转载自：期货日报

近年来，东海期货全资风险管理子公司——东海资本管理有限公司（以下全称“东海资本”）积极践行“期货服务实体”的使命初心，创新运用含权贸易、基差贸易等服务形式，发挥期货期权等工具优势，打好风险管理“组合拳”，助力企业在“后疫情时代”稳定、高效、可持续发展。

“含权贸易+基差贸易”助力PTA企业“稳”经营

作为聚酯产业体量最大、对产业链影响最深的大宗商品，PTA已成为了聚酯产业的晴雨表，其产销情况很大程度上体现出聚酯产业整体的繁荣程度。近年来，聚酯行业产能扩张迅速，产品自给率大幅提高，但随着原油及PX等原料价格的大幅波动，国内厂家经营深受影响。同样，在上游原料价格大幅波动的情况下，下游企业销售经营面临困难升级。以PTA、短纤为主营业务的企业面临着“稳经营”考验。

了解到PTA龙头企业PTA生产商A和短纤生产龙头企业短纤生产商A的实际情况后，东海资本与PTA实体企业进行了长约和现货散单的多渠道合作。长约渠道上，东海资本与PTA生产商A进行了半年的上下游渠道建立。按照约定，东海资本对PTA生产商A进行了共计3006吨的长约购买，最终结算价格为（CCF均价+安迅思+中纤网均价）/3-5元/吨。通过灵活运用第三方定价，东海资本对PTA生产商A进行了较大体量的PTA分销服务，保证了厂商下游渠道稳定，免去了企业长期的下游摩擦成本。

除了长约外，东海资本和PTA生产商A进行了基差贸易合作。由于PTA价格波动明显，导致下游客户在PTA高价时接受程度不高。通过基差贸易服务，使得PTA上游生产厂家在下游消费较低迷的时刻，仍然能够稳定分销货品。而在PTA价格下跌过程中，东海资本则能够提供价格更加低廉的货品。由此，通过基差贸易，东海资本真正起到了PTA货物蓄水池的作用，发挥了产业链润滑剂的作用。

2022年4月，东海资本再次与PTA生产商A签署了含权贸易服务合同。合同涉及现货3000吨。按照合约规定，在2205合约结束之前，PTA生产商A卖出3笔1000吨，共计3000吨PTA的看涨期权，行权价分别为6228元，6238元和6248元，市价在6228元。

通过含权贸易，PTA生产商A首先获得权利金收入30万元，有效地补贴了实体企业在下游低迷情况下的利润。经过一个月的运行，最终企业的三笔含权均在行权价执行，为企业在下游低迷，后期价格不确定的情况下，争取到了确定的更高价格的销售收入。

“贸易商厂库+加工贸易”助力短纤企业“稳”利润

作为聚酯下游首个上市品种，短纤承担着下游品种期货市场运行先锋的职责。而在近期聚酯行业，尤其是下游行业，都受到了低迷需求的冲击。终端纺服需求寡淡背景下，坯布和纱线的原料库存都持续升高，这使得上半年原本表现较好的短纤行业，在下半年也迎来了较为困难的时刻。

借助自有贸易商厂库优势，东海资本与多家短纤企业进行了深度合作。近期东海资本在贸易商厂库为某短纤贸易商注册了逾千吨短纤仓单，成功为企业下游解决了渠道问题。而在另外的基差贸易方面，则与多家短纤生产商企业进行了逾数千吨的合作。

随着基差贸易服务的不断开展，东海资本对分销短纤至终端有了更多的经验。在2022年三季度，由于疫情的后续影响，聚酯行业消费低迷，终端开工率持续保持在较低位置。在此背景下，东海资本在2022年7月对短纤生产商A进行了加工费合约的贸易服务尝试。从8月1日至30日，短纤生产商A将对东海资本进行638吨短纤的销售。最终结算方式为加工费保证模式，即按照CCF公布的 PTA、MEG 月均价（计价周期为 2022 年 7 月 26 日到 2022 年 8 月 25 日）加 1200 元计算短纤结算价格，具体计价公式为 PTA 均价*0.855+MEG 均价*0.335+1200。该合约在PTA与乙二醇原料处于大幅波动的行情，而下游需求也弱势反复的背景下，安全地保证了短纤厂商的加工利润，使得企业能够在错综复杂的经营条件下，始终保持固定的加工利润，让生产环境更加稳定，经营和风险管理更加轻松。

据介绍，项目参与企业对于东海资本针对聚酯产业中PTA，短纤实体企业客户的服务总体也较为满意。东海资本相关业务负责人表示，在贸易形式上，从散单到长约，东海资本不断进行对企业分销服务形式和体量的开拓，而基差贸易模式的服务也使得东海资本这样的风险管理子公司与聚酯厂商客户能够各取所需，对平抑产业周期性波动起到了一定程度的帮助。

“含权贸易则保证了企业在产品价格风险增加的情况下，提前能够多锁定生产利润。”她表示，而加工费合约模式则是保证了企业在下游需求不确定，上游原材料价格大幅波动的情况下的基础利润，使得企业能够合理安排生产计划，获取合理加工效益。综合来看，多贸易业务模式，多衍生品工具使得东海资本对聚酯产业客户的服务得到了不菲的成果，之后具有更多服务经验的东海资本，将会为更多聚酯实体企业提供更加适合的金融市场服务。

“一直以来，我们作为专业的风险管理服务机构，都坚持依据企业的实际情况，制定“一企一策”服务策略，创新使用多种业务模式和服务工具，以点带面，助力聚酯产业链实体企业稳经营，稳利润。”东海资本相关业务负责人介绍，东海资本在发挥期货市场风险管理功能中，通过专业的服务水平、丰富的服务内容，在市场中提升了竞争力，增强了客户粘性。