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【2017年8月期货市场投资策略报告】终端需求仍有支撑,品种分化继续演绎

 

投资要点:

步入8月份,经济运行面临的潜在下行压力继续增加,但终端需求仍有支撑,制造业整体仍处于低库存状态,因商品库存分化带来的结构性机会仍会持续。资金面短期虽有扰动,但考虑到紧货币政策对实体经济潜在的影响,预计央行仍将继续保持“中性”态度,延续“削峰填谷”的思路维持流动性的稳定,中长期来看资金面并无压力。而随着十九大的临近,市场增加了对经济平稳发展的诉求。因此,就大宗商品而言,市场逐步进入平稳期,过分追求涨跌将不再是市场资金的主流做法,需警惕黑色系创新高后的回调压力带来的市场的宽幅震荡。

就外围市场而言,美联储、欧洲央行和日本央行均无会议,美国的通胀数据和月初的非农就业将成为最大的看点,考虑到美联储加息口径并未出现根本性转变,加上市场已经对加息路径基本price-in,美联储加息周期对国内利率的影响大幅减弱。

操作方面,我们认为,尽管终端需求仍有支撑,制造业整体仍处于低库存状态,但生产调整快于需求,后续不排除再次出现垒库可能,对价格相对较高的周期性行业期货品种,要保持警惕,或可继续关注因库存分化带来的结构性机会。具体品种方面,仍可逢低阶段性做多螺纹、热卷、焦炭1801合约,但需注意市场节奏,不追高,或把握月初逢低中线布局做多期债的机会。套利方面,仍可继续关注多热卷空螺纹的套利组合。

 


 

在上一期的月度策略报告中,我们指出随着市场逐渐适应紧平衡的货币政策,在七月数据及政策预期渐趋明了的背景下,市场或将迎来难得的交易时间窗口,可继续把握商品库存分化带来的结构性机会。从市场表现来看,在央行的呵护下,资金面整体表现较为平稳,政策的逐步明朗使得市场情绪得到改善,黑色系表现抢眼,螺纹和焦炭更出创出年内新高,化工品冲高回落,而农产品则表现略微平淡,软商品则大幅走软,市场分化十分明显。我们推荐的逢低介入热卷1801和焦炭多单取得不菲的收益。                                             

那么,进入8月份以后,国内期货市场又该如何操作呢?

我们认为,经济运行面临的潜在下行压力继续增加,但终端需求仍有支撑,制造业整体仍处于低库存状态,因商品库存分化带来的结构性机会仍会持续。资金面短期虽有扰动,但考虑到紧货币政策对实体经济潜在的影响,预计央行仍将继续保持“中性”态度,延续“削峰填谷”的思路维持流动性的稳定,中长期来看资金面并无压力。而随着十九大的临近,市场增加了对经济平稳发展的诉求。因此,就大宗商品而言,市场逐步进入平稳期,过分追求涨跌将不再是市场资金的主流做法,需警惕黑色系创新高后的回调压力带来的市场的宽幅震荡。

从外围市场来看,美联储、欧洲央行和日本央行均无会议,美国的通胀数据和月初的非农就业将成为最大的看点,考虑到美联储加息口径并未出现根本性转变,加上市场已经对加息路径基本price-in,美联储加息周期对国内利率的影响大幅减弱。

就操作而言,我们认为,尽管终端需求仍有支撑,制造业整体仍处于低库存状态,但生产调整快于需求,后续不排除再次出现垒库可能,对价格相对较高的周期性行业期货品种,要保持警惕,或可继续关注因库存分化带来的结构性机会。具体品种方面,仍可逢低阶段性做多螺纹、热卷、焦炭1801合约,但需注意市场节奏,不追高,或把握月初逢低中线布局做多期债的机会。套利方面,仍可继续关注多热卷空螺纹的套利组合。

 

 

一、宏观:终端需求仍有支撑,低库存状态持续

7月份经济运行平稳,主要源于房地产下行不及预期,消费的韧性支撑,外贸出口的好转。市场修复了对下半年经济的悲观预期,提振了周期性行业期货品种价格的上涨。步入8月份后,经济景气度大概率持续或稍有下滑,但部分周期性行业期货品种价格相对较高,不要过于乐观,建议关注库存较低、景气度较高的品种。

