投资要点

近期环保政策持续发力。不过，考虑到钢厂利润高企，以及钢厂对于环保限产已经有应对措施，因此，未来钢材供应仍有进一步增长空间，维持4-5月份全国日均产量达到245-250万吨水平的判断。

库存方面看，进入4月份之后，随着采暖季限产的结束，市场需求明显好转，库存去化速度超出预期。但社会库存水平整体依然偏高，目前社会库存总量及螺纹钢库存量较去年同期分别高出197.6万吨和219.5万吨，且根据历史经验，5月份库存降幅一般小于4月，6月份华东进入梅雨季节后，库存可能会出现小幅回升。

采暖季限产叠加两会召开，导致3月份市场需求延后，4月份之后，市场需求呈现小阳春。不过，4月份以来需求的脉冲不可持续。6月份之后华东地区进入梅雨季节加上上合峰会召开，7，8月份为持续高温天气，从季节性角度看，后期需求大概率走弱。

在一季度矿山产量及发货量不及预期、北方钢厂小幅补库存、叠加原油价格反弹，使得铁矿石价格出现一轮小幅补涨。4月份以来，补库存相对谨慎，环保政策的不确定和库存充足是主要原因。不过，考虑到目前钢厂库存低位、钢厂利润的高企以及高炉开工的回升，后期钢厂仍有一定的补库存需求。

结论：尽管目前环保限产持续发酵，但5月份成材供应边际增加，需求边际减少的格局不会改变。故5月份成材前高后低概率较大。操作上建议螺纹钢主力合约1810在3600-3700的区间内逢高沽空。铁矿石呈现下方有成本支撑和补库存需求支撑，上方有高库存低需求压制的格局，预计5月份呈现区间震荡走势，操作上建议下方关注430-440附近支撑，上方关注500元/吨附近压力。

风险因素：稳增长政策力度加大，贸易战再度发酵

具体内容见附件：20180710110024192419.pdf