受到影响,资金抱团现象将更加明显。

市场方面,上证50标的股与价值股持续走强,这种资金抱团取暖现象的背后是监管趋严,资金收紧背景下各方资金的自发选择。预计短期内该趋势将难以打破。市场炒作热点方面,雄安概念近期大幅震荡,目前尚未有新龙头股出现,板块短期内难有更大作为,但前期雄安龙头超跌明显,有向上反弹空间从而重新激活市场炒作热情。次新股方面,近期新股发行降速,或是监管层安抚市场的短期行为,故市场并未有对该信息做出反应。故总体而言,市场风险偏好仍然较低,短期指数或难有大起色。

综上所述,我们认为六月份在五月的双底基础上,市场或将有一定程度的反弹,但是受外围市场,资金博弈,风险偏好等方面的影响,市场弱势格局恐将持续。


2、国债:利空未出尽,或再度承压下行

5月份的大部分时间里,国债期货均处于震荡弱反弹走势之中,监管层密集发声安抚市场情绪确实对盘面起到了一定程度的积极效果。但随着时间推移,情绪的短期修正渐趋尾声,盘面特征上,国债期货上方压力明显。

监管层的表态仅是安抚作用,后续该去的杠杆还是得去,该来的监管措施还是会来,货币政策也不会转向,快餐式的情绪性利好难以持久,我们对此应有清醒的认识。强监管、去杠杆、紧资金的主逻辑目前尚未发生改变,去杠杆仍将是一个逐步推进并且坚决推进的过程,监管依然是后续影响债市的最核心因素。目前从市场反馈回来的消息来看,绝大部分机构对监管的范围、深度、力度等具体细节最为关注。我们认为,监管层一方面安抚市场情绪,为后续监管操作预留空间;一方面在实际操作中依然按照既定节奏和目标推进实施,这种情绪的疏导和政策的落地预计在未来仍将交替出现,去杠杆利空尚未出尽。

配置需求和交易性需求难见真起色,无力支撑债价中期走强。一级市场的招标情况整体偏弱,中标利率整体较二级市场有所上行,中标倍数弱于市场预期,二级市场转弱,一级市场哪有心情去买;二级市场方面,利空尚未出尽的背景下,市场情绪谨慎,交易性需求受限,主要买方机构害怕被埋在山腰,滋生交易难做,不如不做少做的交投心态。此外,近期“M”形的利率期限曲线,也体现了债市当前现金为王的交投策略,,当前市场重流动性甚于重收益性,债市需求端难以快速恢复。

资金面难言乐观。6月叠加了季末和年中两个重要时间节点,从历史经验来看难逃资金面偏紧格局,银行超储率已降至1.2%左右的历史低水平,6月份银行业还面临着新一轮宏观审慎评估(MPA考核),同时叠加去杠杆的监管推进影响,加之近两个月内据测算有近3万亿元的同业存单到期融资缺口,将给银行带来较大负债缺口和短期流动性压力。以上因素的共振,使资金面波动加剧,也给央行带来了较大的公开市场操作压力度,综合考虑央行的维稳态度以及近期央行的实际投放表现,我们认为6月份资金面紧平衡,但不大可能出现持续异常紧张的局面。

综合来看,我们认为当前国债期货市场走势是震荡弱反弹而不是反转,长周期的配置布局性需求确有出现,但并非涌现,市场神经依旧脆弱,去杠杆利空未出尽,资金面偏紧格局下需求端难见起色,国债期货在震荡弱反弹后大概率仍将转向承压下行,但这种下行过程更可能表现为进三退五的纠缠式下行,以时间换空间的走势特征。操作上宜以做空思路为主,T1709在94.50以上价位逢高短空快进快出;中线级别上,当前位置亦可尝试性做空,注意控制好仓位,T1709在 60日均线处可考虑设为做空止损位。


3、黄金:六月加息概率大,金价走弱可能性增大

五月全球政治风险大幅回落:朝鲜核问题剑拔弩张的态势大幅缓和、法国大选尘埃落定,左翼候选人马克龙的上台大幅减少了短期欧洲政治的不确定性。经济方面也基本稳定,美国主要股票指数稳重有升、利率市场稳定,主要经济数据走势平稳。五月黄金市场走势平淡,国际金价先跌后涨,继续呈现震荡态势,符合我们此前的预期。截至5月31日开盘,COMEX黄金期货主力合约下降跌幅约在0.7%左右,开盘价1265.7美元/盎司,全月最低曾下探至1217美元/盎司。