从下游需求方面来看,步入8月份,需求端景气度或现小幅下降。细分来看,高温天气促进了空调等家用电器的销售;在汽车销售方面,6月份受半年度冲量的影响企稳回升,预计三季度销量增速稍有下行,但消费水平整体仍将偏强。6月份全国房屋新开工面积企稳回升,地产投资增速续降。7月份以来土地成交总价有所回落,但预计三季度地产开工与投资仍将平稳或有小幅下降,整体表现仍然不弱。在基建投资方面,6月份基建投资增速超预期,但无论从预算支出还是广义的财政,资金来源的收缩都将掣肘基建投资,三季度基建投资增速存隐忧。根据各国PMI数据显示,日欧经济复苏出现高位回落迹象,且中国7月官方制造业PMI中新出口订单分项数据大幅回落,预计三季出口将出现回落不及前期。综上所述,从下游需求端来看,带动经济的三驾马车仍将持续发力,但总需求稳重偏弱的格局不变。

从供给及库存方面来看,7月份重卡与工程机械延续景气,随着需求端的逐步释放和销售基数的抬升,重卡与工程机械销量的高增速将日趋平缓;值得注意的是,7月发电耗煤量显著回升,但考虑到今年夏季水电发电较少,更依赖于火力发电,且温度较高使居民耗电有所增加,发电耗煤量对工业经济的指导意义稍降。因此,预计三季度工业增加值较上半年有小幅回落。分产业来看,上游原油、铜等受益于库存下降和基本面利好消息炒作上涨,贵金属受避险情绪利好回升,整体而言,上游大类商品资产还受到美元低迷的侧面影响,但目前美元指数已回调至13个月低点,相对需要谨慎。中游行业继续保持景气,7月钢厂开工保持高位,钢铁的社会和钢厂库存结束连降趋势,钢价高位震荡上行;在建材方面,水泥价格微跌毛利收窄,库存持续上升压力显现,进入淡季后,水泥真实需求情况较为疲弱,若8月份高温持续,水泥价格预计仍将弱势运行;在能源化工方面,7月化工品涨价,PTA淡季不淡,库存偏紧,预计进入8月份产业链库存仍将维持偏紧状态。整体来看,步入8月份,制造业整体仍处于低库存状态,在生产调整快于需求的背景下,中上游工业企业利润较好,支撑企业的生产意愿。但对部分高位周期品种不应过于乐观,或可关注库存较低、景气度较高的品种。

从资金面及政策来看,8月商业银行体系内资金缺口并不明显,但央行资金到期量规模较大,冲击因素贯穿始终,不仅需要关注8月第一周的大量逆回购到期及8月中旬MLF到期的续作情况,还需要关注8月底将有6000亿元特别国债到期续作与否及续作方式。预计央行仍将继续保持“中性”态度,延续“削峰填谷”的思路维持流动性的稳定。在7月份的政治局会议中指出,做好下半年经济工作,要坚持稳中求进工作总基调,保持政策连续性和稳定性,实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。下半年将要召开的十九大,增加了对经济平稳发展的诉求。

综上所述,步入8月份,终端需求仍有支撑,制造业整体仍处于低库存状态。资金面短期虽有扰动,但料中长期无压力。因此,建议对价格相对较高的周期性行业期货品种,不要过于乐观,或可关注库存较低、景气度较高的品种。

 

 

二、配置策略:

1、国债:配置价值显现,逢低中线布局

近期,期债震荡偏弱运行。公开市场操作方面,继7月中旬起央行连续多日保持大额净投放以对冲缴准缴税和政府债券发行缴款压力后,7月份最后一周起央行操作力度大幅趋弱,一度连续两日零净投放,之后也仅是小幅净投放为主,令市场流动性预期转弱。此外,特别国债大概率续发(且暂不知以何种模式续发)、7月以来地方债发行节奏显著加快,7月缴税的流动性扰动以及市场风险偏好的抬升的共振,使得期债在上述短期扰动下震荡偏弱运行。

