绵绵跌势难改

                                       －－－小麦价格走势分析

    现货市场分析： 自6月底以来，中储粮总公司在政府部署下以高于市场价格从农户手中收购650万吨新季小麦。7月初，经过资金、人力等方面充分准备之后，各地的中储粮分公司开始大规模收购。基于担心政策收购将提振麦价走强的预期，面粉厂变“零库存”收购策略为“低库存”策略。在6月底就开始提前入市采购，掀起了一轮收购小高潮，推动麦价逐渐向政策定价的位置靠拢，即冀鲁豫地区中等白小麦收购价接近0.72元/斤，江苏、安徽、湖北红小麦接近0.69元/斤。但是在7月上旬麦价普遍走高之后，并未能引发市场收购主体的竞相收购。除了政策收购之外，其它的收购主体，包括国有粮食企业大多以少量收购为主，经营方式也从此前的“储粮增值”变为“快进快出”。这使得市场前景充满了变数，在夏粮再次增收的情况之下，小麦价格到底有多大的走高动力，令市场人士颇费猜测。正是由于市场对价格的上涨充满疑问，自7月中旬开始，小麦价格的涨势就出现了停滞，而下旬则开始了逐级回落过程，8月份在中储粮河南公司召开会议后价格基本保持稳定，但是原先价格比较高的河北小麦价格则继续回落，近来则在憧憬双节消费量会扩大的前景下全国所有小麦市场价格基本稳定。

    期货市场分析：期货市场自6月27号开始下跌，其后最大下跌幅度达到142元/吨，近来五周则在1630—1650之间震荡。从期货价格和现货价格之间的关系看，期货价格比较准确地反映了现货价格的波动。在四月中旬国家第一个稳定小麦价格的通知出台以后，期货价格就止住了跌势，其后在政策的推动下价格逐步上涨，在七部门的具体稳定价格的措施出台后，价格表现为高开高走，由于其余主体收购不积极，中储的收购只能是一只独秀，市场对此做出了准确的价格判断，在7月13号价格开始破位下跌，近过一个月的漫长下跌后，在河南中储召开会议以及双节效应的影响下价格才陷入横盘整理。现货价格和期货价格的波动方向完全一致，期货市场发现价格的功能得到充分的展示。今年的期货现货市场一个典型特征是受政策影响大，国家既要提高粮食产量又要保护农民种植小麦的积极性，还要增加农民收入，这本身都是矛盾的。从供求关系看，产量增加在消费不变的情况下价格自然下跌了。从历史上看，小麦是需求弹性非常小的商品，其价格主要是受产量影响。在政府的多重目标中，出于粮食安全的需要自然把粮食增产放在第一位。为了粮食增产，政府会通过舆论宣传以及增加补贴的方式来提高农民的种粮积极性。
    

    今年4月份以来，国家的扶农政策保持了的连续性，而重心就在维护粮食价格上面。具体出台了以下几个政策：
　　

    1. 4月份，国家粮食局发布了《关于做好购销工作、稳定小麦价格的紧急通知》。
　　

    2. 5月份，国家农发总行下发了《关于当前做好小麦收购资金供应和管理工作的紧急通知》。

    3. 6月上旬，国家发改委、国家粮食局、财政部、中国农业发展银行联合发出了《关于积极
做好夏粮收购工作的通知》。
　　

    4. 6月下旬，国家七部门联合召开了夏粮收购工作电视电话会议，对做好夏粮收购稳定粮食市场价格做出具体部署。
　

　  5. 针对早稻低迷上市的情况，7月28日开始启动早稻收购保护价预案。

    6. 8月9号中储粮河南分公司召开会议，对小麦托市工作进行再部署。

    今后价格预测分析：从2004年4月份以来期货价格就展开了绵绵跌势，今年虽然在政策的影响下有所上涨，但是下跌的大趋势并没有改变，预计今后价格仍然会继续下跌，即使可能受某些政策或者突发性消息的影响上涨，趋势仍然不会有所改变。