六月市场波动性可能抬升,本周五非农就业数据将为美联储的6月利率会议开路,而北京时间6月15日凌晨2:00美联储将公布最近的联邦基金利率上限,市场普遍预计本月美联储将完成全年的第二次加息,高盛此前在其对美联储5月会议纪要的分析中预测:美联储6月加息的可能性有80%,今年的第三次加息则可能在12月,9月可能宣布缩表事宜。现阶段美国经济呈现的是数据不断改善的同时消费和通胀数据却得不到经验中的提振,加息和讨论缩表均是为了美联储脑中潜在的通胀风险做准备,最新的通胀数据显示:美国4月CPI同比增长2.2%,核心CPI同比增长1.9%,稳定在美联储设定的目标水平线上,本月加息问题不大,因此本月的看点可能主要集中在美联储对于未来经济的看法以及对于缩表的态度措辞。

欧洲方面,下周四北京时间6月8日晚19:45欧洲央行也将公布本月的利率决议,欧洲央行行长德拉基本周一表示,欧元区经济增长可能正在改善,但通胀仍迟滞,且仍需要大量的刺激政策。尽管考虑到通胀目标仍未稳固,欧洲央行目前依旧“咬定”宽松态度不改,但媒体似乎已经开始改变调门。路透社报道称,欧洲央行或在下周会议上对经济给出更积极的评估,删掉声明中“下行风险”,改为“风险大体均衡”。官员们还可能讨论删除一些与“如果需要,会进一步宽松”相关的措辞。

六月,市场的波动性可能会加剧,黄金价格也会加大震荡。在政策周期偏紧的情况下,即便不考虑潜在的缩表风险,黄金价格面临的压力也明显高于支撑,未来一段时间内,局部政治风险可能只能造成金价的反弹,中期向下的趋势可能已经开启,我们判断美联储6月利率会议不会出现大的利多,即便非农不佳,市场可能也只会短期反应,价格走势预计震荡偏弱。


4、沪铜:考验支撑

前期全球铜市最大的利多因素有两点,一是全球多个产量居前的铜矿发生罢工运动,二是对特朗普的基建预期。目前上述两点利多因素都已散退。罢工的铜矿都已出现缓和和复产,后期再度出现大量员工长时间罢工的可能性已经有所降低。特朗普的基建预期方面,5月份特朗普遭遇政治危机,短期内市场对他实施大规模基建工程的预期降低,也无炒作的空间。

供需数据发你满,尽管有铜矿罢工事件发生,但全球精铜供给并未受影响,多项数据都显示目前铜市过剩局面依旧。目前,全球三大交易所的铜库存达到73.2万吨,要远高于年初的55.8万吨(17年1月5日数据)。

此外,国际铜业研究小组(ICSG)在22日最新的月度报告中表示,今年2月全球精炼铜市场供应过剩93,000吨,过剩高于1月及去年同期。今年前两个月,全球铜市供应过剩149,000吨,远超上年同期的过剩44,000吨。且报告中还指出,虽然收到智利罢工影响,但全球铜市却依然过剩。

之前世界金属统计局(WBMS)官网在17日也公布报告称,2017年1-3月全球铜市场供应过剩14.8万吨,2016年全年供应过剩19.9万吨。

国内方面,上周海关数据显示,4月中国精炼铜进口20.26万吨,同比2016年4月下滑40.69%,而环比3月同样下滑28.55%。进口下降的最主要原因可能是伦沪铜价比值过低,铜进口套利窗口未开,所以比值过低也是最直接反映了沪铜价格疲软的现状。

统计局最新数据显示,中国4月铜材 产量177.7万吨,同比增长9.7%,而1-4月累积增长8.5%。受到各地房地产市场加大限购及6月铜企限电等影响,预计后期铜市需求面仍不客观。

目前消费端方面无亮点,在即将进入消费淡季的影响下,市场很难有积极采购的举动出现,在买涨不买跌的心理作用下,下游消费很难提振起铜价。因此我们的观点认为,铜价依旧面临较大的回落压力,关注45000一线支撑处表现,后期有放量跌破支撑的话铜价或将转入下跌行情。


