近两周来郑州小麦期价全线下跌，wt305合约从11月6日的1294回落至11月15日的1267，wt307合约则从1305回落到1277，几乎将上涨的幅度悉数抹去。与此同时空盘量逐渐减少，总量已从9月份的30万张减至11月15日的21万张，显示在近期合约进入交割减仓的同时远期合约持仓并未同步放大，资金总量在减少。
近期行情的下跌是与以下因素分不开的：（1）11月12日美农业部大副调高中国的小麦库存，预计中国在2002/03年度的小麦库存会达到6197万吨，世界小麦库存也因中国小麦库存增加而调高至1.7246亿吨。根据修正后的数字估计中国2000/01.2001/02.2002/03年度的小麦库存为9188万吨.7659万吨.6197万吨。从1989年开始美国农业部第一次发布中国粮食库存数据，有时候差别很大。2001年5月美农业部的月度报告预计中国的库存量为2000万吨，以此计算当年中国至少要进口1000万吨才能维持消费，事实上当年中国仅进口了110万吨小麦。这次调高库存可能与美国希望中国在入世后大量进口小麦的心理落空有关，今年中国反而成了小麦净出口国。美调高库存对期价造成了实实在在的影响，在报告出台前后，美麦期价和郑麦期价都大幅下跌。（2）期价下跌的最关键因素还是现货价的涨幅太小。目前期价比以前有所上涨，特别是进入11月上旬，在国内冬小麦播种面积预期下降.市场需求升温的情况下，国内市场依然保持向上的态势，价格继续平稳走高，根据国内各地的调查数据显示，从产区到销区价格全线飘红。上涨的大幕虽已拉开，但关键是涨幅太小，还不足以支持目前的期价。在这种情况下，期价也只有回落整理以等待现货价的配合。（３）期价的下跌与资金的大量流失有关。任何行情得发展都需要资金的推动，小麦期市更是如此。从５月分的时候起曾出现过空盘量放大.成交量增加.期价上扬的良好局面。但是进入１０月分以后由于利空消息出现，严重打击了人们的持仓信心，进入１１月份以来周边市场行情日趋活跃进一步分流了郑麦市场的资金。所以如何增强投资者的信心，吸引资金是摆在交易所面前的重要课题。
　   回顾３０年来的历史，小麦价格几次大的上涨分别出现在７０年代.８０年代末和９０年代中期。７０年代的上涨主要是受“石油危机”的影响。８０年代末的上涨是和前苏联以及中国的大量进口分不开的，当时中国连续三年进口量超过１３００万吨，极大地拉升了世界小麦价格。再一次出现在９３－９６年上半年，这一次小麦的上涨主要是受加拿大.澳大利亚减产（９４／９５年度澳大利亚的产量只有９８０万吨，为平常的一半）.中国小麦减产同时大量进口引起的。最近的上涨和上一次的情况相似，共同点都是主要出口国大量减产。１９９６年以来美.加.澳三国的正常年景产量是６０００万吨.２５００万吨和２０００万吨，三国产量的５０％.７０％和８０％用于出口。所以主要出口国供应量的减少极大地推动了世界范围内的优质小麦价格上扬。不同点是中国和前苏联没有大量进口，特别是前苏联地区反而有大量小麦出口。但这只是加大了小麦低端失常的竞争，优质小麦的出口价格随着需求的扩大报价仍不断上升。公开的数据显示中国小麦连续三年减产，并且在２００２／０３年度播种面积进一步下降，作为主产省的山东由于百年不遇的大旱和种植结构的调整，同比减少１１００万亩，减幅高达２２％。中国在２００２年的产量处在１０年的最低点，和上一次小麦大涨的时候相比产量差距甚大，但是目前的价格却要比那时低许多。压制价格上涨的主要因素可能就是库存量过大，这些库存主要是９８年以前的，因为这几年产不足需并且进口很少，这从不断的拍卖以前的进口粮和陈化粮中也可以看出。随着时间的消失，这些粮食对市场的影响会越来越小，对新粮的影响会更小。如果明年产量继续下降，为了满足消费扩大进口的可能很大，因为陈麦是无法食用的。最近美国海洋局预测说在今冬明春“厄尔尼诺”现象有加强的趋势，气候异常从来都大农业生产的“杀手锏”，今年三大出口国的减产就是有于气候异常引起大范围的干旱造成的，所以下一年度的小麦生产仍面临着极大的不确定性，而对天气的炒作是农产品期货期价大幅波动的重要原因。至少在２００２／０３年度结束前，世界优质小麦供应偏紧的局面不会结束，这会支持美盘近期价格。
　　从长期来看，美盘小麦在突破５年盘整后形成的牛市仍在运行中，近期的下跌是对局部利空的反应和技术性修整。而压制郑麦期价不能上涨的因素主要还是现货价涨幅太小，期价的回落也属正常。但期价能回到那里呢？从波浪理论上看目前的下跌可能是４浪回调，是回调至低一等级的４浪范围之内，也就是１２５０附近，还是回落至１２００处，也就是第一浪的顶，要视现货价的涨幅而定。任何事物的发展都是螺旋形上升波浪形前进的，期价的上升更不会是一蹴而就的，但是只要抓住影响事物性质的主要因素，就一定不会犯低位追空的错误。