余心言

    节后硬麦期货价格大幅上涨，在开盘的当天竟出现了全线涨停，随后的交易日里继续走高。近期合约由于临近交割涨幅较小，远期合约则把以前的跌幅几乎尽数收复。硬麦期价此番见底回升，上涨之势越来越猛，这里面虽有周边市场的影响，但主要还是小麦市场自身的变化。笔者认为，探讨硬麦今后的走势应关注以下几点：
    一、基本面的变化。此波上涨的直接影响因素是在国庆长假期间小麦现货出现了普涨，华北平原小麦主产区市场上的混合小麦涨幅达30－50元/吨，质量好的涨幅更大。由于双节将至，面粉加工企业开足马力生产，加大采购力度，农民则惜售心理严重。
    由于我国小麦连续四年减产，供不足需，造成库存连年下降。今年夏秋两季黄河流域阴雨绵绵，导致小麦、玉米、花生等粮油作物减产严重并且质量较差。目前在小麦播种之际，冬小麦主产区再次出现异常的连阴雨天气，严重地影响了小麦的播种。玉米、花生、大豆、棉花等也在收获季节出现了价格不跌反而节节走高的反季节行情，有些地方甚至出现了抢购现象。日前农业部发出通知，要求各地稳、扩种粮油，确保小麦种植面积的基本稳定，及时引导主产区农民多种冬小麦等粮食作物。通知内容是几年来不曾有的，这说明国家已经认识到连年的小麦减产可能造成的重大影响，这是我国小麦市场有可能出现供应偏紧的一个明确信号。由于小麦市场即将全面放开，国家不可能再像以前那样用行政命令调价。这种情况下，期货市场所发现的价格具有重大意义，只有价格涨了，农民才可能提高小麦的种植面积。
    据统计，今年以来出现了1997年以来不曾有的粮油普涨情况。截止到9月底，三等白麦比去年同期上涨了4.78％，二等玉米上涨了8.7％，三等大豆上涨了15.96％，花生仁上涨了32.19％。粮油等基础商品价格的上涨将会带动其他商品的价格上升。期货市场上大豆及豆粕出现了井喷行情，天胶暴涨，铜也处在近三年来的高点位置。各种商品价格在今后几年有可能出现类似1993—1996年时的情况。综合其他统计数据分析，可以说新的一轮经济周期已经来临。对比其他商品的价格，只有硬麦期货仍在历史低位，后市补涨的可能性很大。
    二、硬麦仓单的状况。由于9月合约的多头不顾当时的实际情况大肆拉抬期价，既造成了大量仓单云集，又为以后的暴跌埋下了伏笔。前期多头的失败在于在期现价差达到300元/吨时仍竭力拉抬。尽管从长期看做多是对的，但在现货市场启动迹象不明显、期价在1500元/吨时拉抬，和在现货市场全面启动、期价在1300元/吨时拉抬的后果是不会一样的。虽然现在38万吨现货云集且空盘量较小，市场面临较大的压力。但我们应看到现货市场已全面启动且有新资金流入，节后的三个交易日里，1月合约持仓就增加了两万张。当然，由于9月合约的交割量只有13万吨，并且11月合约的空盘量很小，仓单压力将会在1月合约上集中体现出来。每当市场处在转折关头之际，就是多空矛盾尖锐之时。回想去年5月大豆交割80万吨现货后，市场一片看空之声，但是由于供求关系已经逆转，大豆期价不仅没有下跌，反而走牛到现在，仓单也在现货商的抢购下迅速减少。硬麦期货会不会出现这种情况？笔者认为完全是可能的。经过前一段的暴跌，卖出利润大幅减少，有效预报量减少迅速。从现货市场看，硬冬白麦比较受欢迎，各地的国家储备小麦招标购买中要求的大多是硬冬白麦。目前符合交割标准的硬冬白麦出库价已经达到1300元/吨，加上各种费用，交到1月合约上利润无几，并且现货商普遍反映收购较为困难。交易所也表示要积极组织仓单流出去，为现货商来接货提供便利条件。在这种情况下，仓单在相当长的时期内注销量将大于注册量。
    回顾历史可以发现，在严重通胀的1993—1996年之后，由于亚洲金融危机的影响，人民币面临严重的贬值压力，但我国政府坚持人民币不贬值。这种情况下，各种商品的价格纷纷下滑，期货市场上更是上演高台跳水。在经历过通货紧缩后，目前由于美国、日本的经济不景气，人民币又面临严重的升值压力，我国政府又一再声明不会改变现行的汇率制度，这种情况下出现的商品价格普遍上涨的苗头，值得投资者关注。
    笔者认为，以目前各商品期货的价格而言，硬麦期货面临重大的投资机会。要以发展的眼光来看待目前的市场，不仅要看到不理智的炒作给市场带来的伤害，更要看到在小麦现货价格形成全面市场化的前景下小麦期货发展的巨大空间；不仅要看到仓单云集给市场带来的压力，更应看到由于基本面的变化，需求的前景更为广阔。基于以上认识，抱着长线看多的思路，以目前价位介入或者逢回调时买进长期持有定会回报不菲。