5、螺纹:供需压力加大,螺纹延续弱震荡整理走势

螺纹钢期货在5月走出了小幅震荡探底回升反弹的走势,本月小幅上涨4.01%。

近期消息面影响市场情绪。最新地产数据显示地产市场开始放缓,2017年1-4月份,全国房地产开发投资27732亿元,同比名义增长9.3%,增速比1-3月份提高0.2个百分点。商品房销售面积41655万平方米,同比增长15.7%,增速比1-3月份回落3.8个百分点。4月末,商品房待售面积67469万平方米,比3月末减少1341万平方米。调控方面,地产调控进一步加码,,5月上中旬,全国多地的房贷利率明显发生变化,北京多家银行已将首套房房贷利率恢复至基准利率,二套房房贷利率上浮20%,此外,苏州、福州的首套也回到了基准利率,而广州、上海、深圳房贷利率大多维持在9折。另在统计局发布4月70大中城市房价数据后的第一个周末,长沙、无锡、嘉兴、保定等地连发调控新政,房地产收紧政策再度升级,三地均采取“限售”措施,保定出让一地块要求“限售”期更是高达10年。而据相关机构统计显示,截至目前,已有超过30个城市开启“限售”。

产量方面,2017年4月,全国生产粗钢7277.71万吨,同比增长4.88%,日产242.59万吨;日产环比增长4.46%。2017年4月我国钢材产量9490万吨,同比增长0.5%;1-4月我国钢材产量35783万吨,同比增长1.7%。

综合来看,目前虽市场情绪有所稳定,钢材库存偏低加上环保限产等都对钢价略有支撑,但节后供给端的压力将会有所增长,随着淡季行情的即将来到,6、7月份的供需矛盾将会更加突出,好在国家整体供给侧改革的战略未有改变,长期钢价保持稳定局面仍然可期。但中期钢价仍将会有所承压,短中期仍难以走出区间震荡调整的格局,估6月份国内钢价仍将延续偏弱的震荡调整走势。


6、沪胶:弱势格局难改

5月,天然橡胶期货价格延续震荡下跌趋势,主力合约月底报收12510元/吨,全月较前月大跌2250元,跌幅达15.2%。现货市场虽跌幅略小,但同样表现弱势,采购不旺,市场人气低迷。

展望6月份,供应方面,国外主产区处于割胶旺季,从各项数据来看,年初泰国洪水的影响基本抵消,ANRPC数据显示产量增长高于预期。国内部分产区前期受白粉病影响,割胶延后,预计产量有20%影响。不过由于今年胶水价格明显好于去年,胶农割胶热情较高,胶厂原料显著高于去年,预期今年总体产量将有所增长。国内外原料供应过剩局面难改。从4月进口数据可以看出,虽然同比依然增长,但增幅明显下降,且环比出现下滑,5、6月又是传统进口淡季,预计该数据延续回落,可能确立阶段性拐点,预计6月到港量下滑,进口压力有望缓解,保税区库存增长可能放缓。

需求方面,乘用车产销数据继续走弱,经销商库存持续走高,近期一直靓丽的重卡销售增幅也开始出现放缓,消费端难现亮点。轮胎工厂产成品与原料库存继续走高,显示一轮补库需求基本释放,短期难有明显新增需求。环保因素趋于平稳,影响已基本得到预期。另外国际油价持续上升动能不足、人民币汇率阶段性走高及金融去杠杆等因素都对天胶构成一定压力。

技术上,天然橡胶价格连续四月长阴杀跌,跌破多条均线支撑后,考验20与40个月均线及2016年上半年反弹高点附近支撑。周K线几次试图挑战5周均线压制,均无功而返再回跌势。日K线跌势放缓,由单边下跌转向横盘震荡,MACD指标双线低位金叉向上,红柱出现,但未能持续放大,显示多头能量难以有效聚集。预计6月天胶价格虽跌势放缓,但仍难改弱势震荡格局。


