投资要点：

环保限产对供给的影响已经有所体现，且未来几个月这一趋势将进一步延续。但从目前情况看，7-8月份盘面对限产预期反应较为充足，成品材由之前的高贴水变为低贴水格局，焦炭更是出现了较为明显的升水，因此，若无进一步的利好刺激，则价格上涨的持续性存疑。且电炉钢复产等一个潜在的风险因素也值得关注。

7月中旬到8月初钢材价格的上涨主要为环保限产政策推动所致，而需求端则总体维持了稳重偏弱的态势，水泥量价关系、高频需求指标均验证这一判断。尽管房地产市场表现好于预期，但总体是由于赶工期以及开发商加快周转等因素所致，在调控从严的大背景下，投资增长持续性存疑。基建投资从历史上看，更多的是起到托底作用，不足以改变钢材价格运行趋势。预计三、四季度钢材需求端将继续承压。

下半年矿石供应压力总体仍较大，供应结构上主要以PB个金布巴粉为主，因此对于盘面总体利空。8月份，各地环保政策继续出台，环保限产常态化趋势逐步形成，冬季采暖季限产将由去年的京津冀扩展至长三角和汾渭地区，同时考虑到唐山地区空气质量排名仍居全国末尾，故采暖季限产政策不排除提前启动可能，因此下半年矿石需求难有明显好转。加之汇率贬值与运费上涨对矿石价格支撑作用减弱，后期矿价走弱概率较大。

结论：8月份环保限产加剧是推升钢厂价格上涨的主要原因，不过需要注意的是目前盘面走势已经提前透支了限产及需求旺季预期，故后期预期的兑现将成为主导价格走势的主要因素。考虑到采暖季限产政策10月之后才开始执行，9月份可能是一个利好政策的“空档期”，叠加当下需求不佳，因此，9月份钢材价格震荡偏弱概率较大。铁矿石方面，三、四季度为传统的供应旺季，而环保限产则进一步压制总量及结构性需求，加之9月份汇率及运费影响减弱，估铁矿石价格可能会延续8月以来的弱势。

风险因素：环保政策力度低于预期，旺季需求超预期增长，人民币汇率持续贬值

具体参见报告：

【东海策略】黑色系9月月度策略报告：利好空档期，钢材价格震荡偏弱.pdf