【专题报告】 宏观与股指研究系列专题（二）：货币信用周期下国内股市表现

概要：
?货币信用周期划分：货币周期方面，从 2004 年以来的历史统计来看：共经历了 5 轮货币周期。其中第一轮为 2004.10-2008.11、第二轮为 2008.11-2012.1 、第三轮为 2012.1-2015.4 、第四轮为2015.4-2019.2、第五轮为 2019.2-2021.5。目前处于第六轮的宽货币期。信用周期方面，从 2004 年以来的历史统计来看：共经历了 5 轮信用周期。其中第一轮为 2005.5-2008.10第二轮为 2008.10-2012.5、第三轮为 2012.5-2016.7、第四轮为 2016.7-2017.12、第五轮为2020.1-2021.2。目前处于第五轮信用周期末或者第六轮信用周期初期。
五轮货币和信用周期可以归纳为五轮货币信用周期，每一轮均有宽货币紧信用、宽货币宽宽信用、紧货币宽信用和紧货币紧信用四个阶段。目前处于第六轮货币信用周期的宽货币紧信用阶段或者宽货币宽信用初期，该阶段是从 2021 年 5 月至今。
?结论：通过分析 2004 年以来的五轮货币信用周期与股市的走势分析。首先，在宽货币初期，国内货币政策宽松，经济还处于衰退阶段，信用处于紧信用期，股市一般在筑底或者处于下跌期其次，只有国内经济回升，进入复苏期和过热期，货币信用进入宽货币宽信用期进而再步入紧货币宽信用期，股市才底部上行，继而趋势上涨。第三，国内经济进入滞涨期，经济放缓，通胀上行，货币信用进入紧货币紧信用阶段，股市一般触顶回落。目前海外经济进入滞涨或者衰退期，国内由于经济周期领先于欧美半年左右，经济进入复苏初期，货币信用周期处于宽货币紧信用阶段末期或者宽货币宽信用初期。因此国内股市走势主跌或者底部震荡；目前国内由于稳经济政策的陆续出台和实施，宽信用已初现端倪，对国内股市也有一定的支撑；后期主要观察国内能否进入实质性宽信用阶段，届时股市才能底部上行，进而进入上涨阶段。
?风险因素：新冠疫情持续失控、美联储超进一步预期加息、地缘政治风险。