从8月份来看,初期短期扰动仍存,期债或还将处于弱震荡蓄势的阶段,但短期扰动只是暂时的,而8月初的蓄势阶段正是给投资者提供了一个很好的做多布局时机。首先,关于特别国债续发问题,我们认为8月到期的6000亿元特别国债全部改由市场消化承接的可能性较小,转由市场承接的那部分也大概率采取分多次发行的模式,同时发行过程会做好充分沟通,将对债市的冲击降至可接受水平;其次,关于缴准缴税的短期扰动进入8月已基本滤除,央行公开市场操作近期之所谓有所转向,或正式考虑到了短期流动性扰动因素的逐渐消除而对此作出的提前反应;最后,对于地方债发行节奏显著加快带来的供给冲击问题,要想发债发的好发得快,就需要一个具备稳健流动性的、好的配置需求的、稳定甚至下行的利率运行轨迹的市场,政策层、监管层屡次强调要提升直接融资比例,要降低融资成本,发债快与债市走稳走好之间并不矛盾。

从更宏观的角度来看,整个三季度债市都将处于政策属性更为显著的政策市,政策市的含义也已经从金融监管去杠杆的政策市,转变为稳字当头、坚定维稳的政策市。近期召开的中共中央政治局会议、全国金融工作会议、中央财经领导小组会议、国新办发布会议、中国人民银行分支行行长座谈会议,均明确强调了落实稳健的货币政策,保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定,确保守住不发生系统性金融风险的底线;金融市场积极有效为实体经济服务的中心思想。此外,央行参事盛松成以及央行主管的金融时报也在近期援引巴曙松等多位知名经济学家观点,向市场传递维稳的意图。我们认为,十九大召开之际,维稳为第一要义的大背景下,债市得到了心理层面的托底。

微观角度可以关注债市一级市场发行招标情况,这个角度直接体现了债市需求。我们看看到,7月27日发行的国开行两期固息债中标利率均低于中债估值,国开行3年期固息增发债中标利率3.9510%,全场倍数4.36;7年期固息增发债中标利率4.2111%,全场倍数3.41,充分显示出需求旺盛,而且根据我们的跟踪关注,这不是个案。

根据以上的分析,我们认为整体流动性短期仍存扰动,但中期不存在压力,期债中线配置价值已逐渐显现,8月份期债价格大概率先抑后扬,可基于上述判断把握月初逢低中线布局做多的机会。

 


 2、黄金:美联储政策左右金价

受美国6月CPI数据不及预期影响,7月国际金价在经历了一周左右的下跌后于第二周重新开启上升通道,截至7月31日收盘,COMEX黄金期货主力合约价格共计上涨33.9美元/盎司,涨幅2.73%,收盘价1275.3美元/盎司,全月最低曾下跌至1204.0美元/盎司。

7月黄金市场一度延续了6月的下跌趋势,然而美国6月CPI数据的意外下滑,使得市场担心美联储将重新审视自己的现有的加息路径,黄金价格自14日起持续反弹。数据方面,七月主要事件还是三大央行的货币政策会议。欧洲央行在7月会议上维持主要再融资利率和资产购买规模不变,称目前的资产购买如有必要将持续到2017年12月或以后,此外欧洲央行还预计利率将在较长一段时间内维持在当前水平,远超量化宽松(QE)实施期限.据表态看欧洲央行会在秋季讨论调整前瞻导引。日本方面,7月会议同样继续维持宽松货币政策不变,下调了通胀预估,上调了经济预估,并再度推迟了实现2%通胀目标的时间至2019财年,比上次预计的时间推后了一年。黑田东彦表示将坚定地继续实行有力的宽松政策,称不会排除继续扩大宽松或调整货币政策的可能,不需要对货币政策进行再次评估。美联储方面,7月利率会议宣布维持联邦基金利率水平不变,声明重申正密切关注通胀形势,目前仍会对所持资产进行再投资,即维持相对宽松的货币政策。决策者7月明确预计,若经济发展符合预期,会“相对较早”启动缩减资产负债表(缩表),而不是像6月那样只笼统预计会在今年行动。此外美联储没有修改加息路径,预计年内会再加息一次。