    利空因素：1基本面上小麦生产已经走上了一条增产的道路，价格必然会随着产量增加不断下跌，直到产量开始减少。2003年小麦总产8600万吨，是10年来的最低水平，市场也对这一价格做出了反映，其后产量逐年增加，2004年9133万吨，2005年为9600万吨，如果依照这个增加速度，2006年产量必定超过1000万吨，2004年和2005年的进口量超过1000万吨，这样算来两年时间新增供给2000万吨。从需求来看，消费量逐年下降，目前估计只有1亿吨，主要是人口增长缓慢，人均消费量也由于食物来源的多样化也逐渐下降。库存方面，目前库存仍然在3000万吨以上。所以就整个的小麦的供求形势看，根本不存在供不应求的问题。就近期来说，在今冬明春小麦价格完全有出现大幅度下跌的可能：首先农民手里新小麦存量占到70—80%，以河南为例，常年小麦商品粮为1000万吨，而目前收购量只有400多万吨，农民出于现金需求以及存放新粮的要求必定要大量出售；二是国家上半年小麦的正常轮换没有进行，在消费旺季进行轮换的可能性大；三是一些粮食主管部门已经发出通知要求其下属粮食企业积极出售小麦，江苏徐州已经开始行动。

    2政策面上。我国整体上已经进入了工业补贴农业，城市反哺农村的时代，国家的一系列惠农政策的实施正是这一思路的具体体现。粮食直接补贴，粮种补贴以及农机具补贴，农业税的完全减免调动了亿万农民的种粮积极性，连续两年粮食的大幅度增产正是这种积极性的具体体现。今后随着国力的增加，对农民的补贴将会继续增加，粮食产量将会继续增加。欧美粮食每年能够大量生产并且出口和政府的大量补贴是分不开的，在政府的巨额补贴下，粮食价格保持在很低的水平，美国的粮食价格只有我国的三分之一到二分之一。

    3资金流失严重，不利于形成涨势。目前硬麦市场形同虚设，强麦市场总持仓也是比以前大量减少，现有持仓也是以对倒为主。从前20名会员持仓分布看，没有真正的多头，空头完全占据了优势，这种格局下价格只能下跌。一般来说一波上涨行情的出现必须要有资金支持，对于下跌则是只要没有资金上推价格就会自然下跌。从历史上看，小麦期货是趋势性非常强的品种，只要基本面不发生根本变化，其趋势就会一直持续下去。1997—2001的下跌行情，2002—2004年上涨行情，2004年上半年之今的下跌行情都很好的说明了这一点。

    4是人民币升值对小麦价格利空也比较明显，从理论讲人民币升值多少就意味着价格要下降多少。目前人民币升值只有2%，升值空间还比较大，最终升值幅度有可能达到10%，当然这个过程不是一蹰而就。只有价格跌了，商品也才有竞争力，2002年我国之所以能够出口小麦就是因为我国小麦价格要低于美国小麦价格，美国由于干旱，产量下降三分之一，价格高涨，所以我国小麦才取得了比较优势。

    利多因素：1政策支持，在政策的支持下短时间内主产区的现货价格会在1400元/吨得到支撑，其目的主要是为了增加播种面积，增加播种面积和提高粮食产量是政府的既定目标，价格下跌显然不利于农民积极性 的提高，不利于政府目标的实现，所以不排除在播种以前价格如果出现大幅度下跌政府出台措施的可能。

    2 石油价格的上涨，石油是工业经济的血液，石油价格的上涨必定提高农业的种植成本。今年小麦的种植成本就比去年提高20%以上，虽然现在是需求定价而不是成本定价，但价格跌到成本价格以下显然是不可能的。从历史上看，1973年以及1979—1980年全球农产品出现大牛市，其主要原因之一就是两次石油危机影响所致，所以要对石油价格上涨保持高度警惕。

    3天气异常情况的出现。从全球小麦生长情况看，其最大的“敌人”是旱灾，而我国小麦产区基本上都是灌溉区，受干旱影响不大。结合我国的实践看，我国的小麦产量主要取决于播种面积，播种面积增加一般是增产，反之则是减产。1997—2002年产量连年降低，主要原因是播种面积递减所致，2004年以来连年增产也是面积增加所致。

    以上虽然利多利空因素并存，但是利空因素是主要的，是决定行情性质的主要矛盾和矛盾的主要方面，价格上涨之机往往是好的卖出机会的来临。对于不同的市场主体来说，针对价格的下跌应该采取不同的策略。对面粉加工企业而言，切忌在现货市场上进行囤货，相反如果是大批量采购现货，则可以在小麦期货市场上进行抛空，对面粉进行保值，因为二者之间的价格波动是一致的；对生产者和原粮经营企业来说应该在小麦播种采购现货及时进行抛空，以便于锁定利润。笔者预计在今冬明春，小麦 现货价格跌到1300元/吨的可能性大。

                              建证期货研究发展中心：余心言