近期合约僵局依旧  远期合约破位下行

2006年以来，以605为代表的近期合约和以609为代表的远期合约走势分化加剧。605合约继续保持高位多空对峙格局，远期合约则连续下破1700和1680两个关键支撑位，下跌速度逐渐加快。自2005年10月以来，随着资金的介入，605合约价格逐渐上涨，但是随着价格的上涨，其和基本面的差距逐渐拉大，所以空头也积极卖压，空盘量一度接近23万张，多空的分歧越来越大。在605合约上涨的过程中，和远期合约的价差逐渐拉大。1月份曾经有一波快速拉升行情，但是在见到1885的两年新高后在1850附近陷入了窄幅盘整，每天的波动幅度极小，成交量极少。多头坚持做多的主要理由是符合强麦交割标准的小麦数量要比往年少的多。应该说由于2005年初春的冻害和收获时期的混存混放，给收集仓单带来了很大难处，所以多头做多是有一定道理的。但是目前的价格有多少合理性应该放到整个小麦市场来分析。2004年以来，我国的小麦总产连年增加，2005年达到9750万吨，当年进口354万吨，全年消费在1.01亿吨，所以供求基本平衡。2005年冬播小麦面积继续增加，优质小麦播种面积占总面积的50%，现在苗情良好，预计2006年小麦将继续增产。从整个大环境看，整个小麦市场并不存在供不应求的问题，强筋小麦价格定位也不应该脱离整个小麦市场的基本面。

目前605合约多空仍处于高位对峙中，空盘量也从以前的15万手减到现在的10万手，显然多头的一部分浮赢已经落袋为安，而一部分投机空头也止损出局。行情发展到现在，可以说多头取得了暂时的胜利，但是能不能笑到最后，现在尚难以断言，行情大幅度下跌的可能仍然存在。首先，距离最终交割仍有时日，中间有很多不确定因素存在，如人民币汇率的变化.周围商品期货的大幅度下跌.监管层的干涉等；其次，仓单不断增加，这是多头面临的最大压力。截止到3月17号，仓单总数量达到20412张，有效预报为10062张，仓单连续两周增加。如果有效预报最终全部转化成仓单，总数量将达到30多万吨。如果以1850元/吨计算，接下这些货需要5亿以上的资金，多头的资金从那里来？即使多头已经有了充分的准备，但是在小麦供应充足的情况下，这些货抛到现货市场上是必亏无疑，目前符合交割的小麦价格在1450—1600元/吨。截止到上周五，605和607的差价为286元/吨，和609合约之间的差价为178元/吨，如果抛到期货市场，也是必亏无疑。当然多头在605合约上的一部分盈利以及提前在远期的卖盘可以减轻一些亏损，但也是得不偿失。资本的本性是逐利的，在苦撑危局的情况下可以说多头已经陷入泥淖。当然如果多头现在选择平仓离场，期价也必然是大跌，多头也肯定是亏损。笔者认为605合约最终如何收场，要看多头的态度。如果多头一心一意要接货，这也是完全可能的；另一种情况是多头认赔出局，如果这样将会给投资者提供重大投资机会。

与605合约不同的是，远期合约价格连续的破位下行。在3月6号突破1700的关键支撑后，3月17号又突破1680的支撑。远期合约承受着巨大的下跌压力。首先是基本面不断恶化的压力，虽然在3月2号国家出台了2006年的小麦保护价，保护价出台的时间早，价格高，意图非常明显，那就是要稳定小麦价格，保护农民利益。但要看到，这次出台的通知内容缺乏具体的配套细节，如有哪些部门负责保护价格的执行，收购的数量又是多少，这些都语焉不详，所以政策力度要大打折扣。当前各地粮食出库进度加快，拍卖此起彼伏，加上又是传统的消费淡季，所以普通小麦收购价格纷纷下破1400元/吨；其次仓单转抛的压力，如果多头最终逼仓成功，则接下来的仓单必定转抛到远期去，这种现货压力是巨大的；再次资金外流的压力，目前整个强麦市场的持仓总量已经从前期的40万手下降到25万手。由于605合约的逼仓，资金选择了外流，在没有资金的推动下，价格上涨几乎不可能

针对各个合约不同的盘面特征，在交易上应该选择不同的交易策略。密切注意605合约多头可能失败带来的投资机会。多头失败特征：一是盘面上表现为减仓放量下跌，如果增仓下跌，那很可能就是诱空，要切忌杀跌；二是技术上要突破1800的关键支撑，也就是要突破1790的前期低点。这两个条件缺一不可。一旦上述特征出现，就应该果断抛出。远期合约的空单可以继续持有，可以说只要605合约的问题不解决，远期合约就没有上涨机会。远期合约如果在1650得不到支撑，则短期目标在1600。另外要注意到，一旦605合约多头失败，则近期和远期不正常的差价关系必将扭转。在操做上要迅速平掉远期空单。

建证期货研发中心余心言

2006年3月17日