有色金属企业如何利用期货市场

一、有色金属企业面临的价格风险

二、期货市场是管理价格风险的工具

•有色企业的价格风险种类：

•1.生产企业•铝生产企业:氧化铝、电价、铝锭销售价

•2.流通企业：铝锭采购价、铝锭销售价

•3.消费企业：原材料价格、产品销售价格、中间产品库存

三、套期保值及其实现原理

套期保值的经济原理：

1.      期、现货价格的同向性：•

一般情况下,某一商品的现货价格和期货价格受共同因素的影响和制约，两者价格的变动方向是一致的，现货商品供不应求时，导致实际商品现货价格上涨。而相关的期货价格亦随之上涨，反之亦然。因此，期货价格和现货价格是一致的，他们具有同向性。

2.期、现货价格的趋合性：

•   随着期货合约交割期的临近，现货价格与到期的期货价格已大致相等。即期货价格与现货价格汇聚为一，因为到交割期时，期货合的中“未来意义”已不复存在，每个期货合约到期时可用现货来交收，其持有成本已消失，故两者的价格理应大致相等，其微小的差价即为交割费用；即具有趋合性

四．套期保值的概念

•有色金属企业利用期货市场回避原材料上涨（产品下跌）的主要方式是套期保值中的买入（卖出）套期保值.

•它是指企业在期货市场上买进（卖出）与其将在现货市场上买进（卖出）的原料（产品）数量相同、时间相近的期货合约，以期在未来某一时间在现货市场买进原料（或卖出成品）时，在期货市场上对冲原来的期货合约，从而将价格波动的风险转移出去。

五．套期保值的操作技巧

（一）根据企业性质确定保值类型

1、生产企业的套期保值

2、 加工企业的套期保值

3、 流通企业的套期保值

（二）牛市和熊市中的套期保期操作技巧

1、牛市中生产商的套期保值交易

•

• （1）、牛市初期

•**铜自有矿山企业，减少卖出保值量

•**铜来料加工的企业，以买入保值为主，原料上涨会削弱其赢利能力。

•**自有氧化铝铝锭生产企业，应减少卖出量

•**铝锭来料加工(需要外购氧化铝)的企业，以买入保值为主，原料价格上涨同样削弱其赢利能力。

•

•  （2）、牛市末期：均以卖出保值为主。

2、牛市中加工企业的套期保值交易

•**牛市中价格的急剧上涨将会给金属加工企业的大幅度增加原料采购成本，给加工企业的经营带来极大的困难，因此，牛市中加工企业必须加买入的保值大力度。

3、熊市中生产商的保值交易

•*熊市中价格大幅度下跌会严重削弱生产企业的利润，因此必须加大力度对产品的卖出保值。

4、熊市加工企业的套期保值交易 •

**  价格下跌会造成加工企业库存原料价格下跌。如华东某铝加工企业，年消费7万吨左右，其铝锭库存为1万吨左右，铝价格下跌会造成库存价值降低。熊市中，加工企业可以参与卖出保值，但保值力度不宜过大。

5、流通商的保值交易

•**根据买卖定货情况保值

•例：XX贸易商跟下家签定了远期销售（卖出）1000吨铝锭的合同，价格为16000，这时他在期货作出一个买入头寸，价格16000，合同到期后如现货价为16500，该贸易商的交易结果为：现货亏500元/吨；期货平仓后赢利500元吨，

6、利用基差的变动寻求最佳买卖时机

案例分析：•某电解铜生产商在仓库里长期有库存5000吨,2004年初沪铜现货月与三月期的价差为500元左右,该企业采取期现套利的方式卖了现货，同时买了同样数量的三月后的期货合约,结果:该企业在三个月内的库存不变的情况下,因为运用了基差变动而让这批电解铜增殖250万.

7、套期保值四原则

•(1)、商品相同或者相类的原则

•(2)、数量相当的原则

•(3)、月份相同或者相近的原则

•(4)、方向相反的原则

8保值运作的方法和相关问题的处理

•(1)、目标价位的设定问题

•A、单一目标价位策略

•容易错失机会，风险和回报相对较大

•B、多极目标策略

•操作性较强，风险较小。目前国内一些大的生产企业较多采用这种保值策略

•(2)、保值力度的问题

•所谓“保值力度”，是指企业参与保值的数量占企业消耗量（对消费企业）或产量（对生产企业）的百分比。保值力度介于0与100之间，零代表“不保”，100代表“全保”。如果超出100以上，就是所谓的“保值过度”。保值过度也是一种投机。例如1997年株洲冶炼厂在LME遭受重大损失的原因就是，它抛售了两倍于自己产量的锌于期货市场，使过量的保值成为了投机，后因价格暴涨而损失惨重。因此，企业应注意防止出现“保值过度”的问题。

•(3)、市场趋势严重背离的操作处理

• 、一个企业在制定它的保值策略和保值计划时，必然要对后期的市场走向有一个预测，但这种预测与今后的市场实际发展走向大都有一定程度的偏差 。这时需要做修正，强调灵活。

•案例：94、95年铝价上涨的过程中，一些铝厂由于保值目标设得过低，对价格的急剧变化应变不及时，结果因浮动亏损过大，又无法追加保证金，结果被拉爆。“前车之鉴，后世之师”在这方面，可以考虑早日止损，减少保值头寸或锁仓。锁仓在预测后市会有大幅度的来回波动时较好。

•(4)、结合投机的手法对保值灵活处理

•当市场呈现明显的大牛市或大熊市时，“死保”不动，以不变应万变的操作手法易给企业造成较大的损失。

•有些企业保值后，认为等到最后交易日才平仓或交割才是保值，1994年，深圳有一保值企业，1994年初其保值头寸的浮动盈利虽然超过了1000万元，但由于没有及时平仓，随着后来价格的上涨，原来的浮动盈利反而变成了亏损。相反，某公司在大牛市的回调中整理中做了7000吨铜的卖出保值，浮动盈利为300多万元，后来该公司经过讨论认为后势极可能会上涨，于是将所有的保值头寸平光。一个多月后铜价直创每吨及2万元的天价，由于企业灵活处理了保值头寸，既把浮动盈利300多万元装入口袋，又为在下一轮涨势中逐渐保值创造了条件。

•(5)、正确认识保值过程中期货亏损

•从期货市场套期保值涵义中可以得出结论：期货市场中的保值交易并不能保证企业在期货交易的估算中都是盈利的。因为期货市场的保值原理就是“中和”原理，企业进入期市的目的是保住认为合理的价格，利用期现两个市场套保，最终的结果必然是一个市场盈利，另外一个市场亏损。期货市场的亏损刚好说明了现货市场的盈利，在这方面，企业的决策者尤其要认识清楚，期现两个市场要结合起来分析。

9、企业保值的组织模式与职能

(1)、决策层

(2)、管理层

(3)、执行（操作）层

(4)、横向关系（财务、进出口）层

六、套期保值方案设计

•1、金字塔型、•2、倒金字塔型•3、等比递进型

操作方案的结构：•1.趋势的判断 2.切入点（分若干步骤）3. 目标价位

•4.止损位 5.风险效益比