余心言

    近几周来，硬质小麦期价大幅下跌，基本上跌回到去年同期的价格水平，一年多的上扬行情在几天内就被跌尽。应该说小麦的暴跌不是偶然的，本轮期价报复性下跌是有其自身原因的。
    期货价格，尤其是临近交割月的期货合约价格仍大大高于现货价格，导致前期仓单注册集中，实盘压力凸显，是本轮硬麦下跌的内在原因。始于去年5月份的上扬行情的始作俑者是CBOT小麦价格大涨，由于去年的气候异常，导致美、加、澳三个小麦出口国产量大幅减少，美盘小麦期价大幅上扬，同时我国小麦产量连续三年递减。在此背景下，一股资金悄然入驻硬麦，不断推高期价，也由于当时的仓单只有不到2000张，主力做多非常坚决。由于当时期货价格较低，市场上卖空力量薄弱，以致在2003年3月份期价竟涨到了1500元/吨以上。其后空头套保力量大举入驻，多空矛盾日益尖锐，WT309的最大持仓接近26万手。但由于多头资金雄厚，同时2003年小麦继续减产，故多头继续拉抬期价。对此，空头大举组织仓单，仓单数量在短短的一个月内竟然增加了1万张，有效预报量和仓单总量一度达到60万吨。另外，面对不断高涨的期价，市场监管力度加大。在这种情况下，多头无力支撑，期价飞流直下。
    硬麦期价在经过前期的大跌后，目前远期合约有所企稳。但由于9月合约每天仍是跌停，同时仓单仍在大量增加，做多人气极度焕散，所以断言期价见底为时过早。同时从现货市场上看，有于国有粮企收购停止，小麦价格比前期稍有下滑。而且我们需要进一步认识到，小麦市场最根本的供求关系并没有扭转，从本质上看并不存在所谓的大牛市。市场在仓单少时习惯往上炒，在仓单大量增加时无一例外又要下行，这是新国标小麦上市以来的价格波动规律。
    从国际市场看，虽然今年欧洲国家由于干旱减产严重，但全球小麦的定价中心CBOT小麦的价格并没有大幅度上涨，而是在美国、加拿大、澳大利亚的恢复性增产的预期下出现头部。前几年推动美盘大幅上涨的主要原因是前苏联地区和中国的大量进口，但是现在这些地区不但没有大量进口反而大量出口，世界小麦市场的进出口格局发生了重大的变化。这些变化反映在价格上就是期价长期在低价位徘徊，如果不出现严重的通胀或者是减产，很难形成大牛市。
    从目前的郑麦市场来看，由于大量现货云集，故郑麦期价上行的压力非常沉重。从9月合约协议平仓的价格看基本上都在1200元/吨以下，故远期合约仍有下行空间，交易者不可盲目抄底。硬麦经过大幅下跌后，和强麦的价差普遍达到了300元/吨以上，由于小麦的后熟期已经结束，如果强麦期价仍然高企，则大量仓单注册不可避免，目前的市场提供了一个卖出强麦的机会。
    麦价短期不容乐观