从各家态度看来,欧洲获益于宽松的货币政策,正走在经济逐步复苏的道路上。欧央行的谨慎态度显示他们十分珍视这来之不易的成果,短期内没有任何理由对政策进行调整。而日本方面尽管利率和货币政策已经极度宽松,一再推迟通胀实现时间显示其政策并未能达到预期效果,此时更不可能对货币政策进行收紧。美联储尽管已经开启加息周期,但其经济复苏并不十分稳固,通胀水平最高也仅仅在2%左右徘徊,加上其国内就业水平已近峰值,后期进一步提升的可能性不高。6月通胀继续下滑已经给美国经济敲响警钟,如果美联储的货币政策继续紧缩,很有可能引发新一轮的衰退。

8月,美联储、欧洲央行和日本央行均无会议,美国的通胀数据和月初的非农就业将成为最大的看点,考虑到一方面金7月上涨较多加上美联储加息口径并未出现根本性转变,预计短期内黄金价格上行空间有限,8月整体走势陷入震荡可能性大。


 

3、沪铜:利多云集推高铜价

7月份铜价涨势明显,上旬小幅回落调整后,中下旬走出了难得的单边上涨走势,尤其在月末成交放量期价加速上涨。在消费淡季和高温天背景下,铜价能有单边上涨行情的出现一定离不开利多因素的推动。

首先7月份公布的国内上半年一系列经济数据向好。中国二季度GDP同比增长6.9%,环比增长1.7%,高于预期的6.8%。中国6月规模以上工业增加值同比实际增长7.6%,创两年半新高。6月社会消费品零售总额同比11%,前值10.7%,超预期。1-6月城镇固定资产投资同比8.6%,前值8.6%,基建和制造业改善明显。1-6月人均可支配收入实际增长率为7.3%,高于去年增长水平及同期经济增速。优秀的经济数据印证中国经济良好运行的势头并进一步提升市场的信心,也提升市场对中国的铜需求增加的预期。

其次,上半年陆续爆发的铜矿罢工事件造成铜矿供应趋紧得到体现。世界金属统计局(WBMS)7月19日公布的报告显示,2017年1-5月,全球铜市场供应短缺6.5万吨,2016年全年供应短缺6.9万吨。今年1-5月,全球铜矿山产量为830万吨,较去年同期下滑0.7%。国际铜业研究组织(ICSG)在最新月度报告中称,4月全球精炼铜市场短缺5.3万吨,3月为短缺1.8万吨。
   另外,加拿大的野火和智利海岸附近的巨浪已经扰乱了铜的运输,再加上矿场生产中断,破坏了今年下半年铜供应增加的预期。这种情况迫使冶炼厂降低铜加工费,也表明了矿山供应不足。

最后在月末得到了中国有色金属工业协会再生分会的确认的中国将禁止“废七类”进口的消息成为铜价加速上涨的导火索。具体内容为:2018年底起禁止进口的废五金包括废电线、废电机马达,散装废五金,即所谓的废七类(一般通俗理解和六类的区别在于,七类需要加工拆解流向消费端,六类可直接流入消费端)。根据上海有色网推算,2016年中国进口废铜总金属量为120万吨左右,2017年预计为127万金属吨,其中七类料占比为60%-70%,直接影响进口量约为75-90万吨。

不过有分析认为,七类料进口的取消,情绪上的影响远远大于实际,包括铜价的抬升,更多仅仅起到的是推波助澜的效果。目前已知政策执行时间为明年年底,尚有一年半的时间,这些被禁止的七类料会否被转化为六类料输送到中国,也可能被中国自己产生的废旧产品、离岸加工和2018年末禁令生效之前中国的囤积行为所抵消。

整体来看,目前市场氛围偏向利多,铜价有望维持高位运行。但能否继续保持单边上涨走势则有待观望,预计将面临不小难度。经过7月份的单边上涨后,铜价累积不小涨幅有进行回调整理的需求。二是废七类禁令消息传出后市场追高资金大量涌入推动铜价加速上涨,沪铜总持仓从60万手左右增加到72万多手,增幅明显,后期要看市场是否会对废铜进口禁令的利多影响有减弱淡化,如果出现减仓离场的话铜价会有回调。整体思路上做好止盈保护前提下可以继续持有多单。


 