7、PTA:低位区间震荡为主

装置检修叠加淡季因素,6月PTA市场供需两弱。

供给方面,6月份装置检修行情继续。宁波逸盛200万吨/年装置已于5月24日停车检修,计划检修10-12天;扬子石化65万吨/年装置5月28日停车检修,计划检修至7月10日;珠海BP计划6月4日停车检修其125万吨/年装置,计划检修三周;另外听闻汉邦石化其中110万吨/年线路6月下旬存在检修计划,但具体时间未定。虽然也有部分装置重启,6月PTA平均开工仍将低于70%,去库存进程有望维持。

需求方面,6、7月份为纺织服装传统淡季,聚酯行业开工存下降预期,尤其当前聚酯现金流普遍表现不佳,业者担心聚酯开工降幅或将超出市场预期,因此操作谨慎。不论开工降幅大小,聚酯对PTA的需求将有所弱化是不争事实。

成本端,受印度信赖220万吨/年PX新增装置投产、以及国内PTA装置检修影响,亚洲PX市场供应压力大增,5月国内PX库存出现持续累积。6月国内扬子石化80万吨/年PX装置将维持停车检修,但整体来看目前国内PX生产能力明显高于去年同期水平。业者对PX后市走势持谨慎态度,PX对PTA成本支撑作用减弱。

综合来看,6月份PTA市场供需两弱、上行动能不足,但加工费处于不合理低位又限制PTA下行空间,预计月内PTA或维持区间震荡走势,建议投资者密切关注产业链开工变动情况。


8、豆类油脂:豆粕难改弱势格局

5月份利空因素占据了主导:OPEC延长减产协议的力度和时间均不及此前市场预期,原油价格一度遭受重挫;美国中西部地区天气多雨,可能放慢玉米播种工作的收尾工作,导致转播大豆,抛大豆买玉米的套利交易趋于活跃;巴西雷亚尔汇率大幅下跌、巴西大豆出口销售步伐加快及中国大豆压榨利润令人担忧,有传闻称中国取消美国大豆采购合同,后期有可能取消更多的采购合同。以上利空令CBOT美豆破位下行,跌至14个月低点,930美分大关已跌破。大连盘豆粕主力1709合约跌破2700元/吨,豆油主力1709跌破6800元/吨,期货市场连续破位下跌,给市场带来沉重的打击,悲观情绪浓郁。

进口大豆到港庞大,5月份进口大豆到港约890万吨,6月份预估在910万吨,而油厂开机率处于超高水平,使得豆粕产出量仍较大。而因终端需求疲软,饲料企业提货积极性不高,油厂豆粕出货缓慢,库存持续攀升,目前国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量已突破100万吨,几乎是去年同期的两倍,创下历年同期最高水平,部分油厂豆粕开始胀库,被迫停机,能否缓解压力还需要视出货速度而定。因基本面压力较大,油厂为缓解压力,不断下调基差报价,目前基差报价已出现负基差,而随着连盘豆粕不断下挫,令经销商点价成本也不断下调,山东最为突出,目前山东地区豆粕价格领跌全国,经销商价格已跌至2540-2550元/吨一线。

因大豆压榨亏损幅度扩大,中国买家洗掉6船6-7月船期大豆,后续到港量或低于预期,将有助于缓解供应面压力。因此,6月上中旬是供应压力最大的时期,豆粕整体弱势格局或难改,操作上建议豆粕维持偏空思路。同时,需要密切关注产区天气,如果天气出现问题,不排除在6月下旬有一波天气炒作反弹行情的可能性。

油脂方面,棕榈油滞涨回落拖累豆油、菜油下跌。马币走强影响马来西亚棕榈油出口以及当前豆棕价差进一步收窄,共同打压马盘震荡下跌,截止上周五,马盘棕榈油8月合约收于2554令吉/吨,较周初高位大跌127令吉。目前市场处于主产国棕榈油生产旺季,一旦备货期结束预计棕榈油库存将会回升,棕榈油价格走势不乐观,马盘有跌至2400令吉一线的可能。相应的,连棕油或将跌至5100一线。豆油方面,粕价走低、出货迟滞,胀库停机油厂逐步增加,油厂挺油意愿相应增强,给豆油市场带来一些利好支撑,以及豆棕价差过小均在一定程度上限制了豆油行情下跌空间。但今年南美大豆丰产已成定局,美豆播种面积也大幅提升,后期天气十分重要,豆油要想有明显回升仍需美豆产区天气炒作配合。



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