投资要点：

目前，环保限产对市场影响效果在逐渐减弱。鉴于当前宏观经济整体疲弱，目前政策重点已经逐渐转向稳就业，前期支撑钢价上涨的环保限产已经开始出现边际放松迹象。不过，10月份仍需关注长三角地区临时性限产对市场所造成的影响。

自9月中下旬开始，钢材需求高频指标呈现走弱迹象；但考虑10月份仍为传统需求旺季，叠加冬季之前的赶工期需求，预计10月中下旬钢材需求仍存在阶段性好转的可能。

中期看，钢材需求下行概率大。土地溢价率回落，商品房销售增速大幅放缓预示着地产行业供需形势恶化。尽管政策对基建投资的支持力度加大，但考虑到基建投资项目周期较长，且11月份之后由北向南将逐步进入施工淡季，预计短期难以有明显回升。消费数据的回落叠加中美贸易战影响也将会对制造业的回升形成压制。

铁矿基本面有所好转，但考虑四季度仍有一些利空因素存在，故短期矿价可能会呈现区间震荡，重心上移的态势，520元/吨仍是1901合约的阶段性高点。中期来看，考虑海外矿山扩产周期已经接近尾声，加之国内限产政策的精细化，故对远月的悲观预期需要进行修复，因此，我们认为1905合约后期或有趋势性的上涨行情。

结论：需求疲弱、中美贸易战发酵叠加环保限产边际宽松预期导致9月份钢材价格承压下行。目前环保限产对市场影响作用逐渐递减，且从已经公布文件来看，今年冬季环保限产力度总体小于去年，同时近期电炉钢产量也稳步增加。需求端，9月呈现好转迹象，但中期下行概率仍较大，预计钢价总体将延续弱势。不过，短期由于螺纹钢主力合约对现货贴水已经达到800元/吨以上，故在长三角地区临时性限产以及冬季之前赶工需求的影响下可能会有修复贴水机会。

风险因素：环保限产执行力度超预期，需求超预期增长

具体参考：