4、黑色系:中线上行趋势不改

钢材:短期谨防高位回落,中线上行趋势不变

7月份,整个黑色表现强势,螺纹钢主力合约1710全月上涨386元/吨,涨幅11.53%;热卷主力合约1710全月上涨419元/吨,涨幅12.39%;原料端表现亦相对强势,铁矿石,焦煤,焦煤全月涨幅分别达到18.51%、17.8%和20.1%。展望8月份行情,我们认为经过快速上涨之后,短期可能存在一个理性回调的过程,但中期上行趋势不变。

短期价格存在高位回落风险

在前期大雨以及随后持续高温的影响下,全国钢材社会库存连续两周明显回升,且增加的品种主要为螺纹钢。近两周社会库存增加27.91万吨,其中螺纹钢库存增加30万吨;钢厂库存增加12.59万吨,其中螺纹钢库存增加12.42万吨。而且在高利润的刺激下,供应仍有继续增加可能。同时,经过前期快速拉涨之后,前期的高贴水已经基本修复完毕,螺纹钢主力合约对现货贴水收窄至5%。铁矿石基本接近平水,焦炭对现货的升水幅度超过200元/吨,从近几年的交割情况,黑色系大部分以贴水交割为主,故前期贴水幅度的大幅收窄对价格也将形成利空。

供给侧改革力度不会减弱

在刚召开的中钢协理事会上强调,防止地条钢死灰复燃 仍是工作的重点。8月份部际联席会将再次组织督查,对于6月30日之后,存在上报清单外的企业,依旧顶风生产,没拆除到位,违规新建产能等情况,将从严从重追责。同时,李克强总理近日也做出批示,要求确保去地条钢政策的成果。我们认为,未来取缔地条钢、防止死灰复燃将会作为长期工作坚持。另外,下半年重大活动较多,重大活动前后出台的环保、限产政策也将会对供给产生影响。

高炉增产空间有限,电炉钢投产力度低于预期

目前剔除淘汰产能后的钢厂高炉产能利用率达到90.05%上下,继续增产空间有限,而电炉钢的投产也明显低于预期,据相关机构调研,全国有电炉资质的企业约为4500万吨,截止6月底,有900万吨左右投产,明显低于之前市场预期的1500-2000万吨。新建电弧炉依然面临石墨电极短缺、价格攀升以及政策导向等问题,投产进程存在很大不确定性。

需求情况整体不差

制造业方面,汽车产销量5月触底回升,且下半年特别是4季度为汽车产销旺季,近5年来看,四季度汽车产量较三季度环比增速的平均值为24.6%。家电方面,二季度以来,根据以往的历史数据,一个房地产周期之后一般会紧跟一个家电的需求周期,今年以来商品房销售始终保持15%以上的增速,故下半年家电销售表现整体不会太差。

建筑业方面,尽管房地产销售持续回落,但考虑到棚改加快开工,以及去年三季度投资基数较低等因素,下半年房地产投资将呈现缓慢回落态势,对钢材需求影响不大。基建在金融去杠杆,以及财政整顿的影响预计全年增速维持在15%-19%之间。

成本支撑仍在

高炉产能利用率维持高位,导致钢厂整体对于高品矿的需求量在不断的提升,近期高低品味价格再度拉大,带动铁矿石价格反弹。不过考虑到铁矿石供应量较大,维持铁矿石 75美元附近是短期顶部的判断。

但焦煤、焦炭,在减产、环保的影响下仍有上涨空间,独立焦化企业开工率连续两周回落 下降1.24个百分点,尤其是100家独立焦化企业的库存降至33.41万吨(去年12月9日62.36万吨),明显偏低。

综合以上分析,8月份市场将呈现短期利空与中长期利多博弈的局面,预计价格仍有上行空间,操作上建议,逢低做多螺纹、热卷、焦炭1801合约,但需注意市场节奏,不追高;铁矿石仍在50-75美元附近维持区间震荡。


 

5、原油:关注OPEC限产进展

7月份,国际原油基本呈现了涨跌互现,整体偏强的格局。OPEC方面的月度报告等均显示上个月其成员国的限产履行率偏低,拥有豁免权的尼日利亚和利比亚日产量大幅提升,抵消了其他国家近2/3的减产数量。美国方面,虽然活跃钻井平台数较同期相比翻了近一倍,但API和EIA的库存数据正不断走低;美元受政治因素影响走势疲软则给油价带来支撑。下旬的俄罗斯会议结果好于市场预期,减产协议料将出口纳入监管体系,沙特也表明态度将继续推进减产进程。

