现货产销两旺 白糖将有高抛低吸精彩表演

    虽然国际分析机构一再提高2007/08产季食糖的剩余量，但美国原糖价格却不断走强，与之配合的是国际基金坚持其在原糖市场的净空头寸，增持多头头寸。然而在美国原糖3月份合约下市之后，美国原糖并没有进一步迈出大幅上涨的步伐。

　　美国原糖欲涨还跌


　　本周一，随着原油价格的下挫，活跃的5月份美国11号原糖再次下跌0.44美分/磅，巨大的阴线使得人们感觉到在如此之大的丰产压力之下，食糖上涨的步伐不太轻松。

　　在国际方面，来自巴西的题材依然令人关注，巴西是世界白糖主要的产出国和出口国。受有利天气影响，今年巴西中南部甘蔗的产量预计将比去年有所增加，而且糖分较高，这给巴西今年白糖的生产描绘了一幅美好的远景。但是，白糖和酒精出口前景同样不逊色，据悉，今年巴西甘蔗产量预计增加4000万吨，但可能有2500万吨的甘蔗用于酒精生产。

　　国际原油价格和玉米的价格也从两个方面影响着国际原糖价格，国际股票市场的纷纷下跌引发了人们对经济增长的担忧，这种担忧波及商品市场，其中对金属市场和能源市场的影响尤其明显。但CBOT谷物市场在经受住了高位震荡回调之后，又有继续走强的迹象，这反过来对国际糖价提供了部分支持。多空各方面的因素从两端对糖价施加影响，因此我们看到国际糖价大幅震荡，暂时没有交易方向。

　　国内现货产销两旺

　　对于国内糖市来讲，由于压榨已经过大半，其生产状况可能要清楚一些。在2007年中国糖业协会产销形势座谈会上，中国糖业协会秘书长闫卫民向会议汇报协会的有关工作及当前的全国产销情况时表示，截至2月底，全国累计产糖831.4万吨，其中蔗糖711.06万吨，甜菜糖120.34万吨；2月当月产量230.55万吨，同比增加161.8万吨；累计销售量489.37万吨，其中蔗糖405.68万吨，甜菜糖83.69万吨；2月销售量为107.06万吨，同比增加93.87万吨；全国食糖累计销糖率58.86%（上一榨季同期59.1%），其中蔗糖57.05%（去年同期57.6%）；甜菜糖9.54%（去年同期69.5%）。从闫卫民提供的数字来看，目前国内维持着产销两旺的局面。

　　今年国内食糖产量上来了，但销售量也不低，究其原因乃是经过去年糖价大起大落的洗礼，无论是贸易环节还是消费终端，对糖价波动的接受能力增强了。

　　供销“三段论”

　　笔者粗略地把国内白糖生产和销售划分为三个阶段：第一阶段是压榨阶段。在这一阶段，糖厂是决定食糖价格的主要因素，而决定糖厂生产和销售策略的是其生产成本、库存和资金成本。虽然这个时期供应量比较大，但由于糖源集中，所以糖厂基本可以在这个时期坚守住最基本的生产成本和生产利润。所以我们看到本产季虽然基本面利空，但国内糖厂一旦开榨，白糖价格逐步开始脱离底部。

　　第二阶段是中间商采购和销售阶段。这一阶段影响糖价的主要是预期消费量、进口量大小、替代品替代作用以及国储等诸多因素。今年之所以出现这么大的销售量，不能说这与中间商对后期糖价的预期没有关系，因为相对于去年同期的高价，现在的价格已经很低了。

　　第三阶段是食糖最终进入消费环节，糖价将更多地受到下游产品销售的影响。

　　目前国内的食糖生产和销售处在第一阶段和第二阶段之间。笔者判断，食糖价格在没有受到最终端消费承受能力的考验之前，不会停止小幅上涨步伐。但笔者认为，白糖后市的大幅上涨空间缺乏想象力，因为4-5月间当第一阶段和第二阶段完成之后，国内白糖如果再次跃上4000元/吨以上，抛售压力会随之而来。

　　虽然笔者预计国内现货白糖市场会平衡波动，但对于国内白糖期货市场来说，波动弹性要大得多，因为随着市场和信息开放程度的越来越高，国内白糖期货价格与周边市场的联动性越来越强，所以我们会在未来的几个月内在期货市场上看到一系列精彩的高抛低吸的表演。

来源：国际金融报