玉米期货上市定位及后市预测

                           建证期货研发中心  张强

                              

今年以来，我们借鉴股票市场新股上市定位分析法，先后对棉花期货、燃料油期货的上市价格定位及后市走势进行了成功的预测。9月22日，大连商品交易所的玉米期货又将恢复上市交易，这里我们就再次尝试从多个角度对上市之后的价格定位和走势前景进行分析。

一.   近期国际市场玉米价格的主要影响因素:

1.       美国玉米丰收在即,季节性供给压力凸现：今年美国玉米生长季节的大部分时间内天气风调雨顺，这给今年美国玉米丰产提供了有利条件，据美国农业部九月的月度供需报告中的最新预测数字显示:2004年美国玉米产量预计为创纪录2.78亿吨，高于上月预计的2.7亿吨，预计比去年高出8%，单产也高达149.4蒲式耳/亩远远高于去年的142.2蒲式耳/亩,有可能创下该国近10年来的最高水平，美国今年的增产将给国际玉米市场带来沉重的季节性压力;

2.       美国玉米库存丰足而出口量下调：目前美国玉米出口贸易不畅，出口装船步伐没有达到先前预期，实际装船数量低于预期水平,因此预计2003/04年度（10月份至次年9月份）美国玉米出口量为4890万吨下调100万吨，导致目前美国玉米库存预计相对充足，而2004/05年度的玉米期末库存预计为2875万吨，较上年的2321万吨，增幅达到23.9%;

3.       CBOT玉米跌势未尽：作为全球玉米定价中心的CBOT玉米期货价格自今年4月上旬以来从340美分/蒲式耳下跌到现在的215美分/蒲式耳跌幅已达到37%，而且自9月初以来一路阴跌不止屡创新低至今尚无丝毫见底迹象，而作为CBOT玉米中期趋势风向标的基金净持仓则由前周的多空基本持平转变为上周的2.6万手净空头寸表现出继续看淡后市，目前美盘价格已接近去年7月下旬的低点。

综上所述，国际玉米市场在美国玉米即将丰收上市的季节性压力下价格呈现明显的下跌趋势，但由于已进入近一年多来的低价区反弹要求也逐渐强烈。

二.   近期国内市场玉米价格的主要影响因素:

1.       新玉米即将收割完毕大量上市,现货供应压力沉重：由于今年天气状况较好，根据权威机构预测今年国内玉米产量预计将达到1.237亿吨比去年增加6.8%，目前新玉米的收割工作即将全面展开对现货市场的季节性压力已逐渐显现；

2.       陈粮拍卖加大供给压力：东北地区库存老粮仍需消化，这部分老粮一部分通过竞价拍卖，另一部分以企业自行销售的方式处理掉，从有关部门得到的消息９月份东北地区即将举行的粮食竞价交易数量将达到３５０万吨，主要竞价品种为玉米、小麦和水稻，而为避过竞价拍卖给粮食市场带来的冲击和给新粮腾仓并库，一些企业加快了销售库存老粮的进度，增加了市场供给的压力；

3.       今年国内玉米出口销售不畅：根据统计今年1至8月中国出口玉米总计仅为184万吨比去年同期减少80%，而目前公布的今年玉米的出口配额只有160万吨，这主要是由于今年国际市场玉米价格一直较低严重影响我国玉米出口；

4.       关内部分地区新玉米上市的开秤价格普遍高于去年：由于今年关内夏玉米的收获期有所提前和产量增加质量提高，同时在政府有关政策的扶持下预计玉米的上市价格将高于去年，近日山东和河南部分地区的新玉米已收割完毕少量上市，收购价格平均为1240-1300元/吨比去年同期高出27%左右。

综上所述，国内玉米市场暂时也面临供应增加和需求不旺而导致的供过于求的局面，但新玉米的上市价格则可能高于去年。

 

三.   市场心理分析：

对于玉米期货在大连商品交易所恢复上市交易，国内期货市场的投资者表现出较高的热情，但由于目前国内玉米现货市场价格低迷变数较多而且前期上市的棉花和燃油期货表现均不尽如人意，普通投资者在上市伊始可能仍将采取以谨慎观望为主的姿态；不过在雄厚的国内现货市场基础和国际玉米期货市场示范作用的依托下，许多具有现货交易背景的粮油企业已做好了入市保值的积极准备，玉米期货上市交易之后将很快在交易规模和活跃程度上全面超越棉花期货和燃油期货。

四.   玉米期货的上市价格定位和后市预测:

1.       上市合约定价的参照依据：由于大连商品交易所上市的玉米期货合约是2005年1月以后交割的合约，因此交割标的应以今年收获的新玉米为主，但目前东北地区的新玉米尚未收割完毕大量上市，开秤价格暂时还难以确定，所以玉米期货上市合约的定价依据可能还是参照吉林玉米批发市场的成交价格和9月1日以来玉米期货模拟交易的价格走势；而9月17日吉林玉米批发市场的优质玉米收市价格为1235元/吨，玉米期货模拟交易中C0501合约自9月1日上摸1350后震荡回落目前在1300附近盘整，考虑到玉米的交割仓库所在地大连和营口与吉林地区存在运输费用的差异，因此玉米期货主力合约（以C0501为主）的上市价格可能定位在1280-1300附近；

2.       中短期后势预测：由于目前国内国际现货市场都面临新玉米即将收获上市的季节性供给压力，因此短期内玉米期货价格大幅上涨的可能性不大，同时在交易规模逐渐放大阶段也难以形成较大的单边行情，上市之后的一段时间内在一定范围的价格区域内进行震荡整理或小幅阴跌的可能性较大；

3.       美盘和连豆的影响作用：由于目前中国玉米的进出口数量很少，因此大连玉米期货与CBOT玉米期货的相关性可能相对较低；而连豆与玉米由于在生产和消费上均具有较强相关性，所以在期货价格走势上也会形成较为明显的相互影响，现在连豆暂时处于中期反弹行情之中可能将对玉米形成一定的支持作用。

综上所述，玉米期货主力合约上市首日的定价可能在1280-1300附近，上市初期将在1250-1350之间震荡整理，随着新玉米的大量上市期价可能会形成小幅回落但很难跌破1200一线。

最后预祝广大投资者能在即将上市的玉米期货中把握机会大展身手！