展望8月,OPEC方面,由于沙特在刚刚落下帷幕的俄罗斯产油国会议上表明其坚定的限产态度,该国8月份将进一步减产,而且将出口限制在660万桶/天。最近夏季到来,沙特国内原油需求增多,虽然目标可否达成目前还不能断言,但考虑到优先保证其本国消费的因素,沙特出口减少的可能性大,OECD国家的原油库存具有季节性,一般会在7,8月份下降,利多油价。另外,由于会议要求监控各国原油出口,也将对限产产生利好。不过,尼日利亚和利比亚等享有豁免权的国家可能会进一步增加产量,同时伊拉克方面的生产也较难被控制,如果这些国家的原油产量继续创新高,则中东的供应压力依旧存在。美国方面,未来一个月的利好主要来源于出行高峰带来的用油需求,最近活跃钻井数量增速放缓,库存数据下降,去库存提速预计对油价有一定提振。另外,后期如果美元继续受到政治等因素影响而走软,也会对油价形成支撑。当前供需不平衡状态在短期内难以改变,不过8月基本面有望加快恢复的步伐,整体利多油价。

综上所述,我们认为油价在下一次全球产油国大会(即8月21日)前可能会受到超出预期的利好带动小幅反弹,传统消费旺季到来加速消化库存,需求端改善迹象出现。但是,沙特在俄罗斯会议上承诺的原油产量和出口目标能否达成未有定论。如果沙特官方OSP报价持续坚挺,而出口量如期减少,油价可能会触及55美元/桶。此外,朝鲜半岛局势和中东动乱,以及委内瑞拉遭受美国制裁,加剧了地缘政治风险,有利于油价企稳。之前市场担忧美国页岩油的债务危机,产量增速放缓,也对油价形成利多。8月份油市以利好消息为主,油价料将窄幅震荡并延续7月上涨势头,静待OPEC各国的限产表现和下一次产油国大会的召开。


 

6、PTA:供给紧张局面缓解,8月震荡为主

7月份恒力石化以及汉邦石化装置延期重启,加剧了PTA现货市场供应紧张的局面,PTA去库存化进程延续,其社会库存更是跌至2015年以来低位。而资金借机介入,导致PTA期货价格大幅飙涨。8月份PTA基本面回归平静,供需格局存走弱预期,PTA价格上行动能或将进一步减弱。

供给方面,8月份PTA检修装置继续减少,现货供应将有所增加。目前已知恒力石化6月23日因故停车检修的220万吨装置计划8月中上旬重启;而珠海BP 110万吨的PTA装置8月份检修可能取消;汉邦石化70万吨/年装置重启;仪征化纤2号65万吨/年PTA装置原计划8月份停车检修;现因电厂蒸汽出现故障装置已于7月28日停车,检修时间待定;其他装置动态暂未听闻。因此,伴随恒力装置重启,PTA供应量将逐步增加,现货供给紧张格局将进一步缓解。

需求方面,目前聚酯开工仍维持在89%附近高位,给予PTA一定的刚需支撑。但终端纺织的淡季影响正逐步显现,加重了市场对于聚酯开工高位回落的担忧,CCF数据显示,截止7月28日江浙织机开工已降至56%附近水平。终端开工不断降负致使聚酯价格重心连续走低,聚酯产销气氛转入清淡,聚酯库存开始出现回升,市场预期8月份聚酯负荷或出现缓慢下降。

综合来看,目前成本端对PTA影响不大,PTA社会库存仍处低位以及聚酯高开工率均给予市场一定支撑。在基本面供需格局或将走弱预期下,预计8月PTA上冲动能不足,或维持区间震荡格局,建议投资者密切关注产业链开工变动情况。


 

7、豆粕:继续上下震荡

8月份仍处于天气炒作关键时间,虽然上周中西部地区出现降雨,温度适宜,但是前期天气高温干燥,令人担忧大豆作物已经受到不利影响。根据美国农业部发布的作物周报显示,截至上周日,美国大豆优良率为57%,上周为61%,上年同期为71%,优良率连续第四周下降,且降幅明显。美国农业部的干旱监测报告显示,头号产区衣阿华州约34.7%的地区处于干旱,比一周前提高12.5%,也是自2014年5月份以来的最高水平。预计短线将继续围绕1000美分关口震荡运行,但天气市下美豆依旧是易涨难跌。

国内方面,大豆到港庞大,调查统计,7月初迄今共船823万吨,进口大豆库存量继续增加,当前国内进口大豆库存总量724万吨,较去年同期增长17.3%。豆粕产出量仍较大,而因终端需求仍不理想,令油厂豆粕出货仍较慢,油厂催提货现象普遍存在,豆粕库存量继续攀升,当前国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量122万吨,较去年同期增长40%。国内豆粕市场除了广东及河北暂无压力之外,其他地区豆粕供应压力不小,不少油厂因豆粕胀库而停机。

需求方面,在夏季持续高温的影响下,全国生猪价格上涨乏力,且因天气炎热,猪肉整体消费仍处于疲软局面,养殖户补栏仍慎重。生猪存栏一直偏低,加上禽类养殖恢复情况不佳,国内养殖业恢复速度仍一般,终端需求不快,令买家入市谨慎,饲料企业大多以执行合同或随用随买为主。目前国内豆粕现货成交非常清淡,且对于远期基差并不看好。因此,豆粕市场供大于求现象缓解还需时间。

总体而言,天气炒作尚未结束,继续支撑美豆期价。国内因大豆压榨亏损,油厂尽力挺价,豆粕价格暂难有大的下跌。不过,国内豆粕基本面压力依然存在,豆粕上涨空间受限。因此,基本面利空及天气炒作博弈,近期豆粕或继续上下频繁震荡。


 

8、玉米:面临下跌风险

短期来看,距离华北主产区新玉米上市还有两个月左右的时间,市场上优质玉米的供应依旧偏紧,同时,前期14年临储优质玉米普遍高溢价成交,再加上物流紧张,运费上涨,陈玉米底部仍有支撑,短线玉米下行空间或受限,

不过,随着政策性玉米常态化继续向前推进,2014年玉米成为拍卖主力军,近期已成交的临储玉米出库明显增多,且各地省储、地储步入轮换周期(传闻国储轮换增加地区供应,消息尚未证实),再叠加南方销区早熟玉米已零星上市,8月份将形成有效供给,玉米供应端压力倍增。而临储玉米拍卖则呈现降温的趋势,上周中储粮委托包干销售玉米成交率大幅下滑,成交均价及溢价均较上周小幅下滑,而下游企业对高价玉米承接态度已明显减弱,后市高价风险进一步增强,参拍主体更加趋于理性,市场心态受打压。

养殖方面:近期国内大部分地工迎来历史性的高温炎热天气,居民对猪肉消费进一步趋淡,猪价仍在低位弱势震荡,养殖户补栏积极性受抑同时,由于压栏成本上升,养殖户出栏增多,饲料终端消费量出现明显下降,在供给渠道呈现多元化的情况下(临储玉米、新玉米即将上市、进口玉米及替代谷物到港),饲料企业采购心态更加谨慎。

深加工方面:受玉米成本高企、深加工下游产品消费淡季影响,大部分企业加工仍处于亏损状态,7-8月份也属于深加工企业传统检修季,淀粉企业和玉米酒精行业开工率均有不同程度的下滑,玉米工业消费水平明显下降。

总体来看,在玉米需求端恢复较为缓慢的情况下,随着14年拍卖粮陆续涌入市场,加上各地储备粮相继出库,8月份南方早熟玉米将拉开新季玉米供给的序幕,市场供应压力将不断增强,预计后期玉米价格面临下跌风险。
 


 

 

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本报告立足于通过影响价格走势的主要背景因素的分析,对市场运行状况给予判断,并提示可能存在的投资机会。报告中的信息均源自于公开材料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的观点与陈述可能因不可抗力,如战争、自然灾害等原因而出现偏差。报告仅作参考之用,在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议,